捕获独角兽，从天使轮开始

本文来自微信公众号：IT桔子（ID：itjuzi521），作者：吴梅梅，原文标题：《没想到，天使轮的“独角兽捕获之王”，是他》，头图来自：视觉中国

靠着抖音、Tik Tok 风靡全球的字节跳动迟迟未上市，成为国内估值最高的独角兽，估值达到了疯狂的 3480 亿美元。这家仅 10 岁的创业公司不仅造就一批财富新贵，也使得其背后的投资人收获了无比的荣誉和财富，尤其是其天使投资人——周子敬等独立天使投资人一战成名。

天使投资正是带着这样的“戏剧性”效果而备受推崇——以小博大，用最少的本金拿下初创企业让出的最大外部份额，博取高回报。

然而，能在天使轮就投中独角兽太难了，其难度超过“百里挑一”。围绕天使投资和独角兽，我们试图从数据上发现一些可能存在的联系和规律。

根据 IT 桔子数据，国内在榜的 335 家独角兽中，竟然有 57% 没有天使/种子轮的融资信息，拿过种子/天使轮的独角兽占比不足一半，仅有 43%。

其中原因诸多，包括很多创业公司拿的第一笔融资并不一定是天使轮，也可能是 A 轮；由于天使轮一般是针对成立 2 年以内的初创企业融资，超过这个时间融资大概率不会叫天使轮。另外，也有独角兽企业未公开披露其早期融资的情况。

接下来，我们将观察拿过天使融资的 143 家国内在榜独角兽和 57 家曾经上榜的前独角兽（统称为“独角兽”），分析发现其中的事实、现象。

从这 200 家独角兽获得天使投资的时间线来看，比较符合一级市场整体的投资曲线，2015 年是非常集中的点。2015 年国内天使投融资正最活跃，据 IT 桔子数据，国内种子/天使轮事件达到了 5188 起，恰巧在当年这些获投企业中诞生了 45 家独角兽。而在大环境喧闹之际，独角兽在已经获天使投资的企业中概率也不足 1%。

从他们新晋为独角兽的时间来看，两条曲线有明显的先后时间差。最早的国内独角兽是在 2014 年诞生的，比如人人贷（已退榜）、字节跳动、滴滴出行（已上市/退榜）都是最早的一批独角兽。在拿到天使投资后，独角兽集中爆发的高峰期有 2 个，分别是在 2018 年、2021 年，这与 2015 年天使获投的高峰期分别相差了 3 年、6 年。

上图更直观地统计了从天使投资到成为独角兽所需时间分布，3~5 年是占比最大的区间，大概有 36%；还有 31% 的独角兽花了 5 年以上的时间才从天使轮晋级为独角兽。也就是说，有 67% 的独角兽在获得天使融资后至少还要花 3 年时间，成长为独角兽。

从极端情况来看，历时最短的是滴滴沃芽，拥有滴滴的背景，本身“自带光环”，拿下天使融资即刻成为了独角兽。

历时最久的是 ClinChoice 昆翎，居然用了超过 12 年时间才成为独角兽。

据 IT 桔子数据，2008 年初，做医药开发外包服务的 ClinChoice 昆翎获得了同创伟业的天使轮融资；直到 2022 年 7 月，ClinChoice 昆翎获得了 1.5 亿美元 E 轮融资，才上榜独角兽俱乐部。

