从爆发到IPO，这个赛道只用了一年多

本文来自微信公众号： 小饭桌 ，作者：关注AI的，编辑：张丽娟

两年前还在为出货量发愁的AI眼镜赛道，转眼间成了IPO预备役。

四家做AI眼镜的公司，几乎在同一时间盯上了资本市场的大门。

XREAL、Rokid、雷鸟创新、INMO，业界称它们是“AR四小龙”，今年上半年相继释放出IPO信号：

XREAL在4月1日递表港交所；Rokid于2月拿到证监会备案通知书，3月完成股改，计划港交所主板上市；雷鸟创新虽然还没递表，但年初完成超10亿元融资后开始招聘有上市经验的IR总监；INMO则在2025年拿下三轮合计近5亿元的融资，CEO称“希望三年内推动公司上市”。

四家头部公司几乎在同一时间窗口向资本市场靠拢，这不是巧合。

据市场调研机构Omdia数据，2025年全球AI眼镜出货量870万副，同比增长322%。招商证券研报的判断更直接，2026年全球AI眼镜行业正迎来历史性“iPhone时刻”，一个千亿级硬科技赛道正在加速成型。

从赛道爆发到集体筹备IPO，只用了不到两年，而在这轮资本竞速中，谁能率先登陆资本市场，谁就有可能拿到下一阶段竞争的“船票”。

但热闹归热闹，账本不会骗人。XREAL三年累计亏损超20亿元，Rokid成立11年烧了超35亿元，四家公司里还没有一家实现规模化盈利。

资本市场的门确实开了，但门打开之后，谁能活得好、活得久才是真正的问题。毕竟，“AI眼镜第一股”这顶帽子，戴上和一直戴着，是两码事。

四家手里有什么牌

XREAL（太若科技）是四家里最早递表的，中金公司和花旗联席保荐。

这家公司2017年在上海成立，创始人徐驰和肖冰是浙大校友。徐驰在英伟达和AR公司Magic Leap待过，肖冰做过航天科工的光学设计师，他们一个懂系统算法与架构，一个懂光学成像显示，正好凑齐了AR眼镜最核心的两块技术拼图。产品策略上，XREAL以“分体式”技术路线为主，眼镜作为显示终端，通过有线连接手机、电脑、游戏机等设备使用。

目前XREAL已经完成了十余轮融资，总额超过22亿元，投资方名单几乎囊括了半个投资圈：阿里巴巴、快手、爱奇艺、顺为资本、立讯精密，还有红杉中国、高瓴资本、云锋基金、中金资本、蔚来资本等。今年1月完成D轮融资后估值约8.33亿美元（约合人民币57亿元）。

业绩方面，按销售收入算，XREAL在全球AR眼镜市场2022-2025年连续四年排第一。它的战略重心主要在海外，2025年海外营收占比‌71%。2023-2025年，公司营收从3.9亿元涨到5.16亿元，但三年累计亏损超过20亿元。截至2025年末，账面现金及现金等价物6363.4万元，流动负债净额30.84亿元。

Rokid（灵伴科技）是四家公司里成立最早的，祝铭明于2014年在杭州创立，十多年来这家公司自研了YodaOS-XR操作系统，拿到260多项核心专利。产品路线上，Rokid走的是“AI+AR全功能”路线，布局了消费级与行业级两个产品体系。

和XREAL主攻海外不同，Rokid在中国市场声量更大一些。Omdia数据显示，2025年Rokid在带显示功能的AI眼镜市场排名全球第一，在全品类智能眼镜市场排名全球第二（仅次于Meta）、中国排第一。

Rokid累计融资超35亿元，背后站着IDG资本、元璟资本、线性资本、淡马锡等一长串机构。2024年1月，合肥市政府牵头投了近5亿元，创下当年国内AR领域单笔最大战略性融资纪录。到今年年初，公司估值已突破10亿美元。今年3-5月，Rokid密集引入了康耐特光学、豪鹏科技、艾为电子等六家产业链企业的战略融资。

上市进程方面，Rokid在2月完成备案，3月完成股改。有知情人士透露，上市目标窗口是今年7月。毕竟走到股改这一步，上市只是时间问题。

雷鸟创新是成立最晚的一家，2021年10月由TCL电子孵化。今年1月，它完成了一轮超10亿元的融资，由中国移动链长基金与中信金石领投，中国联通旗下联创创新基金也参与其中。

技术层面上，它采用“MicroLED+光波导方案”和“MicroOLED+BirdBath方案”并行的路线，它也是全球唯一实现量产双目全彩MicroLED AR眼镜的企业。

