罕见一幕，影响巨大

本文来自微信公众号： 叶檀财经 ，作者：叶檀财经团队

高估自己是人性常态。不少人觉得自己天赋异禀，智力超群，道德优越——真是这样吗？

1999年，美国心理学家邓宁和克鲁格曾在康奈尔大学做过一个实验，让一群大学生进行逻辑测试，并对得分进行评估。

结果，得分最低的四分之一学生，自认为答对了14题，实际答对了10题，而得分最高的四分之一，普遍低估了自己的能力。

这一实验让人们意识到，能力不足的人普遍有虚幻的自我优越感，容易高估自己的水平。

这一现象被称为“邓宁-克鲁格效应”。

在道德领域，同样存在“邓宁-克鲁格效应”。邓宁发现，相比于更客观的智力，难以度量的道德更容易让人产生错觉。绝大多数人会高估自己的品性，认为自己比别人道德上更优越。

比如，朋友之间相互调侃，如果是别人调侃自己，有些人会认为自己不被尊重，而调侃朋友的时候则会说，我没有恶意，只是开个玩笑。

再比如，看到别人拒绝帮助他人的时候，多数人会说，如果是我，肯定会上前帮忙。但真到要帮助别人的时候又会缩手，会给自己找台阶，告诉自己，“量力而行，尊重命运”。

同样的行为，人们总是朝着有利于自己的方向解释。

邓宁还发现，当被问及是否会基于利益评判一个人的行为时，多数人会回答，不会。可真实世界里面对真实的选择，个人利益会成为影响行为的核心要素。

这些研究得出一个残酷的事实，人们并没有自己想象中的高尚，只是不愿承认人性的庸常罢了。

当我们戴着有色眼镜看人看己的时候，不妨想一下“邓宁-克鲁格效应”，这能够帮助我们更好地看待自己，对待别人。

#01

涨了，涨了，市场全都反弹了

本周AI携手生物医药，科技股集体反弹。和科技关联度较高的创业板周涨幅在6.55%，科创板在6.66%。

在科技股的带领下，上涨指数重回3900，8月7日收盘报3940点。

AI泡沫很坚韧，行情似乎没有终结，不过是落差极大，普通投资者受不了。

据广发证券研报，历史上除了2015年，A股宽基指数多为双顶或多重顶走势，几乎没有单顶下跌的时候。平均来看，上证指数次高点的回归比（次高/峰值）为94%。

另据兴业证券，截至7月底，经历过调整后，AI和非AI已经不再分化，红利指数甚至开始跑赢高景气指数。

在极端行情下，梁文锋的幻方量化也不能独善其身。据私募排排网统计，7月以来，幻方旗下多数产品大幅回撤，年内收益率几乎全面告负，亏损最大的在4%左右。

幻方等量化巨头都开始亏损了，也是一种见底的信号。

不过，幻方长期业绩依然坚挺，年化收益率多在10%以上，高的甚至在20%以上。

虽然行情急转直下，但不少机构越跌越买。据财联社8月3日消息，自6月26日以来，国内私募已经连续4周加仓，截至7月24日，私募平均仓位已攀升至84.12%，创4年多以来的新高。

其中百亿级私募仓位最重，平均仓位为88.64%，位列所有私募榜首。

从长线来看，科技似仍为市场主线。

8月1日，市场中的长期资金——社保基金公布2025年年报。年报显示，地方养老基金2025年投资收益额1420.71亿元，投资收益率5.76%。

自2016年12月受托运营以来，地方养老基金累计投资收益额5544.30亿元，年均投资收益率5.14%。

10年5%的收益率，对于3.5万亿规模的资金来说，是一个很惊人的数字。

在谈到2025年股市投资时，养老金表示，加大科技领域投资力度，是斩获收益的主要来源之一。

国内科技除了要盯紧AI，也容得下医药等其他科技门类。近期，创新药产业链龙头纷纷公布业绩，表现异常亮眼。

8月3日，CXO总龙头药明康德发布半年报，实现收入288.97亿元，同比增长38.93%，归母利润110.80亿元，同比增长29.43%。

药明康德还上调了全年业绩指引，整体收入预期从513亿元—530亿元上调至人民币585亿元—605亿元，远高于此前机构2026年药明康德收入在530亿附近的一致性预期。

