从千亿巨头到小而美黑马：新一波跨境企业上市潮中，谁在真增长？

本文来自微信公众号： 亿邦动力 ，编辑：何洋，作者：杨培钰

2026年以来，至少18家跨境电商出海企业已敲钟或正冲刺上市。

9月的第一天，整个跨境电商行业的目光恐怕都投向了SHEIN。从2023年前至今，SHEIN的正式上市可谓千呼万唤始出来，创下了今年港股规模最大的时尚品牌IPO。

这个曾作为“跨境独立站大佬”被众人仰望、效仿，也被列为“出海四小龙”之一的玩家，其成功上市无疑是个行业标志性事件——就像几年前安克上市时曾把无数目光吸引到“亚马逊大卖”身上一样。

当然，不止SHEIN和安克两个巨头，过去几年来，大批由跨境电商起家或把跨境电商作为核心渠道的出海企业登陆资本市场。“跨境电商上市潮”可谓一波接着一波。2025年年内就有大约25家企业成功挂牌上市或正在推进上市进程。而今年的势头也丝毫不减。据亿邦动力不完全统计，今年第三季度还没走完，成功敲钟和正冲刺上市的跨境电商出海企业至少就有18家。

这些前赴后继的跨境电商出海企业各有哪些特点？从他们身上我们能看到怎样的行业发展现状和问题？他们的发展路径对其他出海企业又有何借鉴意义？为此，亿邦动力进行对其进行了一次盘点。

上市之路：快慢殊途，港交所汇流

被纳入统计的18家企业，横跨消费电子、家居建材、汽车配件、3D打印、运动设备等多个品类，其中既有SHEIN这样的千亿巨头，也有格米莱、迈金科技这样年营收不足十亿元但增长迅速的企业。

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对于上市地点，18家企业中，有4家选择在深交所上市、2家走上北交所（注：处于上市辅导阶段的艾姆诗计划A股上市），备受青睐的则是港交所——有11家企业选其做为上市地。

相比单一市场上市，“A+H股”的双重市场架构也吸引着出海企业，在拿到国内资本市场入场券后，希望借助港交所平台接入全球资本市场。在选择港股上市的企业中，安克创新、绿联科技、龙旗科技、传音控股均在推进这一布局。营收主要来源在海外，是这些选择“A+H股”上市战略的企业共同特征。

安克创新作为曾经的“跨境电商第一股”，有超过96%的收入来自海外，在全球拥有超过2亿用户，全球化底色注定其不会满足于A股市场。从其招股书可看出，全球发售后所得款项，部分会被投向全球市场策略，来提升品牌影响力和深化客户忠诚度。

经营同类业务的绿联科技，海外市场对收入贡献同样不容小觑，上半年达到66.9%，且欧洲市场上半年收入出现89.3%的迅猛增速。

在上市这条路上，各家步调不一。18家跨境出海企业从成立到走向上市的时间跨度差异较大，远大健科、龙旗科技的成立时间均超过20年，最为年轻的则是XTOOL，成立不过5年。总体来看，这些冲击上市的企业平均年龄约为15岁，成立时间在10年至20年的最多，共有14家。

不过，并非每家企业的上市过程都一蹴而就，上市长跑的典型代表有SHEIN和未来穿戴。以未来穿戴为例，在2026年8月申请港交所上市前，其在境内资本市场已经过了数次尝试：2023年撤回深交所创业板上市申请，随后转战北交所，先于新三板挂牌，但上市进程又在辅导阶段戛然而止，港交所是其重新开始的第三站。

与之相反，xTool的上市行动十分迅速。其处于消费级激光雕刻的蓝海赛道，从海外获得的收入占比高达97%，且存在爆发式增长，相较2023年14.6亿元营收，2024年飙升至24.8亿元，据灼识咨询资料，xTool位居全球激光类个人创意工具市场第一。高增长、高利润、强创新，帮它跑赢一众出海前辈。

从上市进展来看，目前已完成上市挂牌的企业有4家，分别是安克创新（H股）、SHEIN（H股）、龙旗科技（H股）以及千岸科技（A股）。

安克创新在7月2日登陆港交所，目前公司旗下拥有Anker、eufy、soundcor、eufyMake、Nebula等多个子品牌，涵盖数码充电、智能家居、音频设备等众多品类。SHEIN早期从卖婚纱的跨境独立站开始，现在不仅拥有一个包括自孵化和收购品牌在内的品牌矩阵，还拥有自营模式加开放平台模式的双驱动。

龙旗科技在A股上市不到十五个月就马不停蹄转战港股，并成功于1月22日在港交所挂牌。其主营业务为智能手机代工，服务客户覆盖小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO等头部企业。

