两天涨超20%，MiniMax要支棱起来了？

出品 | 妙投APP

作者 | 张贝贝

编辑 | 丁萍

头图 | AI制图

MiniMax支棱起来了？

有一个网站，24 小时不停播。它没有节目单，没有编导，没有演播室，也没有编辑部。唯一的编导是页面右侧那个聊天框。任何人敲下一行字，几秒之后，它就变成一段会说话、带声音的画面，紧接着播出去。

它叫Infinite Slop，由独立开发者 Pieter Levels 搭建，调用的是fal基于MiniMax H3开源权重优化后的H3 Max API。一段5秒、768p的视频，生成时间不到3秒，生成，快过播放，是可以用来直播的重要原因。

过去两年，AI 视频一直是一门等的生意。你提交提示词，等几分钟，拿到一段成片。这个网站把等字拿掉了。

市场用大涨回应这件事。8月31日，MiniMax股价快速拉升，盘中一度涨近20%，收涨16.18%；次日（9月1日）延续涨势，早盘一度冲高逾9%至 381.4 港元，随后虽有回落，但午间收涨6.48%，两个交易日累计涨超20%。

有意思的是对比。就在几天前的8月26日盘后，MiniMax 交出上市后首份半年报：收入增长 283%，B 端收入占比跃升至 63.4%。漂亮的数字，次日股价只涨了3.83%。原因在于B 端增长早就在市场预期里，而单纯的收入高增长很难再给估值带来新想象。

市场真正在等的，是一个能证明模型能力可以持续变现的新证据。而H3 Max跑通实时直播，提供了这样一个观察窗口。

关键是，H3 Max为什么能先跑出来？以及，这是短线催化，还是值得持续跟踪的拐点信号？

（图片来源：Pieter Levels 上线的24小时 AI 直播网站访问地址https://infiniteslop.ai/）

H3 Max为什么先跑出来？

H3 Max由fal基于开源H3进行后训练和推理优化，吞吐量约为官方H3端点的35倍，在Design Arena和Artificial Analysis图生视频榜单中均位列第一。

但它最大的突破并非榜单排名，而是速度。

国内视频生成模型如可灵、Seedance、即梦等，在常规配置下，5秒视频的生成挂钟时间多为 28秒到5-15分钟，Seedance 2.0 的28秒已是国产通用模型最快纪录。但H3 Max的5秒、768p视频生成不到3秒，15秒视频约需15秒，速度优势明显。

AI视频生成第一次真正具备了快过播放速度的能力。直播中上一段视频还在播放时，系统已经在准备下一段。这让视频模型从生成一条就结束，变成了可以持续运转、实时响应的内容引擎。

开发者率先基于H3 Max实现实时直播，还有一个关键原因：价格。

H3 Max 768P定价0.58元/秒，虽然高于即梦3.0 720P的0.28元/秒，但显著低于Seedance 2.0标准版720P约1元/秒、Seedance 2.5 720P约1.5元/秒，以及可灵3.0部分720P产品约0.6-0.9元/秒。

换句话说，速度解决了能不能实时，价格决定了开发者有没有动力把它持续跑起来。

那么，这对MiniMax是短期利好，还是基本面向好、估值向上的拐点信号呢？

更多是短线催化

H3 Max确实打开了一个新场景，但要让这个场景成为MiniMax的估值支点，还需要回答两个问题。

第一，有没有真实付费？并进一步形成可规模化运行的产品？

目前跑出来的两个代表性案例，本质上都还属于开发者实验。值得注意的是，这两个案例背后都有fal的身影。fal是一家生成式媒体API平台，按调用量计费，也是H3 Max的推理优化服务商。

FaI工程师Rehan Sheikh把H3 Max接入Twitch，做了一档没有固定节目单的跨维度电视，X上观看量已近350万次。只不过，流量虽好，却因DMCA版权问题被下架（画面风格涉及“Rick and Morty”式内容），最终落在对内容审核更宽松的Rumble。

至于Pieter Levels则选择独立建站。虽规避了平台审核，实现了24小时直播运行，但需自行搭建付费机制。成本是更现实的障碍。Levels公开估算，项目全天候运行日均推理成本约4000美元，目前由模型提供商fal赞助支持。

从fal的商业模式来看，这种赞助更像是以算力换取一个高曝光的最佳实践案例，同时验证实时视频场景的产品需求和模型稳定性，为后续拓展企业级实时视频客户铺路。

所以，目前的案例只能证明可以跑，但能不能成为一门越卖越赚钱的生意，尚需验证。当前仍处于技术可行、商业探索阶段。

二是，规模化以后能不能赚钱？

这个问题比第一个更关键。对于一家AI模型公司，真正决定估值的不是模型能做什么，而是模型能力最终能以什么成本卖出去。

H3 Max虽然定价有优势，但实时视频的单位经济性尚未被证明。

传统视频生成是按需调用，厂商可以通过任务排队、批量推理等方式提升GPU利用率；实时直播则要求持续、低延迟生成，资源调度的余地更小。直播内容具有强时序性，也很难像离线素材一样反复复用。

因此，实时视频能否形成规模效应，核心不在于调用量增加，而在于单秒推理成本能否持续下降。如果推理成本无法同步下行，营收扩张未必带来毛利改善。这也是市场当下最纠结的问题：MiniMax盈利关口尚未跨过。

回答了这两个问题，再看今天的股价。

真实付费尚未形成趋势，单位经济性尚未被证明。H3 Max跑通实时直播，验证了技术和场景的可行性，但离基本面拐点还有距离。

所以，这更像是短线催化。

真正的拐点，需要看到三个信号：

第一，客户开始自掏腰包，主动购买实时视频API，有真实付费转化形成趋势。

第二，单位成本开始下降。 规模扩大后，单秒推理成本能够持续下降。

第三，毛利率出现边际改善。企业级客户合同毛利率验证，而非仅靠 fal 算力补贴维持 demo 运转。

在此之前，今天的股价大涨是对技术可能性的定价，而非对商业确定性的确认。即，MiniMax值得持续跟踪，但目前还不足以据此确认基本面拐点，更不足以支撑估值逻辑已经发生变化。

（图表来源：妙投制作）

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