暴力反弹20%，行业拐点将至？

本文来自微信公众号： 格隆 ，作者：远禾，原文标题：《暴力反弹20%！行业拐点将至？》

过去十多天，全国生猪市场经历了一轮堪称暴力的反弹。

据Mysteel数据，全国生猪（外三元）均价从6月26日的9.4元/公斤一路攀升至7月10日的11.26元/公斤，累计上涨1.86元/公斤，涨幅约19.8%。

资本市场的反应更为直接。

7月以来，申万农林牧渔指数累计涨5.4%，在申万一级行业中排名第二，仅次于煤炭。

个股上来看，自6月25日以来，牧原股份股价累涨17.25%。

猪肉板块的拐点，到了吗？

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夏季，原本是猪肉消费的传统淡季。

天气炎热，居民肉类消费意愿下降，按常理猪价应处于年内低位。

但今年的情况有些反常。

6月底以来，生猪（外三元）涨幅已近20%。

而在此之前，猪价已经连续数月低位运行，6月下旬甚至一度达到9.36元/公斤，接近近15年低位。

如此低迷的价格水平，意味着行业已经进入极度亏损状态——

以牧原股份11.6元/公斤的行业最低完全成本计算，即便猪价回到11元/公斤，每头猪仍然要亏约100元。

而大量中小养殖户的成本线在13元/公斤以上，亏损深度更为惊人。

是什么力量在短短十几天之内把猪价拉升了近20%？

供给端的短期收缩是首要原因。

6月下旬以来，二次育肥进场明显增多，标肥价差持续走阔，部分产区大猪报价率先上调，带动局部区域猪价止跌反弹。

所谓二次育肥，是指养殖户将已经达到出栏体重的生猪再次购入，继续饲喂至更大体重再出售，以博取更高出栏价格。

在猪价低迷期这种行为往往吃力不讨好，但一旦价格出现反弹迹象，二次育肥就会迅速进场，以获取价差和增重利润。

这正是7月初猪价快速拉升的一个重要推动力，因为短期内，二次育肥进场进而导致供给端被截留了一部分出栏量。

与此同时，能繁母猪存栏变化的传导周期大致约10个月，2025年9月末能繁母猪存栏4035万头，环比下降3万头，也就对应2026年7月商品猪供应环比小幅下降。

这也意味着，7月之后全国生猪出栏量将进入实质性减少阶段，供给端已经开始边际改善。

政策端同样出现催化。

2026年5月，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案》，将全国能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3750万头左右，这也是自2024年2月以来再次下调该目标。

不仅如此，6月以来，农业农村部、国家发改委更是连续召开产能调控会议，首次对大型养殖企业提出"四个带头"的刚性要求，并明确9月底前完成产能压减与低效母猪淘汰的硬性时限。