千岸科技7月29日登陆北交所。作为跨境电商卖家出身的企业，千岸科技2025年有85.55%的收入由亚马逊渠道而来。公司目前运营四个不同品类的品牌，其中Ohuhu品牌的艺术创作类产品贡献收入最多，占据了41.93%的营收，在供应链和营销推广方面完成了智能化管理系统建设。

更多的企业还在走递表后的流程中，其中不少企业存在多次递表情况，多因超过6个月申请有效期所致，递表、失效、再递表的申请循环颇为常见。XTOOL、文石信息、格米莱的首次递表均于7月失效，导致上市进程暂时中断。

从募集资金用途来看，这些跨境出海企业不约而同地集中在了研发投入、产能拓展、品牌建设三个主要方面。提升产品实力、持续优化供应链、打造品牌影响力，成为企业长期参与海外竞争绕不开的课题。

规模的分野与增速的分化

聚焦财务数据，能看见除了上市节奏之外，这些企业最为真实的模样。每家企业的“家底”不同，注定它们的发展路径和经营表现走向分化。

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18家企业中，总资产的等级相去甚远，以亿元为单位，至少有三分之一的企业总资产为个位数时，安克创新、龙旗科技、传音控股三家企业跃居百亿元等级，SHEIN更是达到千亿元规模级别。大跨度的资产差异难以在一时间被追赶，规模制胜只是表象，优秀的资源整合整理和抗风险能力才是根本。

从营收角度看，2025年各家跨境出海企业营收规模呈橄榄型分布。年营收低于10亿元的有3家，绝大多数企业的年营收集中于数十亿级别。年营收进入“百亿俱乐部”的企业，与总资产分布情况完全一致，依然由SHEIN、安克创新、龙旗科技、传音控股四家企业领跑。

安克创新的“浅海战略”，明确了产品开发方向，也不断用创新投入构建技术壁垒。3000多项授权专利，来自180多个国家的2亿多用户，为安克创新提供了底气。去年因上游供应商质量问题，安克创新曾发生大规模召回事件，虽然短期内丢了部分利润，但也立住了品牌。

龙旗科技作为全球第一大智能手机ODM厂商，把研发放国内，部分制造放国外，整合全球业务。在一众企业中，8.78%的低毛利率表现的确逊色，但净利润仍能保持两位数增长。随着智能手机业务增长乏力，龙旗科技搭建起“1+2+X”的产品框架，包含智能眼镜、AI PC、汽车电子产品等AIoT业务，毛利率超过智能手机业务。

传音控股总资产超400亿元，出人意料的是营收、净利润和经营活动现金流通通是负增长，在收入最大来源的非洲，也要开始和小米等后来者抢占市场。

SHEIN总资产达201亿美元，其最具特色的“大规模自动化小单快返”模式，建立起了难以超越的供应链护城河。

另一部分企业，虽然没有以上四家规模大，但增长速度足够快，属于正在爆发过程中的“潜力股”。

智岩科技、迈金科技、傲雷科技、千岸科技、XTOOL、格米莱的净利润同比增速都在50%以上，可喜的增速得益于品类赛道红利、规模效应初显、自有品牌溢价、供应链与渠道优化等方面。

以智岩科技为例，它洞察到欧美国家对于节日装饰、渲染氛围的需求，选中了“智能氛围照明”赛道，公司旗下两个品牌Govee和GoveeLife在境外快速起势。虽然主要收入仍来自亚马逊，但从2023年至2025年，亚马逊收入占比已下降10个百分点。而线上的良好口碑，也在近年带动其线下市场的增长。

此外，绿联科技的营收和净利润增速同时超过50%，主要是消费级存储产品的拉动作用，2025年储存产品带来的收入增速达213.2%。

沃克非凡和格米莱则是净利润增速在100%以上的代表，背后是产品结构调整所致。其中，沃克非凡是专注东南亚市场的跨境零售企业，最初主营3C配件，产品从国内供应商采购而来，并通过SMR和MRC网络分销，现在已经扩充出小家电和家装建材品类。格米莱围绕核心产品意式咖啡机，目前也在拓展磨豆机、咖啡豆等产品线。

相对稳健的代表如远大健科和扬腾创新，它们的总资产、营收、净利润和经营活动现金流都保持正增长，不过也存在“瑕疵”，出现了营收增长放缓的情况。在盈利增长动力出现减弱苗头时，扬腾创新就加强数智化能力建设，主要应用于新品开发、供应链管理和运营端。

从经营活动现金流的角度看，现有4家企业为负值，增长率为负数的企业更多，一共有9家。作为反映企业“造血”能力的指标，数值为负反映可能存在入不敷出的情况。纵观所有企业，龙旗科技和SHEIN的现金流最为充盈，前者为11.38亿元，后者更是达到28.38亿美元。