股价体现出市场对药明康德的乐观。业绩公布后，药明康德股价上涨超过20%，产业链上的小兄弟们跟随起舞。

CXO的服务对象是创新药企业，创新药好，CXO才能真的好。

8月5日，国内创新药巨头百济神州公布上半年业绩。二季度，公司全球总营收达到17亿美元，同比增长30%。上半年累计收入首次突破30亿美元（32亿美元），同比增长32%。

第二季度GAAP经营利润暴涨270%，达到3.25亿美元，非GAAP经调整净利润为4.44亿美元，同比增长76%。

公司产出和投入之间的关系越来越顺。二季度，百济神州自由现金流达到4.35亿美元，同比翻倍，上半年自由现金流总额达到5.96亿美元，增幅接近200%。

目前，百济神州在手现金及等价物超过50亿美元，有充足的弹药继续加码研发。

和药明康德一样，百济神州也上调了业绩指引，总收入上调至66亿至68亿美元，GAAP经营利润上调至10亿至11亿美元。

本周百济神州股价上涨16%，距离历史新高一步之遥，同样带领一众创新药兄弟集体冲高。

截止8月7日，中证创新药指数重返2000点，收盘创价创年内新高。

除了股市，黄金走势这周也颇受市场关注，周反弹幅度达到5%，创年内最高。

正所谓一根阳线改三观，8月5日的大阳线让不少黄金投资者改了三观。

此前我们分析过，黄金在4000点左右筑底，央行买，ETF卖持续了很长一段时间，力量达到了某种平衡。想要打破平衡，扭转趋势，需要更强的动能。

目前看，只要各国不出现流动性危机，增持黄金是大概率事件，韩国时隔13年重新入金，是最好的注脚。

8月7日，央行公布数据，截至2026年7月末，中国黄金储备为7608万盎司，较6月末的7544万盎司增加64万盎司。

这是央行连续第21个月增持黄金。

8月7日公布的美国非农就业数据又给黄金添了一把火。美国劳工统计局数据显示，7月，美国非农就业人数减少2.3万人，市场预期新增8.3万人，大幅不及预期。

消息公布后，伦敦金一举突破4300，触及4350点。

金价后市的关键在于，非央行资金是否扭转抛售态势，如果买入，力量就更大了。

#02

为什么数据扩张，有的行业体感却如此凉爽？

尽管市场反弹，但实体经济的分化丝毫没有减弱。

8月3日，标普全球与RatingDog联合发布的PMI数据显示，7月RatingDog中国制造业PMI录得50.9%。这一数字虽然低于彭博一致性预期的53.7%，但已经是连续第八个月处于扩张区间了。

据RatingDog反馈，当前扩张周期为五年来最长，且诸多信号非常积极。

新订单方面，7月中国制造业新订单量实现连续第14个月增长，创下2018年以来最长连续扩张纪录。新出口订单不仅三个月来首次回正，且价格压力持续减轻，库存积压九个月来首次收缩。

更令人惊喜的是，就业连续两个月扩张，岗位增速创三年新高。企业表示，订单增加、生产扩张以及临时工雇用是推动用工增加的主要原因。

此前统计局公布的官方PMI，则显示了另一番面貌，7月制造业PMI回落至荣枯线以下，创2月份以来新低。

其中，回落较大的是大企业，从6月份的50.7%降至49.5%，小企业仍然是景气度最弱的，7月份PMI为47.4%。

在各分项指标中，除了就业和RatingDog趋势一致，其他几乎都相左。据统计局数据，7月，制造业从业人员指数为49.0%，比上月上升0.5个百分点。

我们以前说过，统计局口径下，整体无法代表结构，结构也无法体现整体。统计局解读PMI的时候说，7月装备制造业和高技术制造业继续发挥支撑引领作用。其中，装备制造业PMI为51.4%，高技术制造业为53.3%，显著高于整体水平。

