全球AI巨头疯抢一块布

本文来自微信公众号： 经济观察报 ，作者：郑晨烨

AI服务器需求倍增，电子纱原料紧缺，织机产能垄断，三重约束叠加下，电子布价格已连涨一年且仍在加速，拐点会在何方？

9月初，国内电子布龙头中国巨石（600176.SH）再次上调电子布价格，厚布涨15%、薄布涨20%。覆铜板龙头建滔积层板（01888.HK）年内已发出七份涨价函，FR-4覆铜板（一种最常用的覆铜板基材等级）累计涨幅超过100%。

建滔集团（00148.HK，建滔积层板的控股股东）主席张国荣在集团中期业绩发布会上说，电子布一有货便要加价，连集团自己生产覆铜板所需也供应不足，“料未来二至三年不愁生意”。

今年以来，A股市场上电子布概念股股价大幅上涨。宏和科技（603256.SH）股价年内最高涨超七倍，国际复材（301526.SZ）股价年内最高涨超六倍，中国巨石股价年内最高涨逾三倍，中材科技（002080.SZ）股价年内涨幅亦超过170%。四家公司2026年上半年归母净利润均实现同比增长，宏和科技归母净利润同比增长334%，国际复材归母净利润同比增长177%，中国巨石归母净利润同比增长74%，中材科技归母净利润同比增长21%。

电子布是用极细的玻璃纤维纱织成的一种工业用布，是覆铜板（CCL）的骨架材料，覆铜板加工后成为印制电路板（PCB）。从手机、汽车到AI服务器，几乎所有电子设备都要用到PCB。电子布在终端产品成本中占比极小，但其价格波动会沿着“电子布—覆铜板—PCB—终端设备”的链条逐层传导、逐层放大。

上一轮电子布涨价从2020年9月启动。以7628规格（电子布中用量最大的基础品种）为例，公开行情数据显示，其价格从3.35元/米涨到2021年9月前后的8.78元/米，随后新增产能集中释放，到2022年底跌回3.3元/米。

当前这一轮电子布涨价从2025年第四季度启动，7628布从3.8元/米涨到了9月初的11.8元/米，超过上轮峰值30%以上。更薄的品种1080布和2116布涨幅更大，累计涨幅已分别达290%和280%，且仍在扩大。

多位受访者告诉记者，行业短期内看不到供给端明显缓解的迹象。

三重紧缺

市场通常将电子布供应紧缺归因于织机短缺，但多位业内人士在接受记者采访时认为，这种归因过于简单。

万创投行董事总经理苏婉怡告诉经济观察报记者，电子布这轮紧缺是三重约束的叠加，单独归因到任何一个环节都会误判拐点。她所说的三重约束，分别指需求端AI服务器用量倍增、中游电子纱原料紧缺，以及织机产能被日本丰田卡住。

“行业景气一旦被归因到单一环节，就意味着你既看不清拐点，也看不清风险。”苏婉怡说。

在上述三重约束中，第一重来自需求端。当前AI服务器的PCB层数从传统的8至14层升至20至78层，每一层都需要电子布作为骨架，单台AI服务器的电子布用量因此达到传统服务器的3至8倍。

摩根士丹利在2026年5月发布的一份物料成本拆解报告中指出，英伟达Rubin架构单机柜的PCB价值量较上一代增长了233%，增幅在所有零部件中排名第一。苏婉怡认为，AI对电子布的拉动不是一轮周期性波动，需求中枢已经永久性地抬升了。

需求升级直接拉开了不同产品之间的利润落差。电子布按性能等级大致分为普通布和特种布两大类：普通布以7628规格为代表，广泛用于手机、汽车、家电等消费电子产品的PCB，这些数字（比如7628）是纱线排列密度的编码，数字越小布越薄，2116和1080是更薄的品种，薄布能够满足层数更多、走线更密的设计需求，价格也相应更高；特种电子布则是为AI服务器、高速交换机等对信号传输性能有极高要求的设备专门开发的品种，主要包括低介电布（降低信号在传输过程中的损耗）、低热膨胀系数布（提高电路板在高温下的尺寸稳定性）和石英布（用于最高端的超高频应用场景）。

这些品种之间的技术门槛和客户认证壁垒逐级递增，价格也逐级上升。比如，目前普通7628布的价格为11.8元/米，低介电二代布报价160元/米，石英布报价250至400元/米，同一个品类内部价差超过二十倍。

这种利润差距驱动布厂优先将织机和产能转向特种布生产，普通布的供给被进一步挤压。

主营电子布的宏和科技2026年上半年归母净利润3.79亿元，同比增长334%，特种电子布收入占比从年初16%升至35%，毛利率从上年同期的31%升至59.5%。公司管理层在8月14日的业绩交流中表示，今年主动砍掉低毛利的普通布产量，集中做特种布。

