1、疑虑加大,美元资产反弹结束了吗?我们来一起梳理一下上周发生的重要消息,以及下周市场可能面临的一些变数。上周市场仍然处于小步震荡状态,略微向上走了一小步,但也透露出了深深的疑虑。从5月初到现在为止出现的这种反转交易,其力量是否已经达到了顶点?是否有点透支?这确实值得警惕。对于国内市场和国外市场,特别是美国市场来说,可能都是如此。我们先来看一下美国市场,也就是海外市场。美国股市在上周五虽然仍然收涨,但疑虑情绪在不断加大。我们不能排除美国股票市场在未来一段时间内可能陷入第二次向下的大幅调整过程。首先来看一条新闻:穆迪这家美国评级公司对美国政府的主权信用评级进行了下调。虽然评级仍然处于优等水平,但已经告别了最高级别的3A等级。这背后反映出的是对美国资产价值的深深疑虑:是否应该给美国资产一个较高的评分?这一评级下调会间接导致许多资金在配置美元资产时面临加仓还是减仓的抉择。评级下降肯定是一个负面的考虑因素。而这一评级下调的导火索,正是大家对美国债务问题的担忧。这个问题由来已久,这颗深水炸弹一直没有引爆,但其规模还在不断扩大,这种隐忧也会引发一系列连锁反应。要知道,这件事情已经呼应了前几周大家看到的奇怪现象:美元资产出现“三杀”,即股、债同时下跌。背后的原因正是美元债务问题迟迟得不到解决。这件事情不仅外界清楚,美国决策层也深感忧虑。大家看到特朗普上台后,一个重要政策目标就是解决或控制债务问题,以缓解美国“花钱比赚得多、入不敷出”的状况。比如,前段时间大幅调整关税,目的之一就是增加收入,当然也有其他目的。另外,这两天大家还看到美国政府可能正在酝酿加征一种名为“国际汇款税”的新税种。比如,许多在美国打工的人往自己国家汇钱,政府打算从中抽取5%作为汇款税。不过,这件事尚未最终落地。但这件事本身的目的又是什么呢?其实也是为了增加税收、缓解财政压力。所以大家看到,无论是美国内部的税收政策,还是外部的关税政策,很多时候都是为了缓解“入不敷出”的问题。要知道,这个问题在未来两三个月内可能还会继续激化矛盾。因为接下来美国可能会实施大幅减税,减税意味着收入减少,那么只能从其他地方再找补一些收入。花钱多、赚钱少的问题在2025年似乎仍然没有答案,甚至可能会进一步恶化。因为减税的规模看上去仍然很大,老问题尚未解决,新问题又层出不穷。比如,经过一番与其他国家打关税战的折腾之后,美国经济能否扛得住?是否已经显露出一些衰退迹象?其实现在很多消费者信心调查和相关指数已经出现了下滑。美国经济70%靠消费支撑,所以现在的情况是按下葫芦浮起瓢。这两天又有一个问题对美国自身也造成了困扰:美国方面披露了3月底其他国家所持有的美债情况,虽然有一些国家还在追随美国,继续购买美债,但作为其中一个相当大的“金主”,中国在3月份已经再次减持了200多亿美元的美债,并且还在继续执行战略性脱钩。所以,我们把上面几个问题放在一起看,这些消息其实拧成了一条逻辑线。第一,美国债务问题一直迟迟得不到解决,这是一个老问题。于是就想出了加征关税、加征汇款税等办法,但这些措施又执行不到位,遇到强大阻力,于是又推抽屉,推的过程中来回折腾,又对经济造成雪上加霜的效应。而债务问题依然解决不了,甚至还在继续恶化。这导致评级公司对美国的主权信用评级下调,评级下调之后又会导致一部分资金不敢大幅增加或增加对美元资产的配置。买家相应地会变少。现在大家看到,在国与国之间的冲突问题下,包括中国这样的“大金主”对美债的配置也在战略性减持,而且短时间内很难看到它掉头再去增持美债。所以美国资产从长期来看或许很有潜力,但短期内它的金融问题是它真正的软