和普通人关系更紧密的消费品行业，7月PMI仅为47.8%，相较于上个月大幅回落。

老经济的代表地产链仍然低迷。7月，建筑服务业活动指数为47.0%，比上月下降2.0个百分点。

8月7日，海关总署公布了7月份的进出口数据，科技产业继续保持强劲增长。

7月份，半导体出口按价值计算同比近乎翻番，包括工业机器人、3D打印机在内的高技术产品出口同比增长超50%，显著高于上半年的39%，对出口增量贡献占比超过六成。

除了AI，电动汽车、锂电池、风力发电机组等绿色低碳产品分别增长71.2%，35.8%，34.8%，至此新能源大品类连续17个月两位数增长。

从“新三样”到“新新三样”，中国出口动能持续不断。

新经济愈发强势，老经济怎么办？

最近《求是》杂志最近专门刊文——如何看待宏观数据与微观感受“温差”，专门探讨行业分化问题。

《求是》文章指出，宏观数据是经济的“体温计”，微观感受是百姓的“体感温度”，都是真实的，只是测量的维度不同。

“温差”存在的深层原因在于，新旧动能转换处于关键期，新与旧之间不可能无缝切换，中间必然有一段“青黄不接”的时间差。

目前，传统产业在制造业中占比超过80%，新动能的增量尚难以完全对冲传统制造业收缩带来的影响。

要缩小“温差”，需要让新技术的积极效应更多一些，新动能更快一些。

未来，机会不只在少数新兴产业中有，传统产业同样拥有被重塑的潜力和空间，普通劳动者同样有机会获得技术的赋能与提升。主动拥抱变革，眼前就是风口；拘泥于固有路径，看到的只能是下坡。

《求是》杂志的论述结果很明确，科技是绝对主线，阵痛是一时的，等到科技浪潮覆盖所有行业，一切都会好起来的。

#03

60名关键核心技术专家，来到海边

据联合早报8月3日报道，今年“北戴河时间”，主题是“奋进‘十五五’（2026年至2030年）”，科技成为核心议题。

据新闻联播，有关领导人历史罕见地邀请60名关键核心技术专家出席活动，如此看重科技议题，既是考虑未来，也是思虑当下。

8月4日，老川政府再度打出科技牌。据路透报道，美国联邦通信委员会（FCC）正制定相关措施，计划限制进口中国新型号光模块。

消息一出，立刻引发舆论和市场巨震，A股光模块龙头集体大跌，美国光模块企业持续大涨。

这一幕，不禁让人想起曾经的CXO、储能等领域。实际情况可能没有想象中严峻，但情绪上会压制有关公司的估值。

据澎湃新闻等媒体报道，美国全面封禁中国光模块的概率很低。主要原因如下：

目前光模块产能大头都在中国，前10名的企业中，中资占据7席，出货量占比高达70%。

AI如火如荼之际，光模块本就供不应求，如果限制中国光模块进口，只会引发美国光模块价格暴涨，且由于本土产能短期跟不上，美国AI建设进程将会延宕。

在资本开支巨大的情况下，无论价格大涨，还是AI延宕，都不是美国科技公司们能承受的，也不是老川政府愿意看到的。

CXO等领域的过往表现进一步强化了上述逻辑。

此外，光模块上游的磷化铟等原材料，中国产能近乎垄断，如果美国对下游开刀，中国可以从上游反制，类似稀土逻辑。

两者放在一起，老川政府似乎无法有效做出限制，只能当一张牌打一打。这张牌的变数，来自美国光模块企业的决心和美国民意的态度。

据科创板日报8月7日消息，美国光模块自主可控公司应用光电在最新的电话会议上表示，将大幅扩产高端产能，800G和1.6T产品，将于2026年扩产3倍，2027年底扩产5倍。

应用光电的过去的兑现度不高，但产能大举扩张难免影响到竞争格局，对中国光模块公司的估值影响很大。

美国民意对AI不支持，也可能影响产业的发展。

据未尽研究公众号，盖洛普3月份的调查显示，71%的美国人反对在本地建设AI数据中心，其中48%强烈反对。Politico的调查也显示，反对在居住地三英里内建设数据中心的比例，从2026年1月的28%提升至7月的41%，支持率则从37%跌至24%。

