跨境大卖，一半赚钱一半失血？

本文来自微信公众号： 亿邦动力 ，编辑：何洋，作者：王昱

有预期，但也有压力。

2026年已过去大半，跨境电商从去年的“主震”中走出后，又不得不直面“余震”，整个行业可谓在一次次调整中寻找新航向。

美国关税风波刚告一段落，欧盟新一轮关税与监管调整又接踵而至；AI技术从曾经新潮的概念，逐渐落地为高度普及的生产力工具；欧美市场加速淘汰旧有打法，而新兴国家市场则敞开怀抱、吸纳增量……对于跨境企业而言，这无疑是一段充满变量的时期。

而作为行业中最具代表性的领军玩家，跨境大卖们的一举一动，折射出这个行业顶尖的一批操盘手对未来的战略判断。他们的半年报，也是观察行业的最佳窗口。

揭穿“预期乐观”的表面姿态，在营收增长、大举备货等动作背后，究竟有多少企业从市场中赚到真金白银？有多少企业能够穿越周期、业绩长青？又有多少企业艰难维持，在频繁震荡中“受了内伤”？

对此，亿邦动力从跨境电商板块梳理出27家具有代表性的上市企业，涵盖多个品类赛道、兼顾品牌与铺货型大卖，试图从财务数据中窥见行业增长的真实成色。

营收与利润“倒挂”？有人赚钱，有人只赚吆喝

从财报数据看，上半年的关键词是“倒挂”——能卖货不等于能赚钱。

营收端，27家企业中，多达18家企业保持10%以上的同比增长，负增长的仅有两家；其中，影石创新、绿联科技、子不语等头部企业增幅更达到40%—50%。但把视线转向利润端，14家企业利润负增长，甚至陷入亏损，能够实现10%以上增长的仅有10家。

整体来看，营收与利润双双正增长的企业有12家，不足半数；增收不增利或利润仅有微增，是更多企业的共同处境。

具体而言，大致可以分为三类典型企业画像。

第一类，是营收低增长，但利润表现亮眼，靠大刀阔斧的战略收缩真正“赚到实惠、闷声发财”的企业。

华凯易佰是其中的典型。从账面数据来看，华凯易佰是业内上半年营收跌幅最大的一家，但其350%的利润增幅却位列榜首——堪称老牌泛品大卖的一次成功“自救”。

反差背后，是其主动做减法，砍掉“没有利润的流水”。上半年，该公司大幅收缩Temu等性价比平台业务，泛品业务也被明显压缩，营收同比下降19.24%，大量低效SKU下架。与此同时，其重点押注精品业务，实现营收9.96亿元，同比增长11.56%，平均客单价达307元，是泛品客单价的2.7倍。

第二类，是营收狂飙猛进，但利润明显承压的企业。

这一阵营中，不乏耳熟能详的赛道龙头。如影石创新上半年营收增长超50%，净利润却缩水超九成。溯及原因，一是存储芯片等原材料价格持续上涨，二是全景无人机这一新业务仍处于投入期，研发、产线建设和渠道拓展均需要大量资金，对整体利润形成拖累。

3D打印领域的创想三维也面临类似压力。多种关键元件涨价推高成本；汇率波动则进一步侵蚀利润，仅汇兑收益较上年同期减少就接近5000万元。与此同时，面对拓竹科技的竞争，价格战白热化，也进一步压缩了盈利空间。

电动两轮车赛道，九号公司上半年汇兑损失达到3.71亿元，而去年同期为汇兑收益2.57亿元；与此同时，受产品集中迭代影响，其电动两轮车主业毛利率降至年内低位。小牛电动持续失血且看不到明确止血点，上半年净亏损高达1.96亿元，已远超去年全年，海外销量也同比下跌了10.6%。

第三类，是营收与利润双高，真正业绩长青、稳健成长的企业。

安克创新、绿联科技、传音控股是其中代表。除关税退款、线下渠道扩张、库存及原材料增值等阶段性利好外，三家还有一个值得关注的共性：创新业务均已进入放量期，开始贡献第二增长曲线。

例如，安克创新的UV打印机、割草机、光储产品持续放量，并已在细分市场占据可观份额；绿联科技NAS业务营收同比增长85%，进一步跻身全球消费级NAS头部阵营；传音控股则在南亚、中东、非洲等市场加速拓展储能业务，仅用三年实现9.5亿元营收，年复合增长率约825.58%。

“失血问题”普遍化，库存大涨背后喜忧参半

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将视角从营收与利润的数据上挪开，转而洞察现金流量表、成本支出表和资产负债表，或许能看清一家公司真正的底色。

其中，经营现金流是最值得关注的“晴雨表”，直接反映企业的自我造血能力。上半年，27家跨境赛道头部玩家中，仅7家同比改善，11家同比收缩，另有9家出现经营现金净流出——既有全球化品牌，也有老牌铺货大卖，但两者背后的原因并不相同。

绿联、影石、传音的现金流承压，更像是主动为未来“广积粮、高筑墙”。三家均大幅增加原材料和库存储备，以应对近期芯片、内存等价格上涨。影石上半年存储芯片采购金额接近20亿元；绿联因存货增加占用约4.68亿元现金；传音则更为激进，截至报告期末存货已接近190亿元。

