讲两句关于贴水的

本文来自微信公众号：唐僧的碎碎念，作者：唐二僧，题图来自：AI生成

以前看彼得林奇和老巴的书的时候，一直有一个解释不了的问题：为什么美国的资本市场里面经常有那么多一眼就能看出来又好又便宜，逻辑简单的上市公司等着这些“投资大师”去买？

20年前刚炒股的时候按照大师们讲的逻辑去筛股票，除了极少数时间（比如2004，2008）这种股票跌的天怒人怨狗都嫌的时候之外，其他时间几乎所有的上市公司都贵到离谱......

这个问题后来随着上市公司的不断扩容中国股票市场的总市值不断变大，上市公司家数也逐步变多而得到了自然的解答：

为什么上证指数总是在打3000点保卫战？那是因为指数高低大致相当于水池子的深度，虽然池子里面的水（居民财富）一直在变多，但是池子也一直在快速的变大啊！

2005年底上市公司数量是1300多家，总市值3万多亿元，一天全市场成交量也就几十亿一两百亿；2026年6月底上市公司数量5200多家，总市值114万亿元，一天两市成交两三万亿元。

上市公司数量增长了3.8倍，总市值更是增长了几十倍......池子变大了这么多，水深能保持住就不错了！也难怪总有人诟病中国的股市是“融资市”。

这就难怪刚炒股的前几年所有股票都很“贵”，当年僧多肉少每个上市公司都有一堆研究员覆盖，是个公司都有人盯着那能不贵么？

现在随着上市公司数量增加了好几千家，价值投资者们梦寐以求的时代不是越来越远，反而越来越近了：你想买到一个被别人遗漏的好公司，并且有好价格，必然的前提条件就是这个公司基本没人看也没人买才行。要么这个公司差到没人看，要么市场上公司多到参与者看不过来。

超额收益总是来自于你跟别人看法不一样，而且事后证明你才是对的那个人的时候。如果别人说好你也说好，别人说坏你也说坏，那这些信息都必然已经包含在价格里面了，哪儿还有什么超额收益呢？

回到今天的主题上面来，唐僧也不准备展开来讲，只是随便扫了一眼贴水水平以后觉得有点不可思议：

正常情况下你借钱炒股票肯定是要收钱的，毕竟使用杠杆就要有使用杠杆的成本。但是现在50，300，500，1000指数居然都出现了年化接近12%的贴水水平。

也就是说，当你只用12%的保证金就能买一个ETF（当然，杠杆不能用满以防爆仓），节约大量资金成本的同时，你非但不用为这个杠杆付费，这个杠杆还要给你12%的标的物价格折扣......

这跟我在家里吹空调，电网还要给我钱有什么区别？

如果这个价格合理的话，那那些直接在买对应的指数基金ETF的投资者，都是傻子么？还是说这就是由于某些市场上参与者类型和投资范围等非价值因素导致的结构性机会呢？

现在市场上一堆固收的钱会为了2%-3%的固定收益打破头，但是你只要换个角度把所谓固收的benchmark换成指数承担波动，理论上你可以在指数下跌10%以内的年份获得同样的收益。而只要指数没有下跌10%以上，你就可以获得超过2-3%的收益并且上不封顶......

而且以上假设，甚至没有计算你节约出来的80%左右的资金可以去做一些短期理财能够获得的收益......

说句不好听的，你把市场上所有搞投资的抓到一起，有多少人敢拍着胸脯说：我的水平就是能每年稳稳的超过沪深300/中证500指数12个点的？这东西就这么扔在地上，真的就是因为逻辑太简单了所以没有人要么？还是说12%的收益太低了大家都看不上呢？

这可真是太奇怪了.......

本文来自微信公众号：唐僧的碎碎念，作者：唐二僧