在强硬的政策信号下，各地产能调控细则也开始密集落地，龙头企业也相继制定量化调减目标，生猪产能去化也进入主动去化的阶段。

二次育肥的短期上涨、供给端的边际收缩、政策端的强力催化，三股力量叠加，直接驱动了7月初猪价暴涨。

但问题在于，二次育肥和供给端收缩是阶段性的利好，若压栏及二育生猪在后续数周集中出栏，阶段性供需格局可能逆转。

而政策端的力度虽然空前，实际效果却仍有待时间验证。

猪价如此迅猛增长，也意味着回调风险在积累。

那么，这次的暴涨拉升，能否认为猪价已然到底？

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要理解当前猪价反弹的性质，必须将目光拉长到周期的维度。

传统猪周期的运行逻辑是——

猪价上涨→养殖户扩产→能繁母猪增加→供给过剩→猪价下跌→养殖户淘汰母猪→产能收缩→猪价再度上涨，周而复始。

一轮完整周期三到四年，产能与猪价之间有约十个月的传导时滞。

过去，生猪养殖行业共经历过多轮完整周期，但本轮周期正在打破过往的所有惯例。

本轮猪周期，下行速度快且持续时间长——

自2022年12月起，本轮猪周期进入下行通道，截至2026年6月，下行周期已达42个月，远超以往下行期2年左右的规律。

核心的变化来自行业结构的改变。

2018年非洲猪瘟之后，国内的规模化养殖快速取代散户养殖，500头以上规模场出栏占比从2011年的36%左右升至2025年的70%以上。

在经历过去多轮猪周期后，龙头企业也更加理性，不再像过去那样在周期底部恐慌性淘汰，或在周期顶部疯狂扩产。

这也就是造成了本轮猪周期的另一大特点，那就是底部波动窄，反弹也很脆弱，因为产能出清变得更慢了。

过去猪价下跌时，中小养殖户因资金链断裂而恐慌性淘汰母猪，产能迅速收缩，周期很快见底。

而如今，行业内大型养殖企业市占率提升，抗风险能力更强，倾向于保持产能稳定，非理性减产或增产行为大幅减少。

这样的行业韧性，反而拉长了猪周期底部磨底的时间。

从数据上来看，本轮猪周期行业从2025年7月逐步进入产能去化阶段，但截至2026年3月，能繁母猪存栏量累计仅减少3.41%。

截至2026年一季度末，全国能繁母猪存栏量约为3904万头，较3750万头的新正常保有量仍高出154万头。

不仅如此，随着规模化、智能化养殖水平持续提升，行业成本曲线正在整体下移。

以牧原股份为例，作为国内生猪养殖行业成本控制最优的企业，今年一季度，其养殖完全成本还在继续下降，从1-2月的12元/公斤降至3月的11.6元/公斤，表现最好的场线甚至已经将成本稳定压在11元/公斤以下。

公司的公开目标是，将2026年全年平均成本降至11.5元/公斤以下。

养殖技术的迭代升级也导致生产效率大幅提升，PSY、MSY较往年已显著提升，这也使得产能收缩的效果大打折扣。

因为，这意味着，即便能繁母猪存栏量下降，实际生猪出栏量未必同步减少。

也是因此，本次不同以往的猪周期到底何时到底，又何时能够回升，就成为了被不断探讨的问题。

而对于企业而言，问题则更为严峻。

由于本轮猪周期超乎寻常的惨烈，哪怕猪价就此企稳回升，如今的猪价也仍旧远低于12元/公斤的行业成本，生猪养殖的行业亏损也仍将持续。

2026年一季度，16家以生猪养殖为核心业务的A股上市猪企集体亏损，而这样的持续亏损正在损害行业现金流。

截至一季度末，主要养殖企业在手现金及等价物降至历史同期低位，牧原、神农等龙头继2023年一季度以来首次出现经营性净现金流净流出。

生猪养殖企业正通过压降资本开支缓解压力，但继续压降的空间已十分有限。

高杠杆扩张埋下的债务，正在被逐渐引爆。

据行业监测，已出现年出栏30至80万头规模的腰部企业破产案例。

兽药企业也反馈，应收账款回款压力变大，逾期明显增加，这也意味着，行业出清正愈演愈烈。

随着行业的持续亏损，对于养殖成本较高的企业，将率先出现挤压，成本控制能力强、资金较为充足的优质龙头或将能穿越这一轮周期。

结语

尽管猪价已经反弹，但这并不等同于周期拐点已经彻底到来。

特别是，最近猪价在快速拉升之后，已经消耗了部分上行动力。

尽管供给端有了短期改善，但屠宰端开工率偏低、终端消费未同步放大的困境仍旧没有得到解决，涨势很有可能就此放缓甚至进入调整。

不过，随着产能逐渐去化，去化效果将在下半年逐步兑现，猪价或将温和上涨。

而此时板块估值处于历史底部，估值修复空间较大。

也是因此，一旦猪价确定性上行，板块热度也就迅速回温。

不过，观察这一轮猪周期猪价的波动可以发现，如今生猪养殖行业已经不再是过去顺应周期的大涨大落，龙头企业的盈利稳定性和分红能力，或将决定个股的未来走势。