赊账过亿，光伏“黑马”还能撑多久？

本文来自微信公众号： 北极星太阳能光伏网 ，作者：边蘑菇菇

10月10日，曾经风光无限的异质结“黑马”国晟科技拿到一份4709.12万元的诉讼调解书。

这桩官司的起点，是其与宏润泰阳的一份只执行了一半的百兆瓦组件采购合同，双方约定今年4月完成全部生产，目前已完成生产的74.3MW组件中，有51.82MW还堆在仓库等待国晟科技提货，而发出的22.5MW也还有877万元货款拖欠。

同样的配方，国晟科技手里还有一揽子这样的诉讼。

01

全靠赊账

国晟科技及其子公司与供应商做生意的逻辑离不开俩字——“赊账”。

9月中旬，国晟科技再披露新增5227万元诉讼，占公司最近一期经审计净资产的16.81%，这还不包括拖欠上海电气旗下恒羲光伏1.15亿元组件货款，以及大航电气5184万元电池片货款分文未付。

时间回截至2025年12月，国晟科技子公司安徽国晟向大航电气签下5124万元单晶电池片订单，货物全部收讫，到了2026年3月16日付款期限届满，一分钱没付；次年3月又向恒羲光伏采购组件，组件已经按约分批次交付，但安徽国晟只付了4095万元，至今尚有1.15亿元逾期未结清。

如此交易逻辑，国晟科技可以一键复制十多个。通过梳理其近一年的公告发现，国晟科技及其多家子公司接连成为被告，纠纷原因高度统一，即货物交付验收合格，货款却长期拖欠，属于典型的货款违约。不少供应商早已开具发票，回款却遥遥无期。

这些纠纷中，涉案金额合计超过2亿元，而国晟科技整个2026年上半年的营业收入才3.43亿元，纠纷涉及的货品包括电池片、组件、边框、串焊机等光伏设备。可见，国晟科技跨界做光伏，从设备到组件，甚至是辅材边框，也都是靠赊账赊来的。

为什么供应商愿意接受赊货？在这当中，大航电气、恒羲光伏都与国晟科技签署了《股权质押合同》，请求法院确认优先受偿权，随后国晟能源作为国晟科技控股股东，分别在2025年12月、2026年4月质押2210万股、1000万股，为这两笔货款兜底担保。

但股价本身存在波动风险，而国晟科技恰恰是A股曾经名噪一时的异动个股，如4月与大航电气那笔质押，其股价尚处在约29元/股的高位，现在仅8.09元（10月11日收盘），直接缩水4.6亿元，当初抵押的股票现在早已“货不对版”。

值得一提的是，这两笔交易中，国晟科技实际控制人、董事长吴君个人亲自下场，提供了连带责任保证担保，这说明国晟科技当前仅凭公司信用已经很难拿到供应商的赊销额度，而大航电气这场诉讼因披露滞后，国晟科技连同吴君、高飞、张昆一并收到监管警示，记入诚信档案。

然而，单纯赊账已经不足以支撑运转，国晟科技走上了另一种“透支”模式。今年9月，镇江市政建设集团将国晟科技及其董事长吴君一起告上了法庭，索赔金额5300万元。

事件起源于半年前，镇江市政和国晟科技约定合作开发两个100MW光伏项目，国晟科技使用了镇江市政预先支付、用于项目前期协调的2000万元资金，后续项目首轮EPC招标失败，二次招标由业主独立遴选总包，国晟未能兑现提前许诺给镇江市政的施工承诺。

事实上，国晟科技也几乎不具备拿下该项目的条件，公司资产负债率超80%，货币资金仅0.54亿元，旗下子公司净利润清一色为负数，曾经百亿跨界布局的雄心，如今早已被紧绷的财务现实压得褪色。

02

还能撑多久？

三年前，国晟科技还是一家深陷亏损的园林企业，靠着跨界光伏摇身变成异质结“新星”，三年后，行业却对其发出灵魂拷问“还能撑多久”？

财务数据更能说明问题，上半年，国晟科技营业收入3.43亿元，同比增长11.93%，看起来还不错，而归母净利润为-8634.56万元，而这已是国晟科技连续六年半业绩亏损，累计亏损额已经超过12亿元。

由图可知，即使是在营收大涨的2024年，国晟科技不仅未能盈利，反而亏损更多，背后是主营业务盈利能力的崩塌。

事实上，这与国晟科技入场的时机直接相关。2021、2022年是跨界光伏最狂热时期，2023年达到资本叙事的顶峰后，行业迅速进入洗牌调整期，而国晟科技恰恰是在2023年入局。

和其他跨界者一样，国晟科技也曾抛出百亿扩产计划，先后宣布投建9个光伏基地，其中徐州、淮北、淮南、新疆等生产基地已建成投产，据不完全统计，累计总产能达5.8GW。

但规划与现实的巨大鸿沟总会给人一记响亮的耳光。财报数据显示，即便在2024年产能峰值阶段，国晟科技组件产量也仅3.3GW，远不及当初定下的GW级产能目标，2025年组件产量进一步下滑至1.8GW。

根源就在于行业集体“大干快上”扩产后带来的供需严重失衡，2025年国内组件名义产能突破1100GW，而全球新增装机需求仅约600GW。

激烈的市场竞争导致国晟科技四大基地整体产能利用率不足30%，大量产线闲置抬升单位生产成本，产品盈利能力快速恶化。

更难的是，利润空间也在被持续挤压，2023年国晟科技电池组件业务毛利率尚有14.06%，2024年便陷入生产即亏损的窘境，2025年毛利率进一步下探至-20.99%。

有意思的是，国晟科技并非拿不到订单，也曾斩获多个央国企项目，只是倒挂的毛利率让订单失去盈利价值，部分短交付周期项目，国晟科技只能向外采购组件履约，此前向恒曦光伏、宏润泰阳采购组件，正是为交付中广核和田284.31MW项目。

经营压力之外，国晟科技控股股东与管理层的风险也同步暴露。据其6月披露，由于自身债务压力以及为子公司提供担保后出现逾期问题，大股东国晟能源累计质押股份1.079亿股，占自身持股比例高达99.63%，而董事长吴君、总经理高飞已被列入限制高消费名单。

在光伏行业深度调整周期里，一家早已丧失主营业务造血能力、持续亏损、债务逾期且诉讼缠身的企业，还剩下多少翻盘的机会？