巨头喊减速，华尔街急了，谁捡漏？

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

编辑 | 丁萍

头图 | AI制作

AI圈开始打团战了。

达里奥·阿莫迪（Anthropic CEO）开团，马斯克、奥尔特曼（OpenAI CEO）秒跟。

近日，达里奥·阿莫迪发布一篇长文表示，若人类不对AI发展加以约束，未来的技术突破将彻底超出我们的理解与掌控范围，因此我们必须放缓提升AI模型能力的速度。

文章发布后不久，马斯克即转发该文并留言表示，“达里奥说得对。”

OpenAI首席执行官奥尔特曼也随即公开表态：“我同意达里奥的看法，我们需要放缓前沿AI的发展步伐。”

没想到，三家巨头OpenAI、Anthropic、xAI，罕见地在此问题上达成一致立场。

更值得关注的是，奥尔特曼在接受采访时明确确认，OpenAI不会在2026年上市，理由为基于当前安全问题的现状，此时上市并非明智之举。这家估值达8520亿美元、被称为“史上最受期待IPO”的行业巨头，主动推迟了上市进程。

那么，三巨头放话“放慢AI前沿开发”，会不会成为刺破科技股高估值的那根针？

一、虚晃一枪？

妙投认为，要判断对估值的影响，先得搞清楚这次共识的含金量。

我们把过去几个月的时间线捋了一遍，发现几个有意思的细节。

今年6月，Anthropic发布报告《当AI开始自我构建》，警告AI可能在两年内实现“递归自我改进”，呼吁全球主要实验室放缓甚至暂停前沿研发。

结果呢？倡议发布五天后，Anthropic自己发布了Fable5和Mythos5两款更强的新模型。

嘴上喊放缓，身体很诚实。

再看商业动作。就在呼吁全行业“减速”的同一时期，Anthropic完成了650亿美元H轮融资，估值冲到9650亿美元，超越OpenAI成为全球最贵AI创业公司，还与SpaceX签了450亿美元的算力大单。

另外，奥尔特曼嘴上说着“如果需要暂停AI发展，我会毫不犹豫地对抗投资者”，然而，OpenAI今年二季度营收67亿美元，环比增长18%，商业化一点没耽误。

为什么会这样？

AI行业是一个终极囚徒困境。所有人都知道跑太快可能失控，但没人敢单方面先停，谁先刹车谁就交出市场份额。所以Anthropic自己也说得明白，我们不会独自暂停，必须是有条件的集体行动。

妙投认为，这次放缓AI前沿开发共识的本质，是一场低成本的安全表态加预期管理。它既没有约束性协议，没有核查机制，更没有哪家真的停下模型迭代。

当下，这对AI需求的基本面的实际冲击尚未体现，还需等待更明确的信号，但对科技股估值的冲击要开始显现。

二、估值确实要打折了

基本面没事，但预期变了，估值也得变。

过去两年，科技股的估值里装着两层东西：一层是业绩，一层是信仰。

业绩层是英伟达业绩持续增长、云厂商加大资本开支、光模块供不应求；信仰层是“AGI叙事”，模型能力每几个月翻一倍，通往超级智能的路没有尽头，所以多贵的估值都合理。

而这次三巨头的表态，影响的就是信仰层。

当OpenAI亲口承认安全问题严重到不能上市，当行业最头部的三个人公开说能力扩张要放缓，市场定价模型里那个无限加速的假设就被官方证伪了一部分。注意的是，这次是被产业自己证伪。

这在历史上是有剧本的。

2023年3月，马斯克领衔千人联名呼吁暂停训练比GPT-4更强的模型，消息一出AI概念板块短线急跌。但事后看，那只是情绪冲击，因为当时没有任何一家头部公司跟进，更像外围人士的喊话。

