透视泸州老窖财报：一场蓄势待发的以退为进

 

4月28日晚间，泸州老窖（000568.SZ）同步披露2025年报与2026年一季度报。在白酒行业深度调整、存量竞争加剧的大背景下，公司去年与今年一季度营收、利润均有所回落，但经营现金流、资产质量、渠道结构、产品创新等核心指标均展现出强劲韧性。

 

财报显示，2025年泸州老窖实现营业收入257.31亿元；归母净利润108.31亿元。2026年一季度，实现营业收入80.25亿元，归母净利润37.08亿元，经营活动现金流净额45.43亿元，同比大幅增长37.35%，现金流表现亮眼。

 

这份成绩单既是行业调整期的真实写照，也是泸州老窖主动控货挺价、优化渠道库存、深化数智转型、布局低度化新赛道的战略成果。“泸州老窖短期业绩承压并非经营恶化，而是以退为进的主动调整，待行业回暖后具备较强反弹弹性。”中国酒业独立评论人肖竹青表示。

 

蓄势攻坚  精耕细作稳筑长期根基

 

2025年以来，白酒行业步入政策调整、消费转型、存量竞争三期叠加的深度调整期，需求收缩、渠道库存高企、价格竞争加剧成为行业共性挑战。在此背景下，泸州老窖没有盲目追求规模增长，而是围绕“蓄势攻坚，精耕细作稳增长”核心目标，主动实施控货挺价、渠道清库、价盘守护等一系列举措，短期数据承压但长期发展根基持续夯实。

 

从核心财务数据看，去年泸州老窖经营呈现“营收利润短期承压、盈利质量持续加固”的特征。去年营收257.31亿元，归母净利润108.31亿元，扣非净利润107.60亿元。2026年一季度延续调整态势，营收80.25亿元；归母净利润37.08亿元；扣非归母净利润36.84亿元，公司盈利能力依旧处于行业第一梯队。

 

财务结构健康度持续提升，为泸州老窖穿越周期提供坚实保障。截至今年3月末，公司总资产661.67亿元；股东权益515.99亿元；资产负债率仅21.81%，远低于行业平均水平，财务安全边际极高。货币资金达298.86亿元，其中酒龄较长的优质基酒储备超百亿元，构筑了面向未来的品质护城河。

 

 

今年一季度，泸州老窖的现金流表现，也验证了公司经营质量的含金量。2026年一季度，公司经营活动现金流净额45.43亿元，同比大增37.35%，核心源于经营现金流出显著减少，购买商品、支付税费及其他经营支出同比下降，现金回笼效率大幅提升。去年公司经营现金流净额71.23亿元，在行业普遍承压背景下，依旧保持较为充沛的水平，为渠道扶持、产能建设、研发投入提供充足资金保障。

 

尽管在行业调整期，泸州老窖对股东回报力度不减，彰显责任与信心。去年泸州老窖持续践行高比例分红政策，2025年中期每10股派13.58元，分红19.99亿元；此次年度预案每10股派44.17元，合计派现65.02亿元，全年累计分红近85亿元，分红率约78.48%。公司承诺2025-2026年分红比例分别不低于70%、75%，且均不低于85亿元（含税），如今高股息策略正持续兑现，切实与投资者共享发展成果。

 

数智革新 生态共生筑牢经营底盘

 

在行业深度调整期，泸州老窖没有被动等待，而是以“双品牌、三品系、大单品”战略为根基，从产品、渠道、生产、创新四大维度精准发力，构筑起高端引领、数智赋能、渠道可控、创新多元的核心竞争壁垒，为长期增长注入强劲动力。

 

首先是，公司高端化战略持续深化，双品牌矩阵稳固盈利基本盘。目前，泸州老窖的产品结构呈现“高端占比高、盈利能力强”的特征，2025年中高档酒类（≥150元/瓶）营收229.68亿元，占总营收89.26%，毛利率高达90.94%，成为业绩与利润的核心支撑。

 

目前，泸州老窖最核心产品——国窖1573稳居国内高端白酒前三甲，价盘持续坚挺，市场覆盖面与渗透率稳步扩大，作为千元价格带核心单品，其价格体系稳定，“高端三强”地位不可撼动。泸州老窖系列涵盖特曲、窖龄酒、头曲等大单品，全面覆盖次高端、中端、大众消费全价格带，与国窖1573形成互补，抗周期能力全面增强。

