黄金能稳住吗？ 5月15日解读要点

1、市场再度回踩，海外修复结束了吗？今天全球市场都出现了一定程度的混乱回调。为什么说它“混乱”呢？因为风险性股票市场出现了回调，全亚洲市场都未能幸免，包括中国、韩国、日本以及中国香港市场。但与此同时，作为避险性资产的黄金也出现了大幅回调，甚至在昨天晚上跌破了3200美元/盎司。风险性资产在下跌，避险性资产也在下跌，现在看起来是全品类资产都在下跌。这到底是怎么回事呢？一定程度上，这说明现在市场资金的想法比较混乱，各方观点差距很大，共识度很低，很难在某个单独方向上堆积资金形成突破。在这种状况下，我们该如何理解目前所处的位置呢？海外市场现在还有没有支撑力？跟海外市场连接紧密的中国香港市场有没有支撑力呢？先说一下结论。个人认为，短期内支撑力还是存在的。一个大的主脉络是，海外市场虽然经历了大幅反弹，尤其是美国股票市场中的科技股反弹非常亮眼，但有一个遗憾。在所有美国资产品类中，一个关键市场——美国国债市场，警报仍未解除。昨天晚上大家也看到了，美国国债市场仍然被重压向下。它现在的价格水平相当于什么时候呢？相当于4月2日关税刚刚出台时的水平。所以，这个警报不仅没有解除，实际上还一直在闪烁。对于美国来说，它需要再接再厉，加把劲儿，不管是从消息层面还是国内政策层面，都需要继续呵护市场。最近两天，大家看到美国在外交和内政层面消息不断。一方面，美国可能很快会和日本、韩国推出一些贸易协定，敲定具体条款。韩国和日本是美国非常重要的贸易合作伙伴。这相当于在关税问题上继续推进，让一些消息落地。另一方面，在与中国的第一阶段谈判取得明显结果后，双方仍在密切接触。今天在韩国，中美代表团都参加了韩国的一个重要会议。在会议间歇，中美之间又进行了更深入的贸易谈判沟通。目前，中美双方都未对外透露进展，只有韩国媒体做了跟踪报道。不过，小步推进的速度还是挺快的。除了外交政策之外，美国内部的减税方案已经推进到众议院层面。如果最终表决通过，减税方案将为宏观经济提供一些刺激手段。这适用于任何国家，我们不追究细节，也不追问是给富人减税还是给企业主减税。这是美国内部不同利益代表之间的争论。但总体来说，减税实际上是向实体经济让利，这是一个刺激性手段，也会为资本市场提供一些支撑力。所以，到现在为止，市场有疑虑。它比较担心美国股票市场已经反弹了一段时间，反弹到了4月2日关税出台时的水平。关税回到了4月2日的水平，市场点位也回到了4月2日的水平。那么，市场再往上走的话，就需要更深层次或更劲爆的理由才能突破临界点，继续向上。现在这些理由都在小步堆积，就像我们刚才说的，不管是与其他国家的贸易谈判落地，还是内部的减税方案等，都是小步堆积。如果堆积到临界点，市场可能还会再往上走一步。当然，我们说美国资产无法摆脱它的终极困惑。在这一轮大的美元周期中，它可能面临一个向下的大周期。经过两三年资金不断涌入美元资产后，现在需要泄力。但我们说这是一个中期问题，并不是最近这几周需要反映出来的。最近这几周还是一个扭转交易、恢复性的交易。对于海外市场以及连接紧密的中国香港市场，可能还会有最后一步的看点。以上是海外的情况。我们再来看一下国内。国内是受到了昨天晚上央行发布的一系列数据的影响，造成了一点向下的压力。昨天晚上我们也临时做了文字的加餐，具体聊的就是社会融资的数据和新增信贷的数据。4 月份的数据其实是不及预期的。当然，在外部媒体上，你很难看到这样的结论。我们具体看看数据，大家就能够理解它不及预期在哪里。第一个就是整个新增的信贷量只有2800多亿。而且如果看得更细致一点，会发现其中票据融资做了一些冲量。这种冲量能够理解，它其实并不是特别