股权融资可能替代贷款，但不能替代存款

本文来自微信公众号： 王剑的角度 ，作者：王剑的角度，原文标题：《【随笔】股权融资可能替代贷款，但不能替代存款》

最近信贷增速回落，我们此前提出，其背后的一部分原因是随着我国产业转型升级，新兴产业的占比增加，股权融资成为更为匹配的融资方式。贷款仍占有一席之地，与股权融资形成组合融资共同服务企业，但金额较小，量级和传统产业不可同日而语。体现在社会融资规模上，就是贷款的占比下降，股权融资占比上升。

参见：

别再苛求贷款量了（2026年6月15日）

新兴产业主要包括两大类，生产端以科创企业为主，消费端以文创企业为主，这两类企业的共同特点是风险很大且具有随机性，因此很难用银行贷款作为主要融资手段，而是以股权融资为主。

但银行并不是完全无所作为，一是提供各种综合服务（其中包括贷款，虽然不多，但也不可或缺），帮初创期的企业度过难关，着力提升它们的生存率、成功率，二是为它们提供各种资金结算与管理服务，即银行账户服务，这其实是银行的老本行。

我们还是使用美国硅谷银行的例子。并不是说这家银行做得多好，而是它为我们提供了一个几乎纯粹做科创企业的银行的样子（暂称“科创银行”）。我国其实很多银行在科创金融方面也做得很好，但特别纯粹且具有可观规模的科创银行几乎没有，都是传统银行做一部分科创金融业务，因此很难提炼出科创银行的模样。

我们使用硅谷银行2018年、2022年的资产负债表。2018年是美国货币放水前的样子，那时候硅谷银行还是家相对稳健的中小银行。2022年是它倒闭前一年，货币宽松的泡泡把硅谷银行也吹大了。

这两年之间，美国实施了货币宽松，也就是大家俗称的“大放水”。体现在硅谷银行的报表上，其2022年的总规模是2018年的3.7倍。但是，美国的科创企业融资也是以股权融资为主，因此硅谷银行的贷款并没有跟着大放水，2022年贷款是2018年的2.6倍。其余的规模增量主要增在证券投资上，增加了近4倍。

而资产的增量在负债端几乎全由存款的增长来支撑。2022年的存款较2018年增加了1238亿美元，占全部总资产增量的80%。

也就是说，在这几年放水的时期中，硅谷银行存款大幅增加，但贷款没有同比例增加，富余的资金全都用于证券投资。当然，由于证券投资管理不当，最终导致了硅谷银行的倒闭。

即使只看2018年，当时还是一家相对稳健的硅谷银行，我们会发现，其简单存贷比也仅为57%。这在我国，可能都要被批评为“支持实体经济力度不够”了。但还值得一提的是，硅谷银行的贷款中有近一半是投放给创投基金的，不是直接投向企业和个人的，这种贷款在我国暂时还不能开展。而在2018年末，硅谷银行有49%的贷款是投向创投基金的。如果按我国的监管标准，把这块贷款视为类似同业资产，那么更严格意义的存贷比仅有28%。

而到了2022年末，简单存贷比进一步降到43%。并且，里面的创投基金贷款占比反而却提高了，达到了全部贷款的56%，也就是投放给企业和个人贷款占比更低了。

背后的情况是，硅谷银行日常给科创企业、创投基金及其高管员工（统称“三创”，高管员工为“创客”）提供各种各样的服务，大家觉得硅谷银行服务好，然后就把结算资金都存放在这里的账户。有了这么多负债来源，企业和个人的贷款其实投放并不多，另外一大半贷款是投向创投基金（在我国可视为同业资产），剩下的更多资金，用于证券投资。

也就是说，科创银行给我们的鲜明特征就是，低存贷比——当然，指的是科创企业客户群体这边的低存贷比。存款很多，贷款很少，符合科创企业融资习惯。

这不禁使我们回到商业银行的底层逻辑：

依托账户服务、支付结算、资金托管等基础金融服务，沉淀客户闲置存款资金，通过配置信贷、债券等低风险资产，赚取稳定、可持续的利差收益。

根据这一逻辑，贷款并不是银行业务的起点，起点是通过各种服务沉淀客户资金。有了资金沉淀，再进行运用，贷款是其中运用手段之一，并不是惟一手段。

如果我们回到这一底层逻辑，就会觉得，我国产业结构转型升级之后的“弱贷款”状态可能并没有那么可怕。

依然从这逻辑出发，未来的银行经营命门还是两点：能沉淀资金，能赚回利差。

（1）能沉淀资金。“沉淀”二字特别好，它生动地体现了一个事：存款不是靠高息拉来的，而是靠好的产品与服务吸引来的。科创企业、文创企业的主要特点是生产经营中面临的不确定因素特别多，它们最需要金融机构的帮助就是解决这些不确定性、克服各种困难。和哪家银行合作好，主要结算户就放在哪家银行。

（2）能赚回利差。有了沉淀资金，尤其是日常结算资金，那么负债成本是比较低的，可用于各种相对安全的投资。能放企业或个人贷款当然更好，如果贷款量不多，那么就可以做同业资产、证券投资等。遗憾的是，硅谷银行债券投资的利率风险没管理好。

我国由于没有较大规模的科创银行（有较小规模的），因此很难用全行的资产负债表来观察它们的存贷比。如果能够问到一些银行的科创金融事业部的报表，估计可以得到类似的情况。比如，杭州银行在2025年年报中披露过科技贷款为1168亿元，但没披露存款数据，只说了科创基金托管规模突破了2000亿元（不会全部形成存款），再加上企业、员工的存款，金额预计也是大幅超过贷款的。

因此，银行业最大的优势还是账户。又回到了最底层的“账户为王”逻辑。不用刻意拘泥于贷款，虽然贷款在未来确实逐步被股权融资替代，但是，不管谁融资，不管用什么方式融资，资金转来转去还是得存在银行账户中，形成存款。然后，银行再将存款用于各种运用，如果贷款确实少了，那么就加大同业资产、债券投资等。

最后，好好做客户，好好做账户。