邱祖学：资源民族主义浪潮下的价值重构与投资新逻辑

本文来自微信公众号： 北大汇丰PFR ，作者：邱祖学

引言：一场静默的全球资源变局

2025年至今，全球资源品的市场画风正在发生深刻变化。资源品市场运行底层逻辑正经历从“需求、供给双因子”主导的传统资源，加速蔓延至关键战略金属。铜、铝、黄金、能源金属轮番走强，有色金属指数持续抬升，全球资金正在重新定价“矿山”和“资源国”。

这股浪潮的背后，是一个正在重塑全球产业格局的核心力量——资源民族主义。从非洲到拉美，从东南亚到北美，一场由国家意志主导的“关键资源价值保卫战”正在全球上演。它不再是简单的限产或涨税，而是资源国通过政策手段加强对本国矿产、能源等自然资源的控制，提高本土加工比例、限制原矿出口、推动本地建厂，以此最大化本国利益的一种战略选择。

本文将深入剖析这轮资源民族主义浪潮的崛起背景、核心特征，探讨其对关键战略资源价值重估的深层逻辑和投资范式的转变。

资源民族主义的崛起：从孤立事件到全球浪潮

非洲：资源主权意识全面觉醒。非洲大陆拥有全球最丰富的矿产资源，却长期处于全球产业链的最底端。如今，这片大陆正在发生深刻变革。

2025年10月，非洲小国马拉维的总统发布行政命令，禁止本国未经加工的原矿出口，且政策立即生效，包括锂、稀土、石墨等多项战略矿种均在限制范围之内。此举显然是希望提高本国矿产的下游加工能力，试图让更多的资源价值留在国内。这并非孤例。过去两年，非洲多个拥有关键矿产的国家正在逐步收紧出口政策：

刚果（金）：该国是全球重要的矿产资源国，铜、钴、钽、锡等品种产量位居全球前列，2025年2月实施钴出口禁令，并在10月追加配额管理机制。作为全球钴供应占比高达74%的国家，这一政策直接导致钴现货价格在禁令推出后至25年底累计上涨195%。

津巴布韦：2025年6月宣布自2027年起全面禁止锂精矿出口，强制要求本地深加工。而在2026年2月，津巴布韦突然提前实施该政策，暂停所有原矿及锂精矿出口，禁令即时生效且涵盖在途货物，理由为“打击矿产走私”和“推动本地增值”。

加蓬：2025年6月宣布将从2029年起停止出口锰矿原矿。

几内亚：2025年5月直接吊销上百家矿业公司的采矿许可证。

东南亚：印尼的“资源民族主义”范本。如果说非洲国家还在试探，那么印尼早已把“资源民族主义”玩得炉火纯青。印尼是全球最重要的矿产资源国之一，全球65%左右的镍、36%左右的煤炭出口、15%到20%的锡矿产量均来自印尼。印尼近年来通过上调资源税、强制外汇留存等方式持续强化国家对矿业的整体控制力，并已将镍矿出口禁令的成功经验复制至铝土矿、铜精矿，同时正在研究未来数年禁止锡等多种原材料出口。中国企业是印尼镍产业链的重要建设者。2018年中美贸易摩擦之后，大量中国企业出海印尼，帮印尼建起了镍的采选厂、精炼厂，把印尼的镍产能推上全球第一。然而，从2025年下半年开始，印尼突然宣布削减三分之一的产量，同时削减约20%的煤炭产量。

拉美与北美：资源争夺战升级。拉美同样不平静，智利的锂矿国有化进程虽然有所放缓，但趋势未变；秘鲁的铜矿社区冲突频发，新矿业法的讨论持续升温。

美国还在系统性地构建关键矿产战略体系。2025年11月，美国地质调查局发布最新版关键矿产清单，将关键矿产数量从2022年的50种扩充至60种，铜、硅、冶金煤、银等涉及国民经济与国防工业的基础大宗商品首次入选。这意味着美国已将基础工业原料的重要性提升至国家安全高度。特朗普政府近期宣布将锗、镓、锑、钨四类金属列为美国国家战略储备，并计划用AI为这四类金属定价。这四类金属恰恰是中国控制力最强的品种，是军工和航空领域的核心材料。美国五角大楼用AI定价战略金属，背后是一个非常清晰的信号：这些资源的定价逻辑，正在从市场框架切换到国家安全框架。