深朴智能拟拿“74年营收”入主*ST美芝

本文来自微信公众号： 经观感知 ，作者：DongX

在具身智能企业争抢IPO窗口的潮水里，深朴智能走向了另一条路。

这家公司没有公开递交IPO申请，却计划先成为一家A股公司的控股股东。

9月22日晚，ST美芝公告称，由深朴智能牵头的投资联合体，已成为公司庭外重组及后续司法重整的中选投资人。按照协议，深朴智能或其指定主体拟出资8.10亿元，认购约9286万股。重整完成后，深朴将持有ST美芝约27.45%的股份，取得上市公司控制权。

中国银河资产等14家财务投资人还将投入约9.99亿元。整笔投资规模约18.1亿元。

表面上看，这是一家机器人公司出手拯救一家退市风险公司。拆开两边的账本，情况要复杂得多：深朴尚未跑通规模化商业模式，*ST美芝则背着持续亏损、负净资产和巨额应收款。两家都需要外部资金，也都尚未证明自己具备稳定造血能力。

另辟蹊径

深朴出手的时间点颇为微妙。

9月21日，据外媒报道称，监管部门正在通过窗口指导放缓部分人形机器人企业的上市进程。监管关注的重点包括企业估值是否过高、收入是否依赖地方政府支持项目，以及相关订单能否代表真实、持续的市场需求。报道中提到，至少六家人形机器人企业正在筹备上市，并具体点名了三家公司。

深朴并未出现在上述报道点名的企业中，迄今也未公开披露IPO计划，因此尚无证据表明此次重整与IPO审核趋严直接相关。不过，在具身智能企业上市门槛被重新审视之际，一家仍处商业化早期的创业公司拟通过重整取得A股上市公司控制权，这一选择本身就是一个值得关注的新样本。

眼下，资本市场对具身智能企业的审视，已经落到收入来源、客户付费意愿和订单持续性上。即便拿到上市公司控制权，深朴仍绕不开这些问题。

公告显示，深朴智能成立于2024年10月。2025年，公司营业收入为1098.02万元，净亏损1009.57万元；截至2026年9月14日，未经审计的年内收入为700万元，净亏损扩大至3525.25万元。

以2025年收入计算，深朴此次拟投入的8.10亿元，相当于其约74年的营业收入。

这笔钱主要依赖融资能力。截至9月14日，深朴拥有5.12亿元非受限货币资金，与认购款之间仍有近3亿元差额。公司承诺自有资金占出资额的比例不低于50%，其余资金通过自筹解决，并称最近一轮融资款正在陆续到账。

今年6月，深朴完成由滴滴领投的数亿元Pre-A轮融资。9月上旬，公司又完成数亿元Pre-A+轮融资。两轮融资相隔约三个月。融资进度已经快于产品交付和收入增长。

深朴目前已经推出第五代机器人样机，并实现小批量生产。公司此前与中旅酒店签署战略合作框架，提出在其旗下400余家酒店部署机器人的计划。但从公开进展看，实际落点仍主要是北京丽都维景酒店的概念验证。

在这一项目中，机器人可以完成物品归置、衣物送洗和叠放等动作。深朴计划在2026年底前实现多场景小批量交付。

战略合作覆盖400余家酒店，不代表已经拿到400家酒店的采购订单。深朴也没有披露机器人实际销售数量、单台价格、毛利率以及客户复购情况。公告只给出了公司整体收入，没有说明这1100万元左右的收入具体由哪些产品和客户贡献。

深朴仍需回答一家机器人企业最基本的商业问题：产品能否从场景验证走向批量交付，交付能否带来稳定收入，这些收入又能否覆盖不断增加的研发和运营成本。

现在，它又给自己增加了一个更复杂的任务。

*ST美芝的旧账

*ST美芝并非因为一次偶然的业绩波动被戴帽。

公司主营建筑装饰和建筑工程。随着房地产及建筑装饰行业需求下滑，工程项目减少、结算周期拉长，回款压力不断上升。2023年至2025年，公司扣除非经常性损益前后的净利润孰低值已经连续三年为负。

