区富祝：中国经济半年报出炉，如何看待当前的经济形势？

本文来自微信公众号： IPP评论 ，作者：区富祝，原文标题：《快评｜区富祝：中国经济半年报出炉，如何看待当前的经济形势？》

上半年经济“稳”中有“忧”：内需偏弱是拖累，结构性转型是推力

今年上半年GDP同比增长4.7%，落在政府工作报告确定的4.5%—5%预期目标区间内，属于“合理运行”；GDP增量达3.6万亿元，为近5年同期最大增量。对于一个超大规模经济体而言，这一增速来之不易。

从国际横向比较看，IMF已将中国全年增长预期上调0.2个百分点至4.6%，而同期将全球经济预期下调至3.0%，且二季度美国、日本等主要经济体增速均呈回落态势。

然而，分季度来看，增长回落的态势值得警惕。一季度GDP增长5.0%，实现“良好开局”；二季度回落至4.3%，环比仅增长0.9%，为近六个季度最低环比增速。

增速的回落固然有外部因素的原因：中东地缘冲突推高全球能源价格、国际贸易放缓，但更多反映出的是国内“供强需弱”的结构性矛盾。上半年，国内社会消费商品和服务零售总额仅增长2.7%，其中商品零售额增长1.1%；固定资产投资同比下降5.7%，房地产开发投资降幅仍达18.0%。内需偏弱仍是拖累二季度经济下行的主因。

积极的一面在于结构性转型持续推进。高技术制造业增加值增长13.3%，新动能对经济增长的贡献率超过四成；6月制造业PMI回升至50.3%，连续四个月处于扩张区间。总体来看，上半年经济“稳”中有“忧”，总量达标但增速趋缓。

上半年经济最突出的特征：新旧动能转换加速

看待上半年中国经济，最突出的亮点是“新”字当头。在4.7%的GDP增速背后，新旧动能转换的进程正在显著加快。

第一大亮点，是新兴产业形成集群式突破。上半年，高技术制造业增加值同比增长13.3%，远高于规上工业5.4%的整体增速。人工智能综合实力跻身世界第一梯队，核心产业规模突破1.2万亿元，全球前10开源模型中8款来自中国，中国人工智能专利占全球比重达到60%。新能源汽车产销分别达743.8万辆和744.6万辆，零售渗透率连续3个月超过60%；出口235.5万辆，同比增长120%。3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产量分别增长48.5%、39.3%和28.0%，表明智能制造正从“点状突破”走向“面上扩张”。

第二大亮点，是出口结构向高端跃升。机电产品出口增长20.1%，占出口总值63.5%；高技术产品出口增长39%。人工智能产业链相关产品贡献了机电产品出口增量的五成以上，中国制造的竞争力已从"性价比"转向"技术含量"。

第三大亮点，是创新驱动的厚度在增强。上半年，中国创新药对外授权交易额约1100亿美元，创历史同期新高。新材料产业产值达到近10万亿元，建成全球门类最齐全、规模第一的材料产业体系。长征十号乙完成全球首次海上网系回收。

第四大亮点，是传统领域的底座依然稳固。夏粮产量首次突破3000亿斤；1至5月规上工业企业利润同比增长18.8%，保持两位数增长。新动能对经济增长贡献率超过四成。

低通胀格局的实质性转变是一个渐进过程

毋庸讳言，二季度GDP的增速回落以及消费偏弱，仍是我国经济面临的一大问题。对这一问题的理解，应放在内外双重压力叠加的框架下看。

外因方面，二季度全球经济呈现出同步放缓的趋势。IMF已将今年全球增速预期下调至3.0%，美、日、欧元区二季度增速均不同程度回落。3月以来，中东冲突推高能源价格，欧元区一季度GDP环比已下降0.2%，面临"滞胀"风险。在此背景下，中国二季度增长4.3%的增速虽创下三年半以来新低，但IMF仍将中国全年增速预期上调0.2个百分点至4.6%，横向比较看仍属不易。

内因方面，核心矛盾仍在于“供强需弱”。上半年，国内工业增加值增长5.4%，出口增长13.4%，生产端韧性突出；但社会消费品零售总额仅增长1.3%，固定资产投资下降5.7%，房地产开发投资降幅更达18.0%。消费疲弱的根源在于居民收入预期不稳。城镇居民人均可支配收入实际增长仅3.4%，叠加房价下行的负财富效应，居民预防性储蓄倾向偏高。

