国窖1573的挺价策略，拖垮了泸州老窖的半年报？

本文来自微信公众号： 烈酒商业 ，作者：WBO

不久前，泸州老窖2026年半年报正式发布。数据显示，公司上半年营收同比下降36.35%，归母净利润同比下降43.37%，在头部酒企中跌幅较为显著。营收大幅下挫，或与国窖1573系列表现不佳有关。近一年多来，泸州老窖对国窖1573一直坚持不降价、以稳价为主的量价策略。那么，目前国窖1573控货稳价在市场上的效果怎么样？该策略还能延续多久？

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泸州老窖上半年营收下滑36%，中高档酒类贡献近98%降幅

根据泸州老窖2026年半年报数据显示，公司上半年营收104.72亿元，同比下滑36.35%；归母净利润43.39亿元，同比下滑43.37%。而具体到第二季度来看，单季营收仅24.47亿元，同比则大幅下滑65.54%，归母净利润6.31亿元，同比暴跌79.45%。

与此同时，从2025年全年来看，泸州老窖连续十年的增长势头在2025年报中宣告终结，营收、利润首次出现双降；2026年上半年的降幅则进一步扩大。这也意味着，国窖1573自2015年以来带动公司高速增长的黄金期告一段落，彼时公司营收从不足70亿元一路扩张至超300亿元，如今国窖1573却正成为拖累业绩的主要因素。

2026年上半年，中高档酒类实现营收92.00亿元，同比下滑38.86%，占总营收比重达87.85%；其他酒类营收12.11亿元，同比下滑10.27%，占比仅11.56%。换言之，国窖1573所在的核心产品线既是泸州老窖的绝对营收主力，也是其业绩波动的最大变量。从降幅的贡献度看，上半年中高档酒类营收同比减少约58.48亿元，公司总营收同比减少59.82亿元，中高档酒类对营收下滑的贡献度接近98%。

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挺价策略各区域效果不一

上市以来，国窖1573的价格走势几乎与其市场地位的起伏同步。作为泸州老窖的核心战略大单品，它曾与茅台、五粮液并称高端白酒“茅五泸”，站稳千元价格带；如今在控量挺价策略下，价格虽未大幅跳水，但也已跌出千元价格带。

郑州酒商张源告诉烈酒商业：“目前52度国窖1573渠道价格在825元，38度为625元，同行之间调货需加10元左右，给到终端的零售价格一般在850-870元，每瓶利润约15-35元。即时零售平台的价格波动较大，52度国窖1573在838-900元区间，38度在639-700元区间。”

张源表示：“河南市场名酒价格透明度很高，一箱酒比别人多10元，客户就可能转向其他渠道。百荣市场的名酒调货价与经销商拿货价基本持平，消费者也能以相近价格拿到货。”

成都酒商张涛表示：“1573的52度渠道调货价一般在830元左右，38度价格也在630元左右。终端价格一般加价20-30元/瓶。”

在国窖1573的核心市场之一成都地区，舞东风等超市渠道52度国窖1573标价919元，属于市场上的标杆价格。而在执行时，却是按秒杀价888元售卖。但在盒马这类商超，依旧在给国窖1573挺价，售价为949元/瓶。

广东酒商蔡洪表示：“我们这边52度国窖1573原箱调货价格在850元/瓶，散瓶在830元/瓶，终端价格一般加价20-30元。”

从上述几个区域来看，国窖1573的渠道调货价、终端售价虽有差异，但整体尚未出现倒挂，挺价具有一定的效果。

不过，在浙江市场，国窖1573的价格出现了倒挂的情况，“52度散瓶国窖1573的调货价格是810元/瓶，原箱是835元/瓶；38度国窖1573散瓶调货价格是610元/瓶，原箱是625元/瓶。比拿货价低10元左右，出现了小幅倒挂。”杭州酒商戴江表示。

另外一位浙江的酒商李利表示：“杭州主要销售52度的1573，湖州、嘉兴主要销售38度的1573。目前38度开票价650元，但是也没有完全顺价销售，640元在市场上也能调货。宴席价格偏低，商家为了大订单，把厂家的返利都折算到优惠里了。”

