立讯精密的多元化，还是离不开“果链”？

本文来自微信公众号：征探财经（ID：teccj6），作者：陈香羽，原文标题：《深度绑定，立讯精密难啃“苹果”？》，题图来自：视觉中国（立讯精密安徽亳州工厂，生产新能源车线束）

作为“果链”龙头，立讯精密有望为苹果代工“新产品”。

最近有消息称，立讯精密（002475.SZ）将接管和硕AR研发团队，市场猜测立讯精密极有可能成为苹果MR（混合现实）头显产品的第一位整机组装供应商。如果消息成真，立讯精密的业绩又将上一个台阶。

此前在业绩预告中，立讯精密预计2022年的归属净利润为95.45亿元～98.99亿元，同比增长35%～40%。

过去几年里，通过与苹果深度绑定，立讯精密的业绩高速增长，也跃升为市场中的消费电子龙头。不过随着智能手机市场放缓，“果链”企业被苹果砍单的消息也频频传来。

高度依赖苹果的立讯精密还在不断加深绑定，未来该如何降低风险呢？

苹果“难啃”

立讯精密的创始人王来春是富士康的第一批员工，在工作十余年后，王来春在1999年从富士康离职。

五年后王来春便成立了立讯精密，其业务主要是做零部件研发、生产和组装，几乎是复制了富士康的经营模式。

在早期，富士康还为立讯精密提供了大量订单。立讯精密招股书显示，2007年-2009年，来自富士康的收入占总营收的比例分别为47.73%、56.46%、45.38%。在2010年上市时，富士康也贡献了18.27%的收入。

上市之后的立讯精密，不满足于简单的代工，开始转向更复杂的领域，收并购成为了立讯精密拓展产业链的重要手段，通过资本手段在零件、模组业务端横向布局，逐渐完善了上下游一体化布局。

从2011年开始，立讯精密通过收购、投资昆山联滔、苏州美特、纬创资通等企业，搭建了以苹果核心产品为中心的无线充电、声学器件、LCP天线、线性马达、触控模组等产品线，并陆续获得了iPad连接线、Air Pods、iPhone手机等产品的代工业务。据国泰君安证券数据，立讯精密代工的苹果零部件由2013年的4种提升至了20种。

在苹果的加持下，立讯精密的业绩一路走高。财报数据显示，立讯精密的营业收入由2011年的25.56亿元增至2021年的1539.46亿元，归属净利润由2.57亿元增至70.71亿元。

随着立讯精密在“果链”扎根程度越深，其对苹果公司的依赖度也逐年加大。到2021年，立讯精密来自苹果的销售收入占比已经达到74.09%。

但苹果的钱并不好赚。苹果的产品更新速度快，为了维持产品不断迭代以保持在“果链”的优势，立讯精密需不断增加资本开支。2014年，立讯精密通过非公开发行募集资金20.31亿元，用于改造、扩建项目；2016年，立讯精密再次募资46亿元，用于项目扩产、升级。

不断在项目上加大资金投入，立讯精密的固定资产规模一路上涨，从2014年末的20.65亿元增长至2022年三季度末的391.09亿元。

立讯精密对固定资产的投入还在持续。2022年2月，立讯精密再次计划定增，募集135亿元，其中将有超过70亿元用于消费电子类的项目建设、升级。

同时，苹果在产业链上拥有高度话语权，为了减低成本，扶持了多家代工厂，作为“果链”企业有被“砍单”的风险。

2020年3月，欧菲光（002456.SZ）被苹果剔除供应链名单后，已经连续3年进行资产减值，2020年、2021年分别计提资产减值准备27.71亿元、11.70亿元，2022年前三季度又计提14.93亿元，累计计提资产减值准备达54.34亿元。由于高额的资产减值，欧菲光2020年、2021年分别亏损19.45亿元、26.25亿元，2022年预计亏损41亿元-52亿元，3年至少亏损86.7亿元。

在2022年业绩预告中，歌尔股份（002241.SZ）披露由于“丢掉”了苹果耳机的订单，公司直接损失和资产减值损失约 20亿元～24 亿元，经调整后的 2022 年度归属净利润 17.1亿元~21.37亿元，同比降低50%～60%。

市场不免担忧，立讯精密该如何避免被“砍单”的风险？

跨界造车

为了收入来源多元化，立讯精密着力推进汽车业务的发展。

与切入苹果产业链一样，立讯精密在汽车领域的布局也是通过收并购完成。2012年，立讯精密收购了源光电装55%的股权，将业务扩展至了汽车连接器；2013年立讯精密收购德国SUK，可以在德国经营与拓展汽车零部件市场；2017年立讯有限收购德国采埃孚子公司ZF-TRW旗下的车身控制系统事业部，进入了智能汽车领域；2021年与速腾聚创达成战略合作，围绕汽车激光雷达深度协同。