总体平均的情况是，他们需要在获得天使融资后再花上 51 个月，经过数次的产品升级、新进融资后才可能会成为一家估值 10 亿美金的独角兽。

虽然，天使投资方无法事先预料到哪些企业会成为独角兽。但，就事后分析的层面，这些已经成为独角兽的企业在获得天使融资时是否会获得多家资方的青睐呢？

IT 桔子数据显示，41% 独角兽在融天使时仅有 1 家资方参与，26% 的独角兽有 2 家资方会投进天使轮，合计比例为 67%。

这说明，多数独角兽企业并不会出现在天使轮就被资方疯抢的局面，毕竟本身天使阶段看不出任何迹象，天使投资风险极高，能看中投入的就一两家。

另有极少数的初创公司出身不凡，自带光环，在天使轮就被 3、5 家以上资方抢投，此类独角兽有：前百度北美研发主任架构师彭军和楼天城联合创办的小马智行、百度研究院副院长余凯做的地平线、京东方创始人王东升带队创立的奕斯伟、昂立国际教育联创栗浩洋创办的松鼠 AI、顺丰旗下的丰巢科技、曾任百度 AI 研究院院长林元庆创办的 Aibee 爱笔智能等，他们的创始人无一不是“有头有脸”的大佬/创业成功过的人。

值得一提的是，商业运载火箭公司星际荣耀这家独角兽在天使轮居然有 11 家资方抢着投资，包括睿信资本、博钰城、久泰蓝山、襄阳正奇、顺为资本、复星集团、天风天睿、中信信托、率然投资、聚信尚德，以及滴滴自动驾驶 COO、原顺为资本副总裁孟醒。

在天使阶段就投中独角兽的都是些什么身份呢？

投中独角兽最多的是天使投资机构、VC 这类专业投资机构，占比为 59%。一方面，天使、VC 机构们出手次数频率，哪怕在天使轮也总有概率可以投中独角兽；另一方面，头部机构有专业的投资和投后团队，不仅在项目覆盖上有优势，而且能够帮助被投项目再融资，助力其成为独角兽。

还有 24% 是天使投资人，其中不乏一些知名机构的创始合伙人因看好某个项目而随着机构一起投资，共享份额，分享项目增值带来的财富。比如徐小平、真格基金投了小红书和依图科技的天使轮，源码资本曹毅本身也参投了致景科技的天使轮。

另一些初创项目在投资机构看不懂或各种限制不投时，天使投资个人投资方式比较灵活，并且他们主要通过积累人脉资源投资，“扫射范围有限”，有可能“捡了个便宜”。

还有 17% 是公司和产业资本参与投资的，其中，包括巨头/大厂孵化的新公司，比如 58 天使投资的快狗打车（原名 58 速运）；还有巨头对外天使投资的项目。

具体来看，哪些投资机构站在了天使投资投中独角兽数量最多的榜首？

据 IT 桔子数据，真格基金是国内最活跃的天使投资机构，天使投资出手数超 500 起，其中有 11 家成为独角兽，是在天使投资捕获独角兽最多的机构。这 11 家独角兽分别是小红书、地平线、依图科技、Advance.ai、云天励飞、燧原科技、Aibee 爱笔智能、美餐网、运立方、贝宝金融、Flexiv 非夕。

值得注意的是，作为 VC 机构，IDG 资本和红杉中国虽然在天使轮总体出手不足 200 起，在其庞大的投资数量中占比仅 1/5 不到。但他们在天使轮各自投到了 10 家、9 家独角兽。

不难发现，上述 11 家机构在天使轮所持有的独角兽有些重合，重合度大概为 1/4。

BAT 三家巨头在天使轮介入的初创企业很少，成为独角兽的也是极个别。

阿里主要通过内部的投资孵化，菜鸟网络、千寻位置、数梦工场均是其天使轮投中的独角兽，与阿里的渊源也颇深。

腾讯主要还是在投资外部项目，比如云豹智能是腾讯在天使轮投的，如今成为新晋独角兽。另外腾讯天使投的水滴已上市，同程生活则在社区团购的竞赛中率先倒下了。

百度目前仅孵化了作业帮一家独角兽，受 K12 教育行业的动荡，作业帮成为前独角兽。

目前，国内达到百亿美元估值以上的独角兽有 19 家，有 6 家共获得了天使投资，包括字节跳动、Shein、菜鸟网络、大疆、小红书和元气森林。

以上内容来源于IT桔子《2022 年中国天使投资行业报告》完整版。本文来自微信公众号：IT桔子（ID：itjuzi521），作者：吴梅梅