硬科技上市潮，大厂们在牌桌后数钱

本文来自微信公众号： 镜相工作室 ，制图：林原，编辑：胡苗，作者：林原、胡苗，题图来自：视觉中国

过去一个多月间，资本市场迎来一场科技盛宴：长鑫存储刷新A股最高市值纪录，宇树科技以“人形机器人第一股”身份挂牌。

盛宴之下，各家互联网大厂2026年的财报、半年报陆续披露了真正的赢家。

截至2026年8月31日，本文梳理开年以来A股和港股共上市206家企业，根据企查查高新科技企业认定清单，及iFind同花顺数据库筛选“半导体”、“人工智能”和“机器人”行业关键词，得到48家上市企业，其中10家背后具有互联网资本的支持。

根据招股书及公开披露信息，本文按“账面价值（取自2026年9月4日收盘价）-投资成本”逻辑估算大厂们投资的账面浮盈及浮亏，阿里系总浮盈约1687亿元，腾讯系约524亿元，美团系约199亿元（由于美团系对爱芯元智的投资成本无明细信息未纳入计算）。

投资正成为大厂们更赚钱的业务，从投资“赚”的钱甚至超过主业经营利润。

翻开2026年互联网大厂的投资版图，一个清晰的轮廓浮现出来：当AI取代移动互联网成为新的技术底座，这些早早卡住身位的互联网产业资本，正在用千亿浮盈证明一件事——谁投中了硬科技，谁就拿到了通往下一阶段的船票。

账本上的“意外”之财

翻看各家财报，一个明显的信号是，2026年大厂们投资版图浮现的收益激增。

针对未实现重大影响的投资类型，阿里巴巴财报上大部分归为“未采用权益法核算的股权投资”，随着公允价值波动确认收益，2026财年股权投资未实现收益净额为562.95亿元，对比2025财年的数据是167.46亿元。

腾讯财报上叫“以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产”，2026上半年确认公允价值收益106.57亿元（其中由于投资公司估值变动产生的收益净额约99.25亿元）。对比去年同期该数字仅13.78亿元。

美团投资智谱、宇树等项目被确认为“以公允价值计量且其变动计入其他全面收益金融资产”。2026上半年该类公允价值调增224.74亿元。而一年前，这个数字是调减近3亿元。

变化的时间线并不难找。2025年底开始，摩尔线程、沐曦等硬科技企业陆续上市，进入2026年，长鑫和宇树接连登陆A股，Minimax、智谱完成港股挂牌。硬科技上市潮带出这场资本盛宴。被投企业从一级市场的估值模型，切换到二级市场的交易价格，账面上的数字也随之重估。

但对互联网大厂来说，这些“浮盈”并非从天而降。如果把时间轴拉回五六年前，会发现这场资本盛宴的种子，早就埋下了。

硬科技赛道进入退出期

把时间轴拉回到五年前，互联网大厂在硬科技赛道上的布局节奏，藏在一组投资数据里。

2021年，腾讯系出手30笔，阿里系9笔，美团系10笔，百度系及京东系分别是11笔和3笔，五家合计63笔，是此前数年总和的数倍。

为什么是2021年？那一年，长鑫科技DRAM芯片产能迈过关键节点，中国存储芯片“从零到一”的跨越让国产替代看到了真实路径。同期消费互联网退潮，资本大规模转向硬科技，AI产业加速落地。

那一年3月，美团CEO王兴在美团财报电话会上表态：“美团的业务发展不仅需要软件，还需要硬件，机器人目前是美团投资的关键垂直领域之一。”

阿里的转向来得稍晚。2023年9月，阿里巴巴集团CEO吴泳铭接任第三天发布全员信，确立两大战略重心：“用户为先、AI驱动”。他在信中判断，传统互联网模式已走向存量竞争，“如果不做AI，阿里一定会被新物种取代”。此后阿里投资笔数从2023年的8笔，跳涨到2025年的33笔。

腾讯的动作一直不少，但腾讯创始人兼CEO马化腾在2026年1月的年会上仍说“我们整个动作其实是慢了”，表示AI是腾讯目前“唯一值得投入的”。另一个信号是，腾讯已从对京东和美团的投资中全面退出。

此后各家节奏分化。腾讯保持稳定出手，美团平稳上升，阿里则是明显的加速弧线。从2018年百度风投进入曦智A轮，到2023年阿里美团进入智谱B2轮、2024年美团进入宇树B2轮——越早卡位，回报越高。

2021年布局、2026年兑现，这五年的时间差，正是这场资本故事最核心的叙事。

卡住AI产业链的咽喉

投中了寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦的联想创投管理合伙人王光熙曾说过一句话，讲明了CVC这一轮的投资逻辑：“每一波大的机会，首先趋势判断上就不能有大的脱节。一些关键细分领域，也不能有太多大的miss。一旦miss，追赶的代价，肯定要付。”

据上文筛选得到的48家硬科技上市公司，仅10家吸引了互联网资本。这10家公司分布在AI产业链的不同位置，但有一个共同特征：在自己所在的环节，拥有难以被替代的技术壁垒，让CVC们“不敢miss”。

越靠近底层，这种壁垒越硬。算力层聚集了最多的互联网资本，也吃掉了最重的注码。

长鑫科技是国内为数不多的能量产DRAM存储芯片的企业；中际旭创是全球高速光模块龙头；曦智科技提供端到端大规模光互联解决方案；澜起科技专攻内存接口芯片；爱芯元智聚焦终端设备的本地推理。这五家公司承包了互联网CVC最集中的投入。

再往上走，是模型层。智谱和MiniMax在百模大战中跑了出来，成为留在牌桌上的少数头部玩家。互联网资本在模型层的布局更偏向“广撒网”——热门标的几乎都有腾讯、阿里或美团的身影。

应用层则卡住了具体场景。Momenta锚定高阶智驾，宇树科技站在人形机器人商业化的最前沿。

从算力到模型到应用，互联网CVC按图索骥，在整条AI产业链的每一个关键节点上都放了筹码。他们不是在赌某一家公司能赢——而是在确保自己在这条链上，没有一处缺席。

大厂们谁赚得最多？

这10家公司上市后，互联网大厂到底赚了多少钱？

基于公开披露的投资成本和2026年9月4日收盘价，我们做了一组静态估算——它和财报上的公允价值变动收益是两回事，后者是会计准则下的账面确认，前者更直观：当初投进去的钱，现在变成了多少。

估算结果：阿里系总浮盈约1687亿元，腾讯系约524亿元，美团系约199亿元。

具体来看，阿里投得最重、最广，也赚得最多。

2026年8月，长鑫上市首日刷新A股最高市值，阿里系实现以76亿元投入撬动2060%账面回报率（截至2026年9月4日收盘价），单笔浮盈1565亿。阿里也靠这一笔投资，成为今年以来IPO市场中，互联网企业投资赚得最多的一家。

美团出手频率较少，更倾向于投早、投小。2023年美团投资智谱B2轮、2024年初投资宇树B2轮，同一个投资标的下取得更高的投资回报率，分别为428%和4371%。

腾讯投得最密， 2021年一年就在AI和机器人领域出手30笔。从算力到模型到应用，触角覆盖每一个节点。不是每一笔都赚得最多，但每一环都没落下。

这三家之间，竞合关系也在悄然变化。宇树的股东名单上同时有美团和腾讯，长鑫的股东里同时有阿里和腾讯——他们不是在互相竞争，而是在用自己的产业资源，为同一个标的提供不同的增值逻辑。

硬科技时代的投资，不再是二选一的赌局，而是每家各取所需的生态卡位。