潮水之下，增长质量的四道坎

上市固然是企业们的高光时刻，当透过招股书进行全方位审视时便会发现，风光背后同样隐藏着一些风险与挑战——不仅是这些上市潮中的企业所面临的，也是更多跨境电商出海企业需警惕的。

1警惕“营收向上，利润向下”

本次盘点的18家企业中，2025年营收和净利润双双增长的共有11家，如迈金科技、智岩科技、绿联科技等。以迈金科技为例，其净利润是在三年报告期间从亏损扭转为盈利状态的，且实现了净利润增速高于营收增速的结果。

但“增收不增利”的情况在这批企业中并不少见，此外还有净利润为负的例子。18家企业中，有7家在报告期内都或多或少经历过这种困境。比如，创想三维的营收年均复合增长率为28.9%，毛利年均复合增长率为27.5%，但报告期内的净利润表现呈现出下滑的趋势，2025年由正转负，亏损1.8亿元。

部分企业的“增收不增利”则需从更长的时间维度上观察。究其原因，除非经常性因素外，既有行业竞争加剧因素，也有出海企业更易受到宏观环境影响的因素——关税成本上涨、汇率波动、地缘政治，都有可能挤压利润空间。

2警惕“营销费增加，研发被轻视”

为拓展市场，营销端的投入必不可少，但也要谨防过度营销，而忽视产品研发上的投入。目前仅看绝对数值，2025年只有2家企业的研发费用高于销售费用。

从费用率看，18家企业中，研发费用率超过10%的仅有XTOOL一家，而销售费用率超过20%的有9家。销售费用率远大于研发费用率的，大有人在。比如，远大健科的研发费用率为2.36%，销售费用率则超过了30%。对于研发费用率不及可比公司平均水平的情况，其解释为：滤芯类产品结构相对简单，致研发投入低于可比公司。

迈金科技、龙旗科技、千岸科技等企业的研发费用率目前尚不足10%，但他们也拒绝在研发费用上“节衣缩食”。比如，龙旗科技上半年研发费用同比增长22.95%；千岸科技表示为保证品牌化战略推进，研发投入持续增加。

3警惕“以备货换市场，被库存拖累”

在保障海外备货的情况下，存货高企、现金流羸弱，也是跨境卖家普遍会遇到的问题。较有代表性的是扬腾创新。其主营的汽车配件品类主要自外部采购而来，为了能够满足各类汽配需求，加码SKU超过17万个，用大量资金占用换取市场优势。招股书中显示，扬腾创新的存货账面价值占流动资产比例维持在45%以上，存货跌价损失三年间翻4.5倍。

安克创新的库存规模也在不断攀升，2025年末存货达49.97亿元，周转天数从2023年的70.8天延长至2025年的87.7天，全年存货减值3.65亿元。

4警惕“市场、渠道过于集中”

单个支点有助企业集中资源建立竞争优势，但不能一直靠一条腿走路。市场集中、渠道集中、品类集中、客户集中的情况，再企业发展到一定阶段后也可能成为需要突破的瓶颈。

沃克非凡上半年在印度尼西亚市场的收入占到整体的93%，受到印尼盾贬值影响，上半年汇兑损失1792万元，吞噬当期七成净利润；亚马逊是千岸科技、远大健科等企业最主要的收入渠道，平台服务费上涨、规则变动随时都有可能牵扯企业命门；格米莱卖咖啡机的收入占总收入超八成，耐消品的属性又为单一品类依赖注入风险；迈金科技的ODM代工业务和自主品牌虽在并行，但代工服务的第一大客户贡献收入就超过半数。

面对“集中”困局，大家也在竭力用“拓展”法脱困。比如，智岩科技线上B2C渠道收入占比逐年下降，开拓独立站和线下分销；扬腾创新在亚马逊之外，与汽车零部件线上零售平台Autodoc、在线零售商PartsGeek建立合作关系。

回归业务，大家打造第二增长曲线的方式，或在主营品类之外拓展关联品类，或围绕核心用户群体打造新品类。比如，未来穿戴围绕健康类设备进行布局，健身恢复与塑性设备的收入占比上升到20.6%；主营移动照明的傲雷科技，聚焦户外消费场景，所以后续针对主要客群推出了刀具品牌Oknife。

当然，单纯拓品类、增加业务线后，大多数企业要想把产品卖出去仍很难离开平台，如何让多条线协同，构建起独属于企业自身的生态优势，则是一个更有效也更难完成的命题。

创想三维在做好场景化生态方面树立了榜样。其业务扩展路径采用“三步走增长战略”：围绕3D打印用户需求，由3D打印机向耗材、3D扫描仪、激光雕刻机等全品类产品延伸，并利用AI赋能，搭建“创想云+AI+Nexbie”的平台变现，从卖设备转向做生态。生态协同下，创想三维上半年总收入也创历史新高，达16.26亿元。