至于中国经济能否在短时间内跳出“低通胀”，我们需持审慎态度。上半年，国内CPI上涨1.0%、核心CPI上涨1.2%，距全年2%左右的目标仍有明显的距离。

当前物价偏低的本质是总需求不足的价格映射，并非单纯的货币现象。央行虽已将“促进物价合理回升”作为货币政策重要考量，但物价持续回升需要居民收入改善、消费信心修复和房地产市场企稳作为前提，这些难以靠短期刺激一蹴而就。近期出台的《扩大消费"十五五"规划》也将目标锚定在2030年社零达到60万亿元，也表明决策层的预期更近于"持久战"，低通胀格局的实质性转变大概率是一个渐进过程。

下半年逆周期调节政策将多向发力

7月13日，李强总理在经济形势专家和企业家座谈会上明确“加大逆周期调节力度，系统施策释放内需潜力”的总基调。结合4月28日政治局会议“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的部署，预计下半年政策可能在以下几个方向集中发力。

货币政策方面，降准降息仍有空间，央行此前明确将“促进物价合理回升”作为重要考量，灵活运用降准降息等工具，预计会在结构性工具上持续加码。

财政政策方面，以旧换新和设备更新将持续推进。截至6月，全年1875亿元超长期特别国债以旧换新资金已全部下达，补贴撬动比达1:10.3。预计下半年将优化补贴范围与流程，进一步向服务消费、绿色消费延伸。“两新”设备更新全年2000亿元资金中92%已于4月前下达，下半年重点是加速项目落地形成实物工作量。

消费领域，《扩大消费“十五五”规划》的配套政策有望加快落地。该规划围绕服务消费、商品消费、消费能力等6方面部署增收、育儿、养老、住房、汽车等举措，目标到2030年社零达60万亿元。预计下半年将出台配套实施细则。

投资方面，“六张网”建设将成为重要抓手。中央政治局会议、国务院常务会议明确提出推进水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网建设。下半年条件成熟的重大工程项目有望集中开工，对冲房地产投资持续下行的压力。

产业政策聚焦新旧动能平稳接续。总理座谈会和国务院常务会议均强调培育新兴支柱产业，预计在人工智能、先进制造、低空经济等领域继续加大支持力度，同时推动传统产业数字化绿色化转型。

中国出口由“量”转向“质”，中欧外贸局部摩擦仍将持续

上半年，中国货物贸易进出口总额达到25.47万亿元，同比增长16.9%，连续17个月保持增长，在外需疲弱、保护主义抬头的背景下实属不易。结构上看，机电产品出口增长20.1%，高技术产品出口增长39%，新能源汽车出口更是同比增长120%，表明中国出口正加速从“量”的扩张转向“质”的提升。然而，这份成绩单的另一面，恰恰是中欧贸易摩擦加剧的结构性根源。

“中国冲击2.0”的论述自2024年以来在西方政学两界兴起，指向中国电动车、电池、太阳能板等先进产业的出口攻势，引发欧洲强烈的竞争力焦虑。上半年，中国对欧盟进出口虽增长10.2%，但已从前4个月的13.2%明显回落，说明摩擦正在产生实际影响。此前有消息称，欧盟正计划推进一系列针对中国的新“贸易防御措施”，以应对中国制造业出口增长以及所谓“产能过剩”问题。

不过，中欧走向全面贸易战并非必然。

首先，欧盟自身经济处境脆弱。一季度，欧元区的GDP环比下降0.2%，2026年增长预期被下调至0.9%，面临“滞胀”风险，此时升级对华贸易冲突无异于雪上加霜。

其次，欧盟内部对激进路线仍存在分歧。欧盟峰会并未推出具体对华新措施，仅表示“继续完善贸易防御工具箱”，因此短期内升级为经贸地缘冲突的可能性不高，但局部行业性的摩擦仍会加剧。中欧经贸的相互依存构成了冲突升级的内在约束。

更需要看到，双方仍在为管控分歧搭建制度通道。习近平主席明确“中欧是伙伴不是对手，合作大于竞争”，中方正与欧方筹建中欧贸易投资磋商机制。中欧班列上半年开行11178列、增长20%，累计突破13万列，这种深度互联本身就是冲突的"压舱石"。此外，美国推进对欧盟汽车加征关税也客观上推动欧洲走向战略自主，削弱其追随美国对华施压的意愿。

综上，下半年中欧贸易紧张大概率会延续甚至局部升温，但爆发全面贸易战或外溢为地缘政治冲突的可能性较低。双方在摩擦中寻求动态平衡，将是较长时期内的常态。