作为比较，同一时期，主营普通玻纤纱、不涉及电子级产品的长海股份（300196.SZ），归母净利润同比下降10%。

第二重约束在原料端：电子布的原料电子纱供给也在收紧。

苏婉怡告诉记者，电子纱新窑从立项到满产需要两年以上，2026年国内新增产能极少，部分厂家已经“空库”，中小厂拿货只能拿到需求量的六成。

华东一家电子布厂商的市场负责人梁先生告诉记者，中国巨石和建滔今年大幅扩产电子布，首先把电子纱留给自己的织机，外销到市场上的纱在减少。山东光远等特种纱厂商也在从普通品种转向利润更高的高端纱线。他还谈到，内蒙古已有企业尝试用干锅法（一种利用小型化熔窑拉制纱线的工艺）试制电子纱，虽然成本很高但在当前利润水平下仍有毛利空间，不过产量有限，短期内不会对主流市场形成冲击。

第三重约束在设备端。

梁先生告诉记者，据其所知，丰田织机的新订单目前排期超过两年，排至2029年前后。他所说的丰田，是丰田自动织机株式会社（Toyota Industries，6201.T），创立于1926年，是丰田汽车的母体。多位受访者告诉记者，高端电子布的织造需要使用喷气织机，丰田JAT910系列（丰田的主力高端电子布织机）在全球市场占据九成以上份额，至今没有同级别的替代品。

事实上，国产织机与丰田之间的差距不仅体现在排队时间上。苏婉怡告诉记者，高端电子布对织机的要求不是更快而是更稳，连续运行良率要达到98%以上，电子布厂采购织机看重的是确定性。

深圳一家PCB厂商的工程师冯浩亦提到，丰田织机和国产设备之间的核心差距在张力控制上，丰田织机的张力波动可以控制在每根纱线正负0.1克以内，国产设备目前在正负0.3克左右，做厚布问题不大，做薄布和超薄布良率会明显下降。

中国巨石总经理杨国明在8月21日的业绩说明会上也表示，该公司电子布产线全部使用进口织布机，“好的产品一定要用好的设备”。

国产织机方面，公开信息显示，浙江万利纺织机械已于2026年6月批量上市，月产能约400台，但尚处于客户验证导入期；山东日发纺机已能批量供货7628和2116等规格，距离高端薄布的批量验证还有距离。

国际复材在8月20日的投资者关系活动中披露，该公司已购置一台国产织机准备安装调试，同时指出国产设备在高端电子布生产中“在成品率、生产效率、工艺精细化水平上仍存在不足”，将采取“进口保供、国产持续验证”的双线思路。

另外，电子布行业的客户结构进一步加剧了供给的刚性。记者在采访过程中了解到，在国产供应商中，生益科技（600183.SH）主要采购国际复材的电子布，日本的电子布货源则基本被台光电子和松下两家大厂锁定，其他厂商很难拿到。而且，这种供应关系一旦建立就很难被打破，新进入者想突破客户壁垒需要经历漫长的认证周期。

三重约束叠加，涨价已经沿着产业链向下传导。比如，松下机电9月起覆铜板价格最高上调30%，南亚塑胶同月起上调20%至25%。

根据建滔积层板8月24日中期业绩发布会信息，该公司2026年上半年电子布业务利润约10亿港元，同比增长280%，7月单月利润约11亿港元，创历史新高。建滔积层板主席张国华在业绩发布会上介绍，建滔的高效能织机将从2025年的3333台逐步增至2028年的5833台，电子布年总产能将升至10.5亿米，清远在建的8个特种电子纱窑炉中有2个将于2026年下半年投产。

另外，中国巨石上半年归母净利润29.33亿元，同比增长74%，电子布销量5.44亿米；中材科技（002080.SZ）旗下泰山玻纤的特种纤维布上半年收入5.3亿元，同比增长114%。

涨价也在出清低端供给。

记者在采访过程中了解到，今年上半年，部分棉纺企业和工业布厂商试图用非电子级玻纤纱织造电子布，以低价切入市场。但电子布对品质的要求远高于普通工业布，这批产品在终端大面积出现了起泡（覆铜板表面鼓包，因布与树脂结合不牢导致受热后分离）和爆板（电路板在使用中分层断裂）等问题。按行业惯例，出现质量事故后布厂要按货值两倍赔偿覆铜板厂，覆铜板厂再按货值五倍赔偿下游PCB厂，赔偿金额迅速超出小厂的承受能力，反而加速了供给向头部企业集中。

涨价压力也已穿透到PCB端。深南电路（002916.SZ）9月7日至9日的投资者关系活动记录显示，上游覆铜板、玻纤电子布、铜箔等关键物料供不应求态势持续加剧，导致相关成本大幅上涨。

景旺电子（603228.SH）董事长刘绍柏在8月25日的业绩说明会上，将上半年归母净利润下滑归因于覆铜板涨价和汇兑损失。沪电股份（002463.SZ）半年报亦显示，原物料占主营业务成本的比例超过50%，汽车板业务毛利率同比下降了6.22个百分点。

冯浩告诉记者，下游现在的心态是保供优先，只要不断料，涨价就先接着，“谁断料谁出局”。

真正瓶颈

利润创下历史新高，行业却没有出现新的电子纱投产规划。上一轮涨价后新进入者的遭遇至今仍是行业的集体记忆。公开行情数据显示，上一轮国内电子纱产能两年内增加了27万吨，增幅31%，新增供给集中释放后价格逐渐跌回起点，新进入者连亏数年。

