MiniMax翻了一百倍之后，它们投得更凶了

本文来自微信公众号： 小饭桌 ，作者：关注AI的，编辑：张丽娟

从年初到9月，游戏公司在硬科技赛道上完成了近二十笔投资。

2026年刚过三分之二，游戏公司在硬科技赛道上的投资密度肉眼可见地抬升。

完美世界掏了5个亿，认购了一支前沿科技基金，投半导体设备和新材料。游族网络跑去无锡，跟人合伙落地了一个2.5D/3D先进封装中心。

三七互娱今年投的项目横跨AI芯片、具身智能、XR、脑机接口，刚过9月就已经在四个赛道上轮流下注。世纪华通以LP身份批量撒钱，半导体设备基金、海外科技孵化基金，一笔接一笔。

这不是三五家公司的个别动作。从年初到9月，游戏公司在硬科技赛道上完成了近二十笔投资，覆盖芯片设计、先进封装、大模型、具身智能数据、脑机接口、量子计算。

这当然可以理解为一种资产配置，游戏赚来的现金需要找出口。但仅仅这么说，就漏掉了最关键的东西。

游戏公司给AI公司的，不只是一张支票。

它们同时是LP，在一级市场批量撒钱；是CVC，用投资补自己的技术短板；是大模型的付费客户，每个月花着真金白银买API调用；是算力和数据的买家，一边买芯片一边喂数据，每年买显卡的钱不是小数目。

硬科技进入重资本、慢回报阶段后，一级市场最缺的不一定是懂技术的钱，而是三样同时具备的钱：付得起账单，给得起场景，等得起周期。游戏公司恰好三样都有。

各找各的路

先说直投这条线，打法各有不同。

三七互娱是今年出手最频繁的一个。刚过9月，昉擎科技A1轮、一目科技E轮、Prana Labs种子轮、乐享智能Pre-A轮，横跨AI芯片、具身智能触觉、多模态、物理AI四个方向，节奏密集，几乎每隔一两个月就落一子。

这种打法不是重注少数几家公司，而是高频分散撒网，在每个细分赛道都放一点钱进去，赌赛道本身在起势，而不是赌某一个选手能跑出来。

2026年1月-9月初国内游戏企业前沿科技投资部分案例

巨人网络的节奏没那么快，但方向很明确。6月光轮智能那轮10亿元的战略融资，三七互娱、巨人网络、宝通科技三家同时出现。

光轮智能做的是仿真合成数据，用虚拟环境生成机器人训练需要的数据。游戏公司手里的3D引擎和交互数据，恰恰是它最缺的生产资料。三家游戏公司同时看上一家数据公司，说明产业链上的某个环节正在被共同认可。

宝通科技是这里面体量最小的一家，但在光轮智能上跟得坚决。三七和巨人在前面领投，宝通在后面跟着，不争领投位置，但并没缺席。

游族网络走了一条别人没走的路。之前投了壁仞和曦望两家GPU公司，今年8月联合康盈半导体、曦望Sunrise，在无锡落地了一个2.5D/3D先进封装中心。

从芯片设计到封装测试，游族正在往下游延伸。一家做页游和卡牌游戏起家的公司，开始做半导体封装了。

再看海外，纯游戏公司的打法更偏向技术并购。

Roblox 6月收购了Morpheus AI的团队和技术，同时引进了Dynamics Lab和Lucid AI的创始人，全部押在视频世界模型上。

Roblox正在做一套叫Roblox Reality的照片级多人世界架构，目标是4K画质、60帧刷新率。Morpheus的Self Forcing技术和AR-DiT架构负责视觉生成，引擎负责物理逻辑和多人同步。收购的是团队和技术，买的是下一代游戏引擎的入场券。

