打起精神关注流动性信号，关注一个赛道 6月5日解读要点

1、打起精神关注流动性信号，关注一个赛道今天国内市场出现了一点起色，不过这并不是反映在指数上，而是体现在市场活跃度的指标上。我们看到，成交量增长了1300多亿，沪深两市总成交量达到了接近1.3万亿的水平，这非常值得关注。我们之前跟大家聊过，沪深两市成交量如果达到1万亿，我们可以保守地认为这是一个底部。而如果成交量能达到1.3万亿到1.4万亿，那就说明市场情绪有恢复和好转。在这个恢复过程中，更多的注意力应该放在科技赛道上，尤其是以人工智能为代表的科技领域。要知道，在过去一两个月里，科技板块一直处于蛰伏状态，就像趴在地板上一样。即使行业内出现了一些好消息和闪光点，但由于整体市场温度太低，它们一直没有发挥的空间。但今天，大家明显看到人工智能等垂直领域的ETF基金出现了明显反弹，反弹幅度超过2%，接近3%。而且这种反弹是在没有任何行业性、实质性利好的情况下出现的，它还带动了IT、电子、半导体等相关领域也有不错的表现。这种市场表现是符合逻辑的。只要市场情绪恢复，一些关键性指标改善，往往就能释放弹性较大的赛道的潜能。除了国内资金面今天出现明显改善之外，我们再看国际资金流动的指标——人民币汇率。今天人民币也略微往升值方向走了一点，达到7.17兑1美元。虽然改善并不明显，但已经出现了一点好转迹象。以上两点，无论是国内还是国际上的跨境资金流动，只要资金方面出现变化，都是非常值得注意的市场动向。我们要密切关注这两个指标在未来一两个交易日是否会持续改善。如果能再接再厉，那么我们等待已久的科技赛道，尤其是以人工智能为代表的领域，应该会迎来一个催化剂。当然，除了资金层面，还有其他因素，就看它们到时候能不能发挥“组合拳”的效果。目前来看，另一个因素是政策层面，还有一个因素是宏观基本面。单看政策，总量型政策并没有大的改善。我们之前跟大家说过时间表，一直到7月底之前，应该都不会有大的方向性变化。进入7月份之后可能会迎来一些变数，但6月份的概率是比较低的。总量型政策短期内改善，我们并不抱期待。不过，结构性推动力实际上一直在发挥作用。我们看到的所谓“科技立国”，不管是金融市场对它的支持，还是实体经济、产业层面上的努力，实际上都在为科技赛道蓄力。如果从单独的垂直赛道来看，政策对科技赛道是有偏好的，这一点要特别注意。从宏观基本面来看，目前还没有出现太明显、太转折性的动向。我们仍然把它放在雷达上扫描，但它目前还不是关键性因素。2、明星赛道已经极端化? 来自圈内人的一点冷静以上是国内市场的情况。我们再来看一下香港市场。今天也出现了一些变数，两个明星赛道纷纷出现了回调。一个是新消费赛道，另一个是创新药赛道。新消费赛道回调幅度更大，一些龙头股回调幅度将近10%。这种回调跟它前两天涨得太猛是有关系的。而且非常具有讽刺意味的是，就在今天，还有些券商在发布报告说新消费迎来了新时代，是未来巨大市场的转折点。对于创新药赛道也是类似的，目前市场上唱多的声音充斥在每个角落。当然，如果大家看得更细一点，或者跟这个圈子离得更近一点，也会听到一点反转的声音。比如在新消费赛道中，我们看到一些行业研究员认为行情或情绪已经发挥到极致，现在已经在透支未来几年可能出现的结果。不管未来创新药方向上能不能拿出一些成型的产品，现在市场上纷纷都认为它已经成型了，所以被称作创新药的“Deepseek时刻”，这显得有点极端了。当前的整体情绪并不是笃定未来一定会好转，而是担心错过这一波上涨。往往在这种时候，市场资金的堆积确实有点过度，这也确实需要警惕。那么对于这两种赛道——创新药和新消费，现在可能比较明智的打法是什么呢？就是我们不给它设