对于消费电子企业而言，提前采购芯片、存储和结构件本是常态。在收入高速增长阶段，经常出现采购现金先流出去，产品销售以后确认利润，现金再晚一步回来的情况。

反观传统泛品类大卖的现金流枯竭则更多与转型期应收账款的居高不下密切相关。比如，三态股份应收账款连续多个季度上涨，除了电商平台的回款周期掣肘以外，其物流业务也需要先行垫资，加剧了资金压力。

在现金流改善的企业中，安克一枝独秀。上半年其现金流转负为正，同比暴增163.82%，主要得益于业务现金净流入以及关税退款到账。

另一值得关注的明星企业是泡泡玛特。半年前，其现金流曾同比增长125%。但仅过半年，该数字便同比下滑近40%。这与海外扩张所需的持续投入有关。不过，公司目前仍有充足弹药，期末现金及现金等价物高达124亿元之巨。

如果说，现金流是看“钱袋子”鼓不鼓，那么成本结构就是看钱有没有“用到刀刃上”。

上半年，多数企业继续加大营销投入，销售费用增幅超过15%的企业达到13家，平均增幅达20.85%。其中，影石创新、太力科技、恒林股份的销售费用增幅均超过50%。背后的逻辑各不相同：有的赶上新品密集发布期，需要持续投流、打造爆款；有的则处于OBM扩张阶段，需要加大品牌曝光、拓展渠道。

一个值得高兴的变化是，营销投放的边际效益也有所改善。本轮半年报中，有15家企业的营收增速高于销售费用增速，超过样本企业半数；而半年前的年报盘点中，这一比例仅约四分之一。

相比销售费用的普涨，研发投入则显著分化。14家企业研发费用增速超过10%，主要集中在消费电子、智能硬件等领域。其中，影石、安克、华宝、绿联、九号的增幅均超过40%。而家具家居等“无电传统类目”和泛品类大卖则构成了另一极端，其中不少企业的研发费用率不足1%，几乎放弃了新技术储备。

不少“全球首发”性质的重磅新品也陆续披露：例如，绿联发布新一代AI智能体中枢MasterAgent，超高算力支持本地运行122B参数规模的大模型；华宝新能推出全球首款100kWh家用储能柜，将目标客户从公寓家庭延伸至超大户型住宅；创想三维则推出“桌面级耗材生产系统”，在Indiegogo拿下上半年全球3D打印众筹项目金额榜首。

此外，半年报还揭示出一个普遍现象：库存快速膨胀，周转效率却在下滑。

统计显示，上半年行业平均存货周转天数达到101天，同比增长近12%；存货占总资产的平均比重超过20%，存货金额同比增长近38%。其中，超过半数企业周转天数延长，八成企业库存金额上涨；库存增幅超过30%的有11家，更有4家翻倍。

当然，库存增长并不意味着经营恶化。例如安克创新就不怕滞销，因为存货周转天数仅为23.7天，去化速度冠绝行业。对其而言，提前备货有着出于“抄底原料”和“看多年末旺季销量”的积极考量。但对另一部分企业而言，过长的存货周转天数情况却并不乐观。

做深软件配套，加速开拓非美市场

对于不少跨境大卖而言，产品销售并非终点。伴随用户规模扩大，围绕主业形成的软件生态、用户服务和运营能力体系，正在成为新的增量来源。据亿邦动力不完全统计，在本次盘点的27家企业中有9家均在财报中披露了软件服务领域的布局。

一方面，不少科技硬件企业基于核心产品的使用场景，不断丰富应用生态和增值服务体系。

例如，创想三维正在围绕3D打印设备打造创作者生态平台。公司披露，2026年上半年，创想云新增注册用户超过100万，同比增长77.1%；月活用户同比增长68.3%，活跃创作者同比增长94.3%，会员收入同比增长60.1%。与此同时，公司还推出专注3D创意产品的海外电商平台Nexbie，进一步探索从硬件销售向内容、社区及会员服务变现延伸。

与之相似，影石创新也在持续完善软件生态。于其而言，软件服务并非简单的辅助工具，而正在成为连接用户、提升复购和延长产品生命周期的重要入口。截至2026年6月，影石App月度用户同比增长67%，用户导出文件量同比增长126%；旗下云端自动剪辑功能“时刻Pro”导出率达到60%，云存储付费用户同比增长超过124%。

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另一方面，除了科技品牌向软件生态延伸，一些传统大卖，如吉宏、三态与华凯易佰等，也开始尝试将自身多年积累的运营经验产品化、工具化，通过SaaS和AI Agent等形式服务外部客户。过去，选品、广告投放、库存管理、供应链协同等能力更多隐藏在企业内部运营体系中。如今，随着AI技术降低软件开发门槛，这些能力正在逐渐转化为可商业化的标准产品。

此外，在欧美市场竞争日趋激烈的背景下，越来越多跨境企业将目光转向非美市场——其中拉美地区热度尤为突出。

例如，安克创新已在巴西等重点国家组建本地运营团队，并携手美客多等区域头部电商平台导入优势品类，推动拉美业务起步。致欧科技将拉美视为“第三增长引擎”，上半年在该区域收入实现翻倍增长，并首次在巴西完成仓储布局。三态股份亦将美客多视为新的增长点，其2026年上半年来自美客多平台的收入占比已提升至9.20%，成为重要销售渠道之一。

华宝新能则重点发力欧洲和日本市场。其在欧洲市场实现业绩爆发式增长，涨幅达123.15%，报告期内销售规模达3.14亿元。在日本，旗下品牌Jackery不久前获得沙利文颁发的“日本市场连续7年销量与销售额No.1”认证，进一步印证了其在亚洲市场的渗透力。