2026年1月-9月初海外游戏企业前沿科技投资部分案例

Epic Games 2月收购了德国的Meshcapade，一家做AI数字人和3D视频渲染的公司。收购之后在德国Tübingen的"Cyber Valley"设新办公室，把这套能力整合进MetaHuman和虚幻引擎。Epic的逻辑和Roblox类似，补的是引擎本身的AI能力。

Krafton走的是内部投入加外部投资两条腿。6月掏出3300万美元投了本土AI半导体公司HyperAccel，目标直白，降低AI推理成本，减少对英伟达依赖。

一个做游戏的行业，正在用完全不同的姿势，往同一个方向扑。

从直投到LP

如果只看直投，会低估游戏公司。

完美世界8月出手5亿元，认购了一支前沿科技基金，投半导体设备和新材料。这是典型的LP打法——不直接管项目，把钱交给专业机构，站在岸上吃行业红利。

LP这条线上，撒钱的不止完美世界一家。

世纪华通通过上海盛趣数盟出资1.5亿元，成了天津砺思星雀创投基金的最大LP，这只基金由曹曦的Monolith砺思资本管理，已经投了月之暗面、DeepSeek、沐曦科技。

巨人网络出资1.5亿元进了云锋元创基金，规模30亿元，投硬科技和前沿技术。米哈游进入了上海同歌二期基金合伙人名单。B站和米哈游、商汤一起设立了上海元创未来私募基金。

这个动作的含义不只是“分散风险”。直投解决判断，基金解决覆盖。硬科技越往底层走，越不可能靠一家游戏公司的战投团队看懂所有项目。

买LP份额，本质是买GP的项目源、细分赛道覆盖率和第二张选票。游戏公司开始从AI项目股东，变成AI资产的配置人。

钱不是唯一的筹码

游戏公司敢投，第一层原因是它们真有钱。

中国游戏行业高速增长了二十年，头部公司账上趴着巨额现金。2026年上半年，世纪华通、巨人网络、三七互娱、恺英这些公司的账上货币资金也都在数十亿到上百亿量级。

2026年上半年游戏企业货币资金（单位：亿）

更重要的是现金流的质量。游戏不一定年年有爆款，但只要有几款长线产品在跑，预充值、月卡、皮肤和海外流水就会持续回来。它不像硬件公司那样被库存和账期拖住，也不像很多To B公司那样等验收、等回款。

但光有钱不够。真正让游戏公司出手变快的，是焦虑。

游戏行业的增长方式这几年变了。版号常态化后，爆款的概率没有显著提升，用户时长还在被短视频、直播、短剧不断切割。现金流必须找到出口，而且得投出"第二曲线"。

硬科技是少数同时满足两个条件的方向：体量够大，接得住游戏公司的利润；又足够近，迟早会回到游戏的生产成本里。

游戏公司和硬科技之间，本来就有一层技术同源。游戏可能是消费互联网里离图形学、物理引擎、实时渲染、大规模并发最近的行业。Unreal Engine能渲染游戏场景，也能渲染数字孪生工厂；游戏AI能控制NPC，也能控制机器人；游戏里的物理仿真，可以直接拿来训练具身智能。

光轮智能这类公司缺的，不是更会讲故事的大脑，而是可规模生成的虚拟环境；游戏公司手里恰好有现成引擎、管线、美术资产和调参经验。VC给不了，互联网大厂未必愿意给，游戏公司给得出来。

这也是它投得比外界想象中更早、更散的原因。三七互娱从爱诗科技摸到一目科技、乐享智能，再到昉擎科技，不是把AI视频、触觉、具身、芯片当成四个热点，而是在考量素材能不能更快，交互能不能更真，推理能不能更便宜。

巨人网络、完美世界、三七互娱先后出现在VAST，看中的也不是一个漂亮Demo，而是3D资产工业化生产的可能。

还有一层更底层的焦虑，是算力。模型越常用，算力就越像水电煤；真到供给紧张的时候，股权就是排队权。巨人网络投硅基流动，三七互娱投昉擎科技，Krafton投HyperAccel，都是在给推理成本找备选。