从整体价格体系来看，52度国窖1573官方建议零售价为1399元，38度为999元。有酒商表示，厂家开票价约910元，从厂家拿货的开票价高于向下游出货的一批价，表面存在约85元/瓶的价差，需要依靠年底返利和费用核销来弥补。

从价格端看，多数区域尚未出现大面积倒挂；但从动销和渠道利润看，挺价并未带来健康周转，因此整体效果难言成功。

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动销疲软、竞品博弈，挺价策略还能撑多久？

从酒商的反馈来看，国窖1573当前走量缓慢，终端动销不及预期。蔡洪表示：“国窖1573动销一般，整体出货少，一年也卖不了几瓶，茅台和洋酒还不错。”张源也直言：“1573走量很慢，估计旺季还没到，大家都在观望。”

这种动销疲软在竞品价格调整下被进一步放大。一位成都白酒经销商表示：“五粮液降价前，我们电商渠道卖2瓶国窖对应就能对应卖1瓶五粮液。五粮液降价后，情况反过来了，卖3瓶五粮液对应1瓶国窖。国窖价格虽然守住了但销量下滑。两者价差拉大后，消费者更倾向于选择五粮液。”

有经销商指出，从国窖1573和五粮液存量竞争角度看，如果未来一段时间五粮液价格提升，国窖1573或许市场份额能够回升一点。

不过，动销疲软的核心原因在于高端白酒消费场景的收缩。张源分析：“高价产品靠商务和宴席支撑，现在商务宴席市场在缩减，整个千元价格带的产品都不好受。在宏观经济影响和消费趋于理性的环境下，千元价位白酒的礼品和宴请需求明显收缩，国窖1573即便在部分市场守住了价格，也难以维持市场份额。”

上述河南酒商告诉烈酒商业，在产品持续走量缓慢的情况下，几乎很难有信心在当前市场环境下继续加大投入。一位成都酒商则表示，尽管国窖1573价格基本没怎么动，省掉了价格下探再上拉的过程，但策略最终对不对，现在还没法下结论。

贵州酒商刘丽对烈酒商业表示：“泸州老窖的做法不难理解，国窖1573是集团的价格标杆，一旦该产品价格失守，整个价格体系将面临紊乱，当前酒企确实需要控量，首要任务是协助经销商消化库存，否则渠道将难以为继。”

但库存压力仍在攀升。泸州老窖上半年中高档酒期末库存达32713吨，同比反而增加8.60%。总经理林锋在6月年度股东会上披露，国窖1573经销商库存周期大约7个月，而正常年份仅3个月左右。7个月的库存周期意味着，即便厂家完全停止发货，经销商也需要近两个季度才能消化完现有库存。

财报数据进一步印证了渠道承压。上半年传统渠道运营模式收入94.94亿元，同比下降38.61%；境内经销商减少162家，期末剩1533家，一批抗风险能力较弱的经销商在行业调整中出局；反映经销商打款意愿的合同负债降至24.37亿元，较年初减少27.62%。

当然，这并非泸州老窖第一次在调整期挺价。2013年行业低迷，国窖1573逆势将终端零售价从1389元提至1589元，而当时茅台、五粮液都在降价。结果当年高端酒类营收下滑34.97%，2014年不得不降价停货，全年营收暴跌48.68%，净利润重挫74.41%。公司后来在财报中坦言：“1573挺价过头，造成了较长时间销量的损失、渠道的断流、动销的停滞和经销商信心的损失。”

另外，从财报看，泸州老窖本期报告期内经营性现金流减少65.68%。有业内人士认为，从营销管理看，国窖1573坚持不降价，而五粮液降价，可能会以牺牲市场份额为代价保住利润；但半年报显示，公司不仅未能守住利润，市场份额也出现下滑，经营性现金流同比大幅减少。

上述业内人士表示，白酒行业如果寒冬持续1-2年，泸州老窖或许可以依靠现有现金储备，牺牲营收与利润来维持挺价策略；但如果行业低迷持续3年，其能否继续维持挺价存在不确定性。

总体看，国窖1573的挺价策略在价格端避免了崩盘，但未能阻止营收、利润的大幅下滑；在高端消费收缩与库存高企的双重压力下，泸州老窖更像是在“以时间换空间”。若行业调整期继续拉长，挺价策略的代价可能进一步显现。

*受访者均为化名