杨国明在8月21日的业绩说明会上分析了新进入者缺位的原因。他称，国有企业如果投资回报率达不到考核要求项目不会获批，民营企业则受制于铂铑合金漏板（熔窑中用来拉制玻璃纤维的核心部件，造价极高）等设备价格的上涨，建窑投资额大幅上升。现有的电子布企业把资金优先投向了利润更高的特种电子布，普通电子布的新增投资意愿反而在下降。

公开信息显示，目前只有中国巨石和建滔积层板有明确的电子纱和电子布扩产计划。巨石今年3月投产淮安10万吨电子纱产线，目前已满产，其电子布年产能升至13.5亿米。5月13日和7月15日，巨石又分别公告了淮安二期项目（投资44.31亿元，规划5万吨电子纱和3.2亿米电子布）和桐乡项目（投资24.05亿元，规划2.5亿米电子布），两个项目建设周期均为一年半，产能释放指向2027年底至2028年。

建滔方面，韶关7万吨电子纱产线6月底提前投产，清远7800万米特种电子布项目计划2027年上半年投产。张国华表示，至2028年扩产累计资本开支约90亿港元，全部由自身盈利支持。

杨国明在业绩会上还透露，根据公司采购端了解的情况，丰田织机月产量提升到200台的时间大约在2027年二季度，进一步提升到300台的时间可能在2027年底到2028年初。

在特种电子布领域，中材科技旗下泰山玻纤已在一代低介电布、二代低介电布、低热膨胀系数布和石英布四大品类上实现供货，其中石英布仍处于小批量交付阶段，也是国内最早实现低热膨胀系数布产业化的厂商。

8月7日，中材科技获得证监会定增注册批复，募集资金不超过44.81亿元，合计规划新增特种电子布产能9400万米；国际复材8月31日也披露了50亿元定增预案，其中27.2亿元投向高频高速电子纤维布；宏和科技管理层在8月业绩交流会上称，该公司今年已获得韩国LG的二代布订单，为谷歌TPU服务器供货，明年黄石1.5亿米新项目将释放约一半产能。也就是说，三家公司的扩产方向全部指向了特种电子布。

而对于国产织机的产能释放节点，苏婉怡的判断倾向于2027年上半年。但她也指出，从“织得动”到“被采购”之间还有距离，国产设备要进入布厂的采购清单，需要在设备精度、长期良率稳定性、工艺体系匹配和客户认证四个层面同时达标。高端布的介电性能和厚度均匀性取决于纱线原料、浸润剂配方、织造工艺、后处理工艺的系统配合，不是换一台织机就能解决的。

在她看来，织机只是电子布行业工艺体系中最难替代的一个零件，真正的瓶颈是系统性的工艺积累和认证壁垒。一旦国产设备放量，竞争就回到纱线配方、浸润剂工艺、客户认证深度和规模效应的比拼。“2028年才是这轮景气的真正压力测试点，不是2027年。”她说。

近期，市场还对一种名为PTFE（聚四氟乙烯）的高频材料有所关注。在覆铜板的生产中，电子布充当的是内部的增强骨架，而PTFE是另一种可以替代玻纤作为骨架的高频材料，如果它在AI服务器的核心部件上大规模使用，可能会压缩电子布的需求空间。

但苏婉怡认为这种担忧被放大了，因为英伟达下一代Rubin Ultra服务器虽然在部分部件上验证了PTFE，但量产预计最早要到2027年下半年，目前的方案倾向于PTFE与玻纤电子布混合使用，并非全面替代。

杨国明在上述业绩会上还谈到了海外市场的变化：美国玻纤巨头欧文斯科宁已关闭匹兹堡工厂，日本电气硝子（NEG）的生产经营也出现问题，日本和中国台湾地区的部分厂商已宣布不再生产普通电子布，海外订单正在大量转向中国。

中国巨石7月和8月玻纤产品出口均超过10万吨，杨国明表示这个数字在以前“很难想象”。据他观察，日本厂商正在收缩普通布产线，腾出的产能转向利润更高的特种布，空出的普通布份额几乎全部被中国厂商接收。

在国内市场上，涨价也在改变产品结构。比如，中国巨石自己开始用粗纱做前处理布（一种用于简易电路板的低端替代品），瞄准的是原来使用标准品级电子布的客户群体，这些客户原来采购电子布的价格在每米两三元区间，如今电子布价格在大幅上涨，粗纱前处理布在成本上具有明显优势。

梁先生也告诉记者，据其了解，年底7628布大厂报价超过15元/米没有悬念，保护类产品（为特定客户预留的定向供应品种）价格有可能超过20元/米。8月大厂报价10元出头时，二手市场上经销商的散单已经到了14至15元，散单价格对大厂的下一轮定价一直具有领先性。

在他看来，“这轮涨价的高度，会超出所有人的预期”。