游族的路径更完整：先投壁仞、曦望，再到无锡落封装中心，从设计一路摸到封装。每往上游走一环，未来买算力的账本上，就少一分被动。

所以，游戏公司投资的逻辑和VC不太一样。VC要先判断趋势，再等待市场验证；游戏公司很多时候是趋势的消费者。它们知道AI有没有用，不取决于BP写得多好，而取决于下个月素材成本有没有降、NPC投诉有没有少、服务器账单有没有变。

被技术收费的人，天然更懂技术该值多少钱。

更关键的是场景。大模型公司技术再强，也得有人用它的模型。得有人在真实业务场景里跑它的推理，得有人每个月付它一笔像样的API调用费。

很多AI公司技术不差，但缺一个稳定的、高并发的、真正把模型当生产工具用的客户。技术验证做完了，商业验证过不去。

游戏公司恰好是最挑剔也最慷慨的那个客户。每个月的推理量是亿级的，对延迟的容忍度是毫秒级的，对成本的敏感度是精确到分的。大模型在游戏里跑一个月，比在实验室里跑一年拿到的数据都管用。性能行不行、成本扛不扛得住、并发高了会不会崩，游戏场景里全都会被逼到极限。

所以这笔交易是双向的。游戏公司给AI公司的，不只是支票，还有订单、场景和真实需求；换回来的，是更低成本、更可控供应链和更优先合作位置。

这套打法，已经开始回钱了

游戏公司投硬科技，不是今年才开始的。

米哈游2021年底天使轮投进MiniMax的时候，这家公司投前估值只有1.7亿美元，米哈游出了3100万美元。2026年1月9日MiniMax在港股敲钟，米哈游持股约6.4%，浮盈超过100倍。这笔钱从出手到落袋，等了四年多。

三七互娱2023年通过基金间接投了智谱AI，2500万元进去，2026年1月智谱上市，仅一季度确认的投资收益就多了3.26亿元，同比涨了981%。更早的2022年，三七投了AI芯片公司亿智电子，今年1月被黑芝麻智能收购，四年时间，落袋为安。

世纪华通2022年通过产业基金投的摩尔线程，2025年12月科创板上市首日大涨468%。

再回头看2026年三七互娱的高频撒网、世纪华通和巨人抢着当LP，就不是一时兴起，而是这批公司真真切切尝到了"五年前投一笔、五年后翻百倍"的甜头之后，才敢接着下重注。

昆仑万维投资收益16.01亿元，是归母净利润的1.47倍；三七互娱上半年17.66亿元的归母净肌润里，真正靠游戏主业赚来的只有10.16亿元，还同比下滑了26.74%，撑起净利增长的那7.50亿元差额，主要来自投资收益10.16亿元。恺英网络投资收益占利润总额的比重，由去年同期的1.5%提升至5.6%。

这些公司账面上接近一半、甚至过半的利润，已经不靠游戏，而靠几年前投出去的AI。

但同一套打法，收到的未必都是喜报。旧账的成色，取决于当年投得准不准，于是分化出现了。

世纪华通2026上半年归母净利润45.03亿元，同比接近七成增长，但利润表口径投资收益为‑1479.74万元，对外股权投资业务仍处于小幅亏损状态。巨人网络的投资收益从去年同期的3.18亿元降到2.69亿元，同比下滑15.4%。

所以，这套"投科技"的打法，到底是真金白银的长期回款，还是一次性的纸面富贵，答案早在三五年落子那一刻就写好了大半。而2026年这波新动作的成色，要等下一个三五年，才见分晓。

但可以确定的是，游戏公司已经不再只是游戏公司了。当它们把大把现金换成AI的股权、芯片的产能、机器人的数据，它们实际上在押注：下一个十年定义世界的，是它们现在投下的那些技术，而不仅仅是它们做过的那些游戏。

这盘棋，才刚刚进入中局。