AI可能威胁人类，Anthropic亦可能值2万亿美元

本文来自微信公众号： 经观感知 ，作者：DongX

420亿美元净亏损、2万亿美元潜在估值，以及“人工智能可能给人类带来生存性风险”的警告，同时出现在Anthropic的IPO文件中。

9月28日，据Anthropic的招股书显示，其估值可能已超过2万亿美元。上市时间预计在美国11月中期选举之后。

如果顺利上市，这家2021年成立的公司将跻身全球科技公司市值第一梯队。招股书显示，在收入快速增长的同时，Anthropic的成本也在大幅攀升。

2万亿美元估值

2025年，Anthropic收入接近46亿美元，同比增长约12倍；经营亏损则由2024年的29.8亿美元扩大至80.6亿美元。

近420亿美元的净亏损看上去更夸张，但其中约340亿美元来自融资工具估值变化产生的会计费用。这笔钱没有全部流出公司账户，真正反映日常经营压力的数字，主要还是80.6亿美元的经营亏损。

即便如此，Anthropic当年的经营亏损仍接近收入的两倍。

钱主要花在算力上。2025年，Anthropic在计算和基础设施方面支出73.3亿美元，较上年增加约两倍，占126.5亿美元经营费用的一半以上。仅这一项支出，就超过了全年收入。

更大的账单还在后面。招股书显示，Anthropic未来数年与云服务、算力及基础设施相关的支出承诺高达5180亿美元。这笔投入分布在多年，但已足以说明前沿模型竞争的资本门槛。

截至2025年底，Anthropic持有现金、现金等价物及短期投资共202.8亿美元。面对后续巨额投入，公司仍需依靠外部融资、IPO募资和收入增长补充资金。

Anthropic给华尔街看的，正是后一个故事。

此前媒体报道，Anthropic预计2028年收入能够达到1900亿至2000亿美元。公司年化收入规模在2025年底约为90亿美元，到2026年5月已经超过470亿美元。

按照2025年收入计算，2万亿美元相当于约435倍市销率；按照公司预测的2028年收入计算，这一倍数会降至10倍左右。市场给Anthropic定价时，已经把目光放到了两年以后。

2万亿美元的估值建立在持续高增长之上。Anthropic需要让收入增速跑赢算力开支，并逐步降低模型训练和推理成本。增长或降本一旦不及预期，这一估值就会承受压力。

客户结构也没有那么稳固。2025年，Anthropic近四分之一的收入来自两家客户。公司在招股书中提醒，多数大客户没有签订长期锁定合同，可以随时减少甚至停止采购。

对于一家估值可能超过2万亿美元的公司，两家客户的采购变化，已经足以影响整个收入预期。

“AI可能抗拒关闭”

多数公司会在招股书中列出诉讼、监管、市场竞争和技术故障等风险。Anthropic写得更具前瞻性：它警告投资者，先进人工智能可能给人类带来“灾难性或生存性风险”。

据媒体报道，Anthropic在261页招股书正文中，用约80页介绍风险因素，业务介绍只有约48页。

文件提到，模型可能表现出某种自我保护倾向，包括抗拒关闭、隐瞒或操纵信息，以及作出类似勒索的行为。随着模型能力提高，它们还可能意识到自己正在接受测试，并在测试时改变表现。

“勒索”并非危言耸听。

Anthropic此前曾设计过一个虚构的企业环境，让模型读取公司邮件并处理任务。模型从邮件中得知，自己将在当天被关闭，同时发现负责此事的管理人员存在婚外情。在部分测试中，模型利用这条信息发出威胁，试图换取继续运行。

Anthropic还在后续实验中记录了其他异常行为，包括暗中修改代码、协助欺诈、错误标注信息，以及诱导人员向外界披露机密。

这些行为发生在研究人员专门设计的受控环境中。Anthropic表示，目前尚未发现同类行为在现实部署中普遍出现。相关实验更像是压力测试，研究人员主动把模型放进极端处境，观察安全限制是否会失效。

问题在于，模型正在从聊天窗口进入企业工作流程。它们开始读取邮件、编写代码、调用软件，并连续完成多个步骤。权限越大，实验中的极端行为就越有现实讨论价值。

Anthropic把自己定位为重视安全的人工智能公司，但安全也要和产品竞争争夺资源。公司没有在招股书中披露安全研究的年度投入，只公布过一组阶段性数据：2026年7月的一周内，约6%的AI研发算力用于安全工作。

另一边，新模型直接影响客户使用量和公司收入。Anthropic在IPO文件中称，持续并行推出新模型，是留在前沿竞争中的必要条件。

Anthropic的联合创始人丹妮拉·阿莫代伊（Daniela Amodei）此前公开呼吁行业放慢前沿模型的能力升级。十天后，Anthropic又推出了新版Opus模型。OpenAI等竞争对手继续向前跑时，任何一家公司的单独减速都会付出市场代价。

Anthropic试图用公司治理解决这个问题。按照招股书披露的方案，七名联合创始人将通过“Founder LLC”和特殊类别股份，掌握关键公司事务50.1%的投票权。普通投资者可以购买Anthropic股票，却很难改变创始团队的重大决定。

这套安排把安全承诺与创始人控制权绑在了一起。Anthropic认为，资本市场最终会奖励可靠、安全的人工智能系统。购买其股票的投资者，也需要接受公司可能为了安全目标，作出不利于短期收入和股价的决定。