随着新能源的火热，立讯精密也大力布局新能源汽车。2022年2月发布的定增计划中，将有20亿元的资金投入新能源汽车高压连接系统、智能汽车连接系统。

除了投资建设生产外，立讯精密开始与车企合作，以期实现“全球汽车零部件Tier1领导厂商”的目标。Tier1即车厂一级供应商，不仅直接向车厂供应总成及模块，还与车厂相互参与对方的研发和设计，在整车制造过程中参与度最高。

2022年2月，立讯精密与奇瑞集团签署战略合作框架协议，协议约定立讯精密的控股股东立讯有限，以100.54亿元购买奇瑞控股第一大股东青岛五道口持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权。交易完成后，立讯有限不对奇瑞控股、奇瑞股份及奇瑞新能源构成控制。

在此协议基础上，立讯精密计划与奇瑞新能源成立合资公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造，为立讯精密汽车核心零部件业务提供前沿的研发设计、量产平台及出海口。

协议中，立讯精密与奇瑞集团还协定了排他业务，奇瑞集团之后不可以随便与其他汽车代工企业合作，但可以独立代工业务或与汽车品牌企业合作代工业务等。

对立讯精密来说，与奇瑞合作能够拥有汽车零部件的研发设计能力以及量产平台，是实现“全球汽车零部件Tier1领导厂商”目标的第一步。未来通过与奇瑞合资的平台，还能为其他汽车平台提供服务，加速其向汽车领域的转型。

随后的投资电话会议上，王来春透露了更多信息。一是合资公司将由奇瑞方主导，立讯精密将在业务、客户等方面进行协同；二是合资公司主要做ODM平台开发和整车的组装，ODM业务目前已有比较明确的落地项目，大约在12至18个月陆续投产；三是立讯精密在汽车领域是以成为业内领先的Tier1厂商（车厂一级供应商）为核心目标。

立讯精密投资100亿元，却仍以奇瑞方为主导，显然这次合作是立讯精密在汽车ODM业务的一次“练兵”。

继续绑定？

立讯精密在汽车领域虽然布局多年，但收入还未能形成规模。

2022年上半年，立讯精密电脑互联产品及精密组件、汽车互联产品及精密组件、通讯互联产品及精密组件、其他连接器及其他业务分别营收44亿元、21.11亿元、36.44亿元和18.6亿元，营收占比分别为5.37%、2.58%、4.44%、2.27%。

与其他业务相比，汽车业务的表现并不突出，与收入699.46亿元的消费性电子业务也相距甚远。

立讯精密持续投入也是为了规避未来的发展风险。

一方面，智能手机的发展空间渐小。据IDC数据，2022年全年中国智能手机市场出货量约2.86亿台，同比下降13.2%，创有史以来最大降幅。全球出货量则同比下降 11.3% 至 12.1 亿台，创 2013 年以来的最低年度出货量。

另一方面，新能源汽车则拥有着广阔的增长空间。华为、小米等手机厂商都在积极布局汽车领域，以富士康为首的“果链”代工企业也相继布局。

若立讯精密不提前做好准备，就很有可能失去新能源汽车的代工机会。不过在业内人士看来，立讯精密布局汽车，可能是为了与苹果绑定得更加牢固。

2014年，苹果就启动了名为“泰坦”的造车计划。在这期间，苹果汽车频繁调整产品方向，也多次宣布项目告吹与重启，核心研发团队更是几度换人，迟迟无法推出实体车。但市场还是对苹果的造车计划充满期待，立讯精密也不愿意错过为苹果代工造车的机会。

除了造车外，立讯精密也在AP/VR领域频频布局，背后也不乏看中了苹果对AR领域的看好。

苹果CEO库克曾公开表示，希望AR在10年后彻底取代iPhone。苹果智能头显产品将为其产业链供应商带来巨大市场。

此前有消息称，和硕已于2021年将MR部门卖给了立讯精密，而后2022年11月又传出消息，立讯精密已逐步收购了和硕旗下的部分厂房。彼时市场就有传言，苹果第一代AR/MR头显由和硕代工，而立讯精密将成为苹果第二代AR/MR头戴装置的NPI供应商，并在初期是独家供应商。

市场有推测称，苹果的首款AR设备有可能在今年推出。据天风国际预测，苹果该头戴装置在2023年与2024年的出货量分别是250万台~350万台与800万台~1000万台。这对于立讯精密来说，显然是一块巨大的“肥肉”。

不过，如果在汽车和AR/VR领域进一步与苹果绑定，立讯精密又该如何摆脱“苹果依赖症”呢？

本文来自微信公众号：征探财经（ID：teccj6），作者：陈香羽