而这次是三巨头同频共振，还叠加了OpenAI推迟IPO这个“真金白银”的动作，杀伤力不可同日而语。

那么，这对科技股的估值会有何影响呢？

妙投认为，含AI量高的科技股的溢价会被打折扣。

OpenAI推迟IPO，意味着一二级市场对AI资产的“定价之锚”暂时缺位。Anthropic虽然照常在推进IPO，但舆论风暴之下，询价过程必然承压。

一级市场估值降温，会顺着映射关系传导到美股的“AI含量”溢价，再传导到算力链。

值得注意的是，高估值板块的波动率会放大。那些没有业绩支撑、PE百倍开外、靠“远期星辰大海”定价的标的，其估值受影响会更大。

三、谁挨刀，谁捡漏

落到具体板块，冲击是明显分层的。

首先首当其冲的是大模型相关板块。

资本市场给予大模型厂商的高溢价，建立在技术不断突破和商业场景持续跑通的预期之上。在“集体放缓”的阴影下，这些厂商的估值不可避免会受到压制。（不过需要注意的是，国内大模型的迭代节奏未必会完全同步放缓。）

其次，放缓预期将向上游传导至AI算力产业链。

算力产业链的景气度风向标始终是北美云巨头的资本开支。尽管从最新财报季来看，北美四大巨头（亚马逊、谷歌、微软、Meta）给出的未来资本开支指引依然强劲（预计同比增长达75%-80%），且当前的“放缓”更多停留在口头呼吁，尚未对实际开支造成影响。

但投资者必须防范一种可能：巨头们是否在用“安全叙事”为未来资本开支的降速找一个体面的台阶，以缓解持续烧钱的财务压力？

一旦模型迭代放缓实质性影响到云巨头采购GPU的节奏，导致资本开支指引下调，那么不仅是英伟达，包括光模块、液冷、服务器等在内的整个算力产业链都将面临估值下修。

近期A股光模块概念的剧烈波动，正是在提前抢跑反映这一悲观预期。

然而，危中有机，真正有望“捡漏”并迎来价值重估的受益方向，是网络安全。

政策层面，2026年下半年，中美均有国家级政策文件提及AI赋能网络安全，AI安全逐渐成为国家级战略方向。

达里奥·阿莫迪的文章提到，在今年7月发生的Hugging Face入侵事件中，超过1200个逃脱OpenAI测试环境的AI智能体协同作业，其中约700个通过留言板分工、相互配合，甚至为了隐藏作弊行为主动篡改记录并发起攻击，部分智能体在明知此举不道德的情况下仍继续执行。

AI安全风险也从提示词注入、数据泄露，进一步扩展至Agent权限滥用、工具调用攻击、模型窃取及AI自主攻击等。

需求催生市场。OpenAI正在持续深化与CrowdStrike的AI Agent安全合作。

从业绩印证来看，CrowdStrike近期财报显示，其净新增年度经常性收入（ARR）大幅超预期，同比大增51%，直接证明了AI安全产品强劲的变现能力。

网络安全，正成为一个高壁垒、高付费意愿的优质AI落地场景。

除了北美AI安全厂商，国内网络安全厂商也推出了AI安全产品。比如：奇安信已推出龙虾安全专系列产品、代码安全智能体QcodeAgents等AI安全产品。

业绩上来看，根据启明星辰的半年报显示，公司的大模型应用防火墙收入同比增长238.15%。另一家网络安全企业天融信的AI安全防护业务收入也实现了同比增长超130%。

整体来看，AI安全布局领先的公司业绩有明显改善。

（数据来源：wind）

妙投认为，在这样的趋势下，网络安全企业的估值反而会被拔高。

写在最后

这次共识，会刺破泡沫，但刺破不了周期。产业发展的本身就是螺旋向上的，决定真正AI景气度的信号——资本开支指引未出现下调。

短期看，AI安全产生的担忧、模型迭代放缓的预期，会让大模型企业、北美算力链的企业的估值面临一定的折价。

另一面，网络安全赛道也将重新被资本市场所关注，会被给予更高的估值。

此外，降息周期接近尾声，股市流动性将承压，业绩会更为关键。业绩接得住的，跌下来是机会；只剩故事的，跌下去就是终点。投资者还需谨慎区分。