虽然雷鸟创新还没正式递表，但上市信号已经很明显了，它公开招聘IR总监并要求“有带领公司成功上市并建立完整IR体系的经验”。这基本上等于在说：“我们已经准备IPO了”。

INMO（影目科技）的前身是酷派集团AR事业部，在2020年12月拆分独立，核心团队主要来自酷派、华为、TCL等厂商。它的融资节奏非常密集，尤其是2025年一年内连续完成B2轮、B3轮、C1轮三轮融资，总额近5亿元。其中，C1轮由成都科创投、南山战新投、普丰资本共同投资，投后估值20亿元。

INMO的产品策略和其他三家不太一样，主打的是‌轻量化一体式方案，眼镜集成芯片、电池、光学模组和操作系统，作为独立终端运行，产品系列覆盖耕影音娱乐、商务办公以及运动和教育等垂直领域。

CEO杨龙昇曾公开表示“希望三年内推动公司上市”，虽然目前还没有实质性IPO动作，但融资密度和估值增速已经把它推到了资本市场的门口。

至此，四家公司的上市进度呈现明显的梯度：XREAL已递表，Rokid完成股改，雷鸟创新进入筹备阶段，INMO还在融资蓄力。

这些公司各有各的打法，在同一个时间窗口不约而同地冲向资本市场，底层逻辑是AI眼镜赛道正从概念期迈入放量期，谁先拿到二级市场的弹药就更有机会在下一阶段的贴身肉搏中活下来。

谁投了它们

把四家公司的股东名单摊开来看，这几乎是中国科技投资圈的“全明星阵容”。

XREAL背后的投资方颇为豪华。财务机构有红杉中国、高瓴资本、顺为资本、云锋基金、洪泰资本、中金资本、光大控股等；产业投资方有阿里巴巴、快手、爱奇艺、蔚来、商汤科技、立讯精密、珠海冠宇、Gentle Monster等；国资背景的有中国互联网投资基金、无锡高新区新动能产业发展基金、上海浦东创投等。

可以说，这家公司把互联网巨头、手机供应链、顶级VC、地方政府基金全凑齐了。值得注意的是，阿里巴巴和快手各持股约6.6%，是最大的外部股东。

Rokid的股东结构更偏“老钱”风格：IDG资本从天使轮就开始投，一路跟了十多年。元璟资本、线性资本也是早期就入局的，淡马锡这样的新加坡主权基金也在里面。2024年合肥市政府牵头投了近5亿元，地方政府开始进场。

今年上半年，Rokid引入的六家产业方，包括康耐特光学、豪鹏科技、艾为电子、华策影视、广和通、精智达全是上市公司，覆盖了光学、电池、芯片、内容、通信和检测环节。这个信号很明确：Rokid正在用产业资本给自己背书，为IPO铺路。

雷鸟创新的投资方“国家队”色彩更浓。今年1月的超10亿元战略融资‌由中国移动链长基金与中信金石领投，中国联通旗下联创创新基金参与。

这也是中国移动、中国联通首次以战略投资者身份进入AI眼镜赛道，显然，它们并非单纯的财务投资，而是深度生态协同，并且这种“运营商+券商系资本”的组合在四家公司里也是独一份。

INMO的投资方中，成都科创投、南山战新投都是地方国资背景，普丰资本是市场化机构；互联网背景的‌有挚文集团、三七互娱等，财务投资机构包含经纬创投、九合创投、君盛资本、老鹰基金、容璞资本等。

它的股东名单里虽然没有互联网巨头和顶级VC扎堆，但一年内密集融完三轮、地方国资入局，本身就说明业界对AI眼镜赛道的认可度在快速上升。

把这四张股东名单放在一起，有几个趋势值得细看。

最明显的是产业资本在加速入场。XREAL有阿里巴巴、快手、立讯精密；Rokid有六家上市公司产业方；雷鸟创新有中国移动、中国联通；INMO背后也有地方产业基金的身影。产业资本早已不再是观望者，而是拿着真金白银下场押注。

还有一方面，国资成了重要力量。XREAL有中国互联网投资基金、浦东创投，Rokid有合肥市政府，雷鸟创新有中国移动链长基金‌与‌中国联通旗下联创创新基金；INMO有成都科创投、南山战新投等，这四家公司都得到了国资的支持。

这个逻辑跟几年前AI芯片、半导体赛道有点类似，地方国资似乎在抢“下一代智能终端”的产业高地。

投资机构则是在“全面撒网”。红杉中国投了XREAL，IDG资本投了Rokid，这两家顶级VC分别押注了不同的选手。目前还没有一家机构把四家全投了，大家都在选边站队，毕竟AI眼镜赛道的终局还远远没到，到底谁能跑出来，没人敢打包票。

