9月PPI涨幅创近四年新高，专家呼吁关注下游中小企业增收不增利风险

本文来自微信公众号： 经济观察报 ，作者：田进，原文标题：《9月PPI涨幅创近四年新高 专家呼吁关注下游中小企业增收不增利风险》

如果PPI、CPI剪刀差持续扩大，容易导致中下游企业尤其是中小微企业的生产经营面临更多困难，这一点值得重视。当前，大量中小型传统制造业企业本来就面临订单需求明显不足的困难，如果此时原材料价格持续上涨，企业的困难就会进一步加大。

10月14日，国家统计局公布的数据显示，9月PPI（全国工业生产者出厂价格指数）同比上涨5.0%，涨幅创下2022年7月以来的新高。

2022年10月至2026年2月，PPI同比增速曾连续41个月负增长。2026年3月，PPI同比增速由负转正，此后涨幅整体呈现持续走高的态势。

针对PPI上涨的原因，国家统计局城市司首席统计师董莉娟发文解读称，9月国际原油、有色金属价格上行带动国内相关行业价格上涨；部分能源和原材料行业供需状况变化拉动价格上涨；人工智能、算电协同等领域加快发展带动部分行业需求增加、价格上涨。

分主要行业看，9月，煤炭开采和洗选业价格同比上涨35.3%，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业分别同比上涨24.5%、21.6%和12.1%，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业均同比上涨21.4%。

远东资信研究院常务副院长张林表示，9月物价数据呈现“上游强、下游弱”的典型结构性通胀格局。其中，PPI超预期上行、CPI温和，成本推动特征突出，终端传导仍偏弱，数据基本符合“CPI温和、PPI偏强”的判断，但PPI增速显著超出市场一致预期。

东北证券研究所宏观经济首席分析师廖博表示，综合研判，国内物价水平正处于温和回升阶段，9月消费品价格和工业品价格均呈现较好的恢复性增长态势，说明供需缺口弥合的速度相对较快，同时也反映了外部输入性因子有部分的贡献。预计下半年宏观经济整体呈现修复型反弹方向，四季度GDP实际增速有望实现4.5%以上，全年维度实现4.5%—5%的GDP增速目标难度不大。

受PPI高涨幅影响，PPI、CPI剪刀差进一步扩大。

具体来看，2026年2月—6月，PPI、CPI剪刀差持续扩大，二者同比增速差值从2月的负2.2个百分点扩大至6月的3.1个百分点。7月、8月的剪刀差均维持为3个百分点。而9月则进一步扩大至4.1个百分点。

过去十年，总共出现过两轮PPI、CPI剪刀差在较长周期内明显持续扩大的情况。其一，2016年至2017年年中，在供给侧结构性改革的宏观背景下，PPI、CPI剪刀差的特点表现为，CPI同比增速相对稳定，而PPI同比增速经历由负转正并持续波动上行；其二，2021年至2022年中，在全球大宗商品涨价和低基数效应影响下，PPI同比增速持续走高，在2021年10月最高升至13.5%，涨幅为近三十年新高。

张林表示，较长时间的CPI、PPI价差本质是上下游利润在产业链间的再分配。一般而言，PPI>CPI（正剪刀差）时，上游资源品受益、中下游制造与消费承压；CPI>PPI（负剪刀差）时，下游消费、部分服务与中游品牌制造改善、上游资源品回落。当前正剪刀差较大，上游资源品与材料（煤炭、钢铁、石油石化、有色金属等）EPS/利润率随PPI同向上行，定价权强、经营杠杆高，利润集中于上游。下游消费与品牌制造（食品饮料、家电、轻工等）顺价受限、毛利被挤压，易出现增收不增利，特别是零售端更易陷入“以价换量”。

廖博表示，从PPI、CPI剪刀差来看，或说明上游价格上涨幅度大于下游，即工业领域的价格涨幅高于消费领域，表明利润更多向上游工业企业分配。目前的政策组合更多指向提振信心，实物工作量形成落地可能会是一个渐进的过程，未来具有针对性的增量总需求侧政策陆续出台后，才有可能进一步判定物价的持续性反弹信号。

国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群表示，如果PPI、CPI剪刀差持续扩大，容易导致中下游企业尤其是中小微企业的生产经营面临更多困难，这一点值得重视。当前，大量中小型传统制造业企业本来就面临订单需求明显不足的困难，如果此时原材料价格持续上涨，企业的困难就会进一步加大。在这样的背景下，应尽快改善中小企业发展的宏观环境。