通胀、资产泡沫，谁主沉浮？

本文来自微信公众号：王欧PE漫谈（ID：WangOuPE2019），作者：王欧 光大控股管委会委员、海外投资高级总监，头图来自：视觉中国

前面两篇文章提到了美国经济当前面临的转型和衰退压力，特别是俄乌冲突在内的多种因素带来的美国通胀高企，被认为可能成为拖垮美国经济的大杀器。不过长期以来，市场习惯于认为作为美国央行的美联储，有着翻手为云覆手为雨的神奇能量，总是能够洞悉经济的各种变化，并能通过工具箱里的“宝贝”化解危机，继续掌控世界的经济走势。

然而今时不同往日，这一次美联储显然未能成功预见到美国的通胀，它也因此饱受诟病。现在需要思考的是，在高通胀已经成为美国经济当前最严重的问题之时，美联储还能力挽狂澜吗？美联储的“大招”会对资本市场尤其是过去十多年的资产泡沫带来何种影响？

CPI见顶并不意味着经济回暖

让我们将视野重新回到美国的通胀。

对于美国CPI屡创新高，一些市场人士认为已经见顶，尤其是从3、4、5这三个月的核心CPI（剔除能源和食品）来看，呈环比下降趋势，6月份虽然CPI创下新高，但是市场预计核心CPI不排除还会比5月份要低。

核心CPI是否能够真正反应通胀趋势？即便核心CPI有所改善，这是否又意味着美国经济就能够走出泥潭呢？

5月核心CPI的下降主要来自居民对耐用消费品消费的下降。数据显示，美国耐用品价格涨幅已经出现高位回落，但是非耐用品价格和服务价格正在持续上升的趋势之中。这意味着老百姓开始有选择地将钱更多花在与衣食住行相关的基本生活消费上。

如前文所述，从美国通胀相关的服务和商品两个大类来看，真正有可能下降的更多是那些来自全球一体化分工的商品，但随着当前全球供应链的重塑，这些大类商品能否维持下行的局面已是未知数。

另一方面，即便是CPI见顶也并不意味着经济就回暖了。

首先，通货膨