美国民众反对的理由主要是，水资源被侵占、电费高企、环境污染等因素。

如果美国民众持续反对建设AI数据中心，将影响地方选举，进而伤害共和党大选，老川可能加码科技牌抑制中国。

8月6日，老川还加码制衡中国新能源产业。据新华社报道，白宫6日发布声明，为支持美国多晶硅、半导体和太阳能供应链，对进口多晶硅衍生品加征15%的关税，并对进口多晶硅及其衍生品设定最低进口价机制。

据公告，进口多晶硅最低进口价为每公斤21美元，多晶硅锭和晶圆为每公斤100美元，进口太阳能电池和太阳能电池组件最低进口价分别为每瓦特0.22美元和0.38美元。

据百川盈孚，2024年开始，中国直接出口美国的多晶硅就已经可以忽略不计，所以老川政策的直接影响并不大。

但是，由于中国多晶硅产量（产能）全球占比超过九成，所以定价权是在中国手里。换言之，只要中国多晶硅保持低价格，从市场的角度看，其他国家就没什么动力做大相关产业。

毕竟利润太低了。

有意思的是，几乎同一时间，国内多晶硅龙头在市场监管总局的指导下签订了反XX《倡议书》。

相关企业承诺，所有光伏产品销售价格（含招投标报价）均不得低于成本价，如果有人“贱卖”，必须立即制止和纠正，并自觉接受各级市场监督管理部门的监督检查。

倡议书的签署既是对内反XX，也是对外给美国人看。不过，能有怎么样的实质效果，还得靠市场自行出清，单纯指望政策解决市场问题，是不现实的。

美国动作这么多，中国当然得有回应。

8月5日，《人民日报》刊文《中美经贸需要“合作清单”，而非“管制清单”》，文中对美国联邦通信委员会（FCC）收紧机器人等行为表达不满，认为是对市场经济规则和公平竞争原则的公然扭曲。

同一天，商务部发文，加强无人机及其关键零部件、技术对美出口管制；对进口打印复印设备发起国安调查；对美国合规性测试公司采取反制措施；将应用DNA科学公司等6家美国实体列入反制清单。

8月6日，据网信办消息，为保障关键信息基础设施安全稳定运行，防范网络安全风险隐患，维护国家安全，对派拓公司（Palo Alto Networks）在华销售的产品实施网络安全审查。

中美不断摩擦必然产生一个结果，世界将划分为两个体系。为了在夹缝中求生存，不少公司选择美国的归美国，中国的归中国。

8月5日，据路透社消息，三星电子和SK海力士正在评估中微的芯片制造设备，理由是对冲美国出口管制风险。

消息人士称，三星电子和SK海力士担心在中国的工厂会因为美国设备限制受到影响，评估测试甚至采用中资设备，给国内半导体设备公司有一个展示自我，快速成长的机会。有了三星等国际巨头的加持，中资半导体设备的非美体系出口有望加速。

说到底，科技竞争是人才的竞争，哪个国家有更多人才，哪个国家就越容易获胜。不少人戏称，AI时代是美国的中国人与中国的中国人之间的对垒，因为，AI人才华人集聚。

谁能留住更多顶尖华人，谁就有可能更快地发展AI，这方面，中美两国的态度迥异。

8月4日，据财新网报道，美国国际教育协会统计称，2025年夏天获得美国国务院F-1签证的中国学生仅为4万人，相比于2024年缩水34%，相比于2017年接近减半。这是美国移民政策收紧和对华收紧的双重结果。

另据公众号，普林斯顿大学、哈佛大学、麻省理工学院联合发布的一项报告显示，2010年至2021年间，有近两万名华裔科学家离开美国。这些科学家大多回到了中国，不少人主导或参与建立了国内顶级的科研机构。

加拿大学者大卫·茨威格告诉饶毅，西湖大学的100个新实验室，可能有80%是前美国科学家建立的。

这些华人，从美国回到中国的理由最开始是感到被排挤、被疏离，后来是科研经费的枯竭。

一个为了科技人才做一切能做的，一个为了推开人才做一切都不能做的，此消彼长，长时间看，影响可能是巨大的。

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