2025年，*ST美芝营业收入为3.53亿元，同比下降49.91%；同期营业成本达到3.92亿元，收入已经无法覆盖直接成本。公司当年归母净亏损2.14亿元，经营活动现金净流出1.21亿元。

到2025年末，*ST美芝归母净资产降至负5246.62万元，触发退市风险警示。由于连续三年亏损，且审计报告指出持续经营能力存在重大不确定性，公司又被叠加实施其他风险警示。这是其股票简称变为“*ST美芝”的直接原因。

收入下滑只是表面，更深的问题藏在资产负债表中。

截至2025年末，*ST美芝应收账款和合同资产账面价值合计8.36亿元，占总资产的64.96%。其中，应收账款余额为11.03亿元，已经计提坏账准备4.80亿元。大量资产停留在尚未收回的工程款中，其实际价值取决于客户偿付能力和项目结算结果。

公司2025年信用减值损失为5639万元，资产减值损失为2991万元。年末流动负债超过流动资产1.96亿元。到了2026年6月底，公司归母净资产进一步降至负7429万元，上半年继续亏损3005万元。

深朴接手的因此并非一张干净的“壳”。除了上市地位，还有建筑工程项目、历史应收款、债权清偿、诉讼以及持续亏损的原有业务。

根据重整方案，*ST美芝拟以现有股本为基数，每10股转增15股，已经用满现行监管规则规定的转增上限。转增股份中，不超过1730万股用于抵偿债务，其余约1.86亿股由重整投资人认购。

为修复上市公司净资产，深朴还承诺在相关条件满足后无偿捐赠6542.43万元，14家财务投资人的捐赠额合计约1.35亿元。两部分合计接近2亿元。

捐赠可以迅速增加账面净资产，却无法让建筑装饰主业恢复盈利。投资款能够缓解债务和流动性压力，也无法自动产生机器人订单。

真正棘手的是重整之后。

深朴是一家成立不到两年的机器人创业公司，仍处于模型研发、产品验证和小批量交付阶段。*ST美芝则是一家拥有数十年工程业务、十多亿元资产负债和大量历史应收款的建筑装饰企业。双方的技术体系、客户结构、人员构成和经营方式相差甚远。

目前的投资协议只提出，深朴将向上市公司导入机器人、具身智能和人工智能领域的技术、客户、供应链与人才资源。公告没有说明哪些资产将进入上市公司，也没有给出资产估值、交易方式、时间表和收入目标。*ST美芝现有建筑装饰业务如何处置，同样没有答案。

这使交易面临两难。机器人业务导入过慢，上市公司仍要依靠持续亏损的建筑业务；导入过快，又会涉及资产估值、关联交易、业务整合和信息披露等一系列问题。

深朴还需要承担上市公司的治理成本。季度报告、年度审计、内部控制和关联交易审议，都会把一家创业公司的业务透明度推到公开市场之下。此前可以用融资支撑的研发和试错，进入上市公司体系后，需要接受利润、现金流和股东回报的持续检验。

这次投资人招募只有深朴牵头的联合体一家适格申请人，没有形成多方竞价。深朴拿到了控制权机会，也承担了其他产业方案缺席后的全部整合压力。

拿到上市公司控制权，并不意味着深朴已经完成上市。控制权解决的是资本平台问题，产品能否规模化销售、客户是否持续付费、公司何时形成利润，仍要由业务回答。

IPO窗口即使变窄，*ST公司的入口也谈不上宽阔。深朴正在同时挑战机器人商业化和上市公司重整，两件事任何一件都足够艰难。

协议已经为控制权标出了8.10亿元的价格。市场接下来要看的，是这笔钱能否救活*ST美芝，以及深朴的机器人何时不再只停留在酒店试用阶段。