1、节后“补涨”完成,压力期过去了吗?今天国内A股市场如期兑现了五一假期期间因缺席而错过的涨幅,迎来了开门红。其中,科技板块是涨幅的排头兵,而相对垫底的则是保守性板块,包括银行和消费。那么,这种涨势是否有可能继续延续呢?我们一起来梳理一下。首先,对于国内A股市场的整体上涨,一般来说会有三个力量的支撑:第一个支撑来自基本面,第二个支撑来自政策层面,第三个支撑来自资金层面。我们逐一来分析。从宏观基本面来看,5月份市场的压力期其实并没有结束。今天大家看到的一些宏观经济数据仍然透露出压力。例如,上午发布的服务业采购经理人指数(PMI)数据达到了7个月以来的最弱水平。这表明不仅制造业面临海外需求下滑的压力,服务业也受到了波及,目前信心指数仍处于低谷。所以,从基本面来看,市场仍然面临一定的压力。从资金层面来看,是否有资金愿意入场活跃市场呢?资金层面可以分为内部和外部。从内部资金情绪来看,普通大众,即个人投资者的热情较难被调动。一般来说,个人投资者的热情可能需要市场连续上涨两三周后才会逐渐显现。目前,对于市场来说,最大的稳定资金并非个人投资者,而是国家队。国家队仍然起到托底作用,但这种托底是托而不举,所以在5月份,我们也不指望它能为市场向上提供太大的支撑力。再看海外资金,一个重要的观察指标是人民币汇率。这两天大家看到人民币出现了升值,但这是否意味着海外资金现在开始流入国内,重新对人民币资产感兴趣呢?目前还看不到这种迹象。因为这一轮升值是所有主流亚洲货币同步升值,人民币甚至并没有排在前面,说明这并不是一个主动的、选择性的加仓信号。所以,从资金层面来看,整体比较平淡,无论是内部还是外部资金。第三个可能支撑A股市场的力量来自政策层面。政策可以分为内政和外交。内部政策方面,我们已经知道4月底高层会议已经定调,增量宏观政策在这次会议中并没有像市场预期那样兑现,所以这里甚至还形成了一点压制。2、美元资产尚未脱离危险期,静待美国第二轮妥协让步再看海外政策,最大的看点无疑是美国的关税政策。关税政策是否可能在当下出现大反转呢?目前,牌仍然握在特朗普手中,看他是否愿意继续让步,在这个问题上做出更大妥协。他的第一轮妥协是在4月中旬被迫做出的。当时,美国宣布全面加征关税后,美国资产出现了大幅下挫,美股、美债下跌,美元也未能守住。因此,在4月中旬,美国不得不让步,暂停了对全球大多数国家加征关税的计划,暂停期限为90天。但这个妥协是否足以扭转目前美国资产步步下跌的趋势呢?目前只完成了三分之一的任务。大家看到美股出现了大幅反弹,基本修复了4月份的所有跌幅。另外两个资产,即美债和美元,目前仍未稳定,与4月初的水平相比,仍处于亏损状态。所以,如果美债和美元在未来几天继续朝着糟糕的方向发展,可能会再次给特朗普敲响警钟,提醒他后院起火的问题仍然需要更大的灭火器才能脱离危险区域。所以,现在球又回到了特朗普这边,看他是否愿意打出第二轮妥协的牌。这两天我们来看看市场上有没有最新进展,观察特朗普可能会朝哪个方向行动。首先是他与日本和印度的谈判。目前,美国的口风仍然较紧,尚未透露出愿意做出大幅妥协的迹象。例如,对于日本,美国方面仍然坚持10%的关税是一个基准线,10%以上的可以谈,10%以下的则无法接受。这表明美国仍然希望在关税战中占据一定优势,并非完全妥协。对于印度方面来说,印度在最近两天在关税问题上的提议是比较巧妙的。印度向美国提出的建议是:两国之间的进出口贸易在一定范围和额度内实行零关税。如果超出美国认为自己吃亏的范围,那么超出部分再加征额外关税。这种做法让人联想到巴菲特在2000年初提出过类似的方式