海思科预计上半年净利大涨超500%，重金研发伴随高风险？

本文来自微信公众号： 猛犸资本局 ，编辑：宋然，作者：林昀肖

7月8日，被业界称为“小恒瑞”的麻醉镇痛药龙头企业海思科（002653.SZ）发布2026年半年度业绩预告，其归母净利润预计大涨超500%。

根据业绩预告，海思科预计上半年归母净利润7.9亿元～8.7亿元，比上年同期增长513.25%～575.35%，扣非净利润6.9亿元～7.7亿元，比上年同期增长377.10%～432.41%。

关于业绩变动原因，海思科在业绩预告中表示，首先是公司创新药在国内的销售持续保持快速增长；其次，是公司签署多个产品对外授权的交易合同，根据协议约定在上半年收到了首付款等款项，实现了较大金额的产品授权收入。因此，在研发费用同比增长50%以上的情况下，公司归母净利润及扣非净利润仍实现了较高的增长。

2026年上半年，海思科BD（业务拓展）出海动作频繁，分别就其自主研发的创新药产品与AirNexis、艾伯维、礼来、Nuvectis这4家美国药企分别达成巨额对外授权交易，4笔交易的总金额累计达到60亿美元。

7月9日，海思科股价报收69.03元/股，上涨4.70%。

仿转创，重金投入研发

上市初期，海思科业务曾以仿制药为主，在肠外营养赛道形成优势。但此后，肠外营养仿制药赛道竞争日趋激烈，海思科开始走向仿转创之路，组建团队发展创新药业务。

靠仿制药起家并形成规模，此后发展改良新药，再选择长期布局创新药，海思科选择了与“医药界一哥”恒瑞医药相似的发展路径。在仿转创路径逐渐清晰后，海思科也被业界称为“小恒瑞”。

在仿转创布局过程中，海思科进行差异化布局，优先选择麻醉镇痛、神经系统等赛道，而非肿瘤、自身免疫系统等热门创新药赛道。

目前，海思科已有四款创新药在国内获批上市，分别为环泊酚注射液（思舒宁®）、安瑞克芬注射液（思舒静®）、苯磺酸克利加巴林胶囊（思美宁®）、考格列汀片（倍长平®）。海思科在2025年年报中介绍，这四款药物成为2025年业绩增长主力。

在4月29日的业绩说明会中，海思科介绍，创新药方面，公司目前已有4款产品在国内获得批准上市，预计未来平均每年至少有1个新药获批上市。

在研药物布局方面，据海思科2025年年报，目前处于在研的制剂项目53个，其中，创新药29个、改良型新药3个、仿制药21个。目前，公司进入临床阶段的1类创新药产品有20个，包含麻醉药物、术后镇痛药物、神经痛药物、呼吸系统药物、自身免疫系统药物、慢性代谢性药物、肿瘤药物。

对于销售预期，海思科在上述业绩说明会中也表示，公司已上市的4款新药环泊酚注射液、安瑞克芬注射液、考格列汀片、苯磺酸克利加巴林胶囊及目前在三期临床阶段的HSK31858、HSK39297国内销售峰值均有望达到或超过10亿元。

近年来，海思科也在持续加大创新研发投入，2021-2025年，海思科的研发费用分别为4.34亿元、4.48亿元、5.17亿元、6.24亿元、8.04亿元，呈逐年上升之势。

时代周报记者查阅Wind数据，在492家发布2025年年报的A股医药生物上市企业中，海思科研发支出合计为10.85亿元，排名第22；研发支出占营业收入的比例为24.72%，排名第57。

在2026年半年度业绩预告中，海思科也介绍，其研发费用同比增长50%以上，研发投入力度继续加大。

不过同时，对于转型中的海思科而言，高研发投入或许伴随着高风险。有医药行业资深业内人士在接受时代周报记者采访时曾指出，对于转型中的仿制药企业而言，创新药研发周期长，大量资金投入易产生现金流断裂风险。此外，研发成功后，也可能会面临国内市场的准入和推广难题。

头部药企CRO化？

对于创新药企业而言，在应对商业化不确定性风险中，对外授权BD或是帮助企业尽早获得商业回报的手段之一。2026年以来，海思科BD出海交易也屡现大动作。

今年上半年，海思科分别与美国Nuvectis、礼来、艾伯维、美国AirNexis达成BD交易，4笔交易的首付款分别为1.08亿美元、3000万美元、8700万美元、4000万美元，总金额分别为9.55亿美元、7.15亿美元、29.67亿美元、14.21亿美元。

2025年以来，中国创新药行业迎来BD交易大爆发。据医药魔方数据，2025年中国创新药157起对外授权（License-out）交易总额达1356.55亿美元，首付款70亿美元；2026年仅第一季度交易总额已接近600亿美元，医药魔方预测全年有望冲击1500亿美元大关。

从交易金额来看，据丁香园Insight数据库，截至2025年12月21日，单笔首付款超过1亿美金的有15起，总金额超过10亿美金的交易有37起。

此外，在产品国际化布局方面，6月1日，海思科公告称，其全资子公司美国海思科于近日收到美国FDA的上市批准通知，公司自主研发的环泊酚注射液（英文商品名：CYPSEDO）在美国的新药上市申请（NDA）获得批准，用于成人全身麻醉诱导。

针对上述产品在美国上市，海思科方面向时代周报记者介绍，暂时不会自建商业化团队出海，会采取与当地商业化洽谈合作的方式，相关BD合作正在推进中。

海思科2026年上半年的高增长原因之一是BD交易付款，但通过BD交易获取收入，或也存在缺乏持续性、让出一部分长期收益等问题，使业绩变化存在不确定性。

例如，百利天恒在2025年出现净利润大幅跳水并转亏。百利天恒介绍，2024年，公司收到BMS就iza-bren合作协议的8亿美元不可撤销、不可抵扣的首付款，公司相应确认相关知识产权收入。2025年收入下降主要原因为上年同期收到BMS首付款所确认的知识产权收入大于报告期内确认的里程碑收入。

与此同时，海思科这样的头部创新药企业通过BD获取海外收入，业内也存在“卖亏了”、中国头部药企“CRO化”的质疑，认为本土药企虽获得短期现金流，却长期停留在“中国做早期、海外拿利润”的阶段。

对于高研发投入是否会带来高风险等问题，时代周报记者联系海思科方面，截至发稿未得到有效回复。

对此，医药行业资深经理人杜臣在接受时代周报记者采访时曾指出，当前“头部药企CRO化”属于阶段性现象。这类企业以BD交易为手段获取资金，支撑源头创新，其目标或是成为完全整合的制药企业。