这些资本力量集体涌入一个尚未盈利的赛道显然不是为了短期套利，它们看到的是同一个信号：AI眼镜正在从极客玩具变成大众消费品，出货量从百万级向千万级跃迁的拐点已经来了。

当产业资本、国资、财务投资机构在同一时间窗口达成共识，这个赛道就不仅仅是有机会，而是“到了必须下注的时候”。

“赛道迎来临界点”

四家公司冲向资本市场，表层看是各家自己的选择，底层逻辑其实是整个行业走到了一个“临界点”。

最根本的推动力，是市场本身在爆发。

据Omdia统计，2025年全球AI眼镜出货量870万副，预计2026年有望突破1500万副；IDC预测2026年全球智能眼镜（包括AI眼镜、AR/VR设备）出货量突破2300万台，其中AI眼镜突破1000万副。这样一个从百万级跳到千万级出货量的市场，给这些公司带来了时机，而资本也不可能不盯上。

更关键的是，巨头们在集体入场。Meta与雷朋合作的AI眼镜在‌去年卖出超700万副‌；苹果首款AI眼镜Apple Glasses预计今年年底发布、明年量产上市；三星定于7月下旬发布首款AI眼镜Galaxy Glasses；谷歌和XREAL合作的XREAL Aura已在‌量产交付前夕，预计‌今年秋季‌开始全球发货。此外，小米、华为等大厂也已推出产品并持续迭代，还把AI眼镜定位为“人车家”生态的关键入口。‌‌

这些迹象都指向了同一件事：巨头们从四面八方涌来，留给创业公司的时间窗口正在收窄。一旦巨头全面放量铺开，创业公司的先发优势会在很短时间内被稀释，在供应链、渠道、品牌、资金这些维度上，双方根本不在同一个量级。

一位长期关注智能硬件赛道的投资人说得直白：“现在不上，等苹果出来就晚了，苹果进场的信号就是创业公司最后的上市窗口。”

除了巨头压境，还有两个外部变量在加速这个进程。

一个是政策。去年年底，智能眼镜纳入2026年数码和智能产品购新补贴范围，与手机、平板、智能手表并列成为四大补贴品类。政策红利正在把AI眼镜从“极客玩具”推向“大众消费品”。

另一个是供应链。目前芯片国产化、光波导工艺突破、微显示屏技术进步正在推动行业快速降本。成本降了，价格才能下来，价格下来了，量才能上去。这是一个正向循环。

还有一层更现实的逻辑，这些公司确实需要钱。

XREAL的招股书很直观，三年累计亏了20亿，账面现金还剩6000多万，上市对XREAL来说似乎已经成为“生存必需”。Rokid成立11年烧了35亿，虽然市场份额不错，但仍未盈利。INMO此前称2025年实现了盈亏平衡，它和雷鸟创新都没披露财务数据，但硬件公司的烧钱逻辑基本是一样的，研发、备货、渠道、售后，每一项都在吞噬现金。

而对资本来说还有一重压力：退出。早期基金存续期快到了，项目再不上市就没法退出，而港股18C规则就成了这些公司的救命通道。

同时，资本市场对亏损的容忍度也在降低，过去两年AI大模型赛道已经证明了，光讲故事不够，得有真金白银的产出。

2025年被业界锚定为AI眼镜的“爆发元年”，今年很可能成为“IPO元年”。从爆发到IPO只隔了一年多，这个速度本身就很说明问题：风口来得太快，资本等不及了，公司也等不及了。

招商证券研报称2026年全球AI眼镜行业正迎来“iPhone时刻”，这个类比不无道理。

2007年初代iPhone发布后开启了智能手机的硬件爆发与生态繁荣时代，后来带动不少公司上市。AI眼镜被寄予“下一个智能手机”的厚望，现在所处的境况跟十几年前智能手机刚起步的时候很像，只不过它探索的是一条AI原生终端的新路径。

但“iPhone时刻”还有另一层意思：当苹果真正把产品做出来、把市场打开的时候，赛道格局也就基本定型了。在那之前，谁先把自己从“创业公司”变成“上市公司”，先拿到二级市场的钱，谁就能在接下来的竞争中多一张底牌。

说到底，这四家公司集体冲向IPO，不是因为都做好了万全准备，相反，它们冲的不是“上市”这个结果，而是“上市”这个动作本身带来的弹药、背书和生存空间。

门开了，先进去再说，至于后面的路怎么走，那就是下一个故事了。