巴菲特与芒格，刺猬与狐狸

今年伯克希尔股东大会，少了老搭档芒格的巴菲特落寞了许多。在巴菲特对芒格的追忆中，我们对这一对投资组合的互补性有了更真切的理解，缺了芒格的插话和打趣，巴菲特的发言拘束了不少，有时候也显得怅然若失。

虽然两人都是终身学习的践行者，但兴趣显然很不同。芒格兴趣爱好广泛，涉猎比较多。一个投资人讲述芒格的故事，约了芒格吃饭，根本不需要担心他挑食，他对各种美食都充满好奇心。巴菲特则不同，他更长于钻研，即使请他去最好的日料馆，他最想要的仍然是汉堡加可乐。巴菲特和芒格，很像“刺猬与狐狸”的组合，刺猬只懂得一件事，狐狸却了解很多事，前者专注，后者广博，高度互补。

在今年的股东会上，巴菲特直言芒格是不可替代的，而他的第一品质是不说假话。在两人讨论投资的时候，不说假话的芒格就成了巴菲特最重要的“防滑趾”。

芒格去年11月以99.9岁的高龄（巴菲特语）去世，谁是巴菲特的继承人在今年的股东会上就显得更为突出？94岁的巴菲特也自知谢幕的时候快到了，把两位继任者推向前台。但显然无论是钦定继承人（后任CEO）加拿大人阿贝尔（Greg Abel）还是饱受巴菲特赞誉的保险业务掌舵人贾因（Ajit Jain）都不可能继承巴菲特和芒格的亲民、幽默与有趣。换句话说，巴菲特是不可替代的。

巴菲特身后，一年一度的伯克希尔股东会还会是朝圣之旅么？显然有两派观点。在美国的投资人认为奥马哈已经成为价值投资的圣地，投资人的朝圣并不仅仅是为了听巴菲特的箴言，相反，恰恰因为他的亲民与幽默，大多数问题他怎么回答，投资人都很清楚，奥马哈的聚会更多是与有趣嘉宾碰撞的机会。国内去朝圣的投资人则认为，朝圣之旅会止于巴菲特，虽然价值投资需要不断践行。

怎么活用巴菲特的价值投资，有三点值得中国投资者借鉴。

第一、我们要理解巴菲特的成功背后是美国经济和美国资本市场的成功。如果没有美国二战之后的长牛市就不可能有巴菲特的成功。标普500指数从1960年到2019年的六十年内翻了200多倍。伯克希尔绝大多数都投资在美国国内。巴菲特2020年对日本商社的投资堪称经典，被外人看来是洞烛先机，但放在伯克希尔几千亿美元资产的池子里仍然占比很小，巴菲特这次股东大会甚至说比亚迪是在芒格不断游说之下才买的。换句话说，巴菲特的成功，源自高度集中下注美国公司，挖掘美国经济成长中的价值。

第二、价值投资最重要的支撑是拥有耐心资本。耐心资本最近被不断提出，其核心是看好长期，挑选好的企业之后买入股票就长期持有，经历股价大幅波动也拿的住。伯克希尔可谓耐心资本的典范，因为拥有GEICO这样源源不断提供廉价资金的保险业务，巴菲特不需要融资，他的投资光环让他在短期内不需要理会投资者的想法，可以真正放眼长期。当然也恰恰因为有巨量的耐心资本——现在伯克希尔所拥有的现金已经超过1800亿美元——巴菲特可以真正践行“在别人恐慌的时候贪婪”，在市场先生犯错出现暴跌的时候低价扫货，恰如他在2008年全球金融危机中为高盛纾困，赚的盆满钵满。

第三、在自己能力圈内做投资。今年巴菲特被问及AI，他首先回答自己不懂，然后像一位博学的老人一样分享了它对AI制造DeepFake深度造假数字人的担忧。显然，他没有花时间去研究AI，他只是一个普通的看客，他对此毫不掩饰。领悟这一点非常重要，即使是投资大神也不需要全知全能，当然也不可能全知全能。好的价值投资必须基于深入的研究，最好从自己熟悉的，体验过的领域入手，而不是听了一耳朵就跟风。

财经作家吴晨:

快速变化的世界，需要全球视野；资讯爆炸的当下，需要好的推荐人。

 

推荐订阅【吴晨商业观察营】，精选全球商业、科技、金融类的好书，帮助大家第一时间总结英文世界新书的核心观点，比中文版读者早半年甚至一年了解全球精英的深度思考。

 

每月深读一本书，每周快读一本书，定期更新吴晨老师对全球趋势、财经、商业、科技议题的深度梳理。

 

感兴趣的同学可以扫下方二维码加入或添加【小助理】微信咨询。