 

 

“2025年，泸州老窖有效地维护国窖1573价格体系稳定。数据显示，中高档酒销量同比实现增长，库存量同比下降，去库存取得实质进展，渠道健康度持续提升，为后续业绩恢复奠定基础。”肖竹青指出。

 

其次是低度化赛道抢先布局，为公司开辟增长新蓝海。面对健康化、低度化消费趋势，近年来，泸州老窖精准发力，38度国窖1573成为行业首个百亿级低度白酒大单品，在河北、山东、江苏、浙北等核心市场销量迅速增长。这一策略有效拓展消费场景，对冲高端宴请需求疲软压力，成为穿越周期的重要增长极，构筑差异化竞争优势。

 

 

再次是数智化转型全面落地，引领白酒新质生产力。于生产端，泸州老窖在黄舣酿酒生态园、智能包装中心打造行业首家“灯塔工厂”，入选国家级5G工厂、国家智能制造标杆企业，5G+工业互联网全覆盖，灌装效率达15000瓶/小时，生产效率提升2倍以上，产品不良率控制在0.02%以内。智能酿造技改项目（一期）总投资47.83亿元，当前持续建设中，建成后将进一步提升产能与品质管控水平。

 

 

于营销端，公司的“五码关联”体系精准管控渠道，2025年五码产品投放超5000万箱，核心单品开瓶超1.1亿瓶，实现渠道全流程可视化管理。以开瓶扫码为兑付前提，有效杜绝渠道商套取费用行为，优化渠道利益分配关系，提升渠道管控力。

 

用户端，会员整体规模突破5000万，通过数字化工具实现“人货场精准匹配”，窖主节、冰JOYS等IP年轻化表达，精准触达年轻消费群体，构建“以消费者为中心”的数智营销体系。

 

 

最后是泸州老窖渠道精耕纵深推进，将构建厂商共生的良好生态。去年泸州老窖摒弃传统模式，以“开瓶为王”为核心，依托数字化工具实现渠道库存精准管控，库存维持健康水平，价盘长期稳定。深化“百城千县万店”工程，深耕基地市场，攻坚战略市场，终端覆盖率、动销率双提升。公司还加大经销商扶持力度，共享数智化工具、共拓消费场景、共担市场风险，经销商忠诚度与合作粘性显著提升，形成长期稳定的渠道生态。

 

此外，品质与文化双轮驱动，正在筑牢泸州老窖的品牌护城河。公司拥有1573国宝窖池群、1619口百年以上窖池，酿制技艺传承24代，为国家级非遗，活态双国宝资源构筑不可复制品质壁垒。公司还拥有国家固态酿造工程技术研究中心等国家级平台，持续引领行业技术创新。公司还连续18年通过有机认证，八大有机高粱基地，全产业链溯源体系，保障产品品质稳定。品牌营销多点开花，封藏大典、国际诗酒文化大会、体育跨界合作等IP持续破圈，品牌价值稳步攀升。

 

 

乘风启新  厚积薄发静待势能释放

 

2026年是“十五五”开局之年，泸州老窖将全面推进“156”战略，坚守“天地同酿，人间共生”企业哲学，聚焦高端化、数智化、绿色化、年轻化、全球化五大方向，打造链主型生态企业，开启高质量发展新征程。

 

 

于行业而言，白酒行业已进入存量竞争、结构升级、消费理性新阶段，高端化、健康化、年轻化、全球化成为核心趋势，品牌集中度势必持续提升，泸州老窖作为白酒行业龙头企业，将凭借品牌、品质、渠道、数智化优势持续受益。

 

目前，泸州老窖战略布局清晰，2026年及中长期发展路径明确。于产品端，公司将巩固国窖1573高端压舱石地位，做大低度百亿单品，完善全价格带矩阵，提升产品盈利能力；于数智端，深化全链路数智化应用，实现生产、营销、管理全面智能化，持续引领行业数智转型；于渠道端，深化终端精耕，完善数字化控盘体系，构建更稳固的厂商共生生态；于品牌端，公司将持续放大双国宝价值，拓展全球市场，提升国际品牌影响力。

 

对于2026年泸州老窖的发展，肖竹青认为经过2025年主动调整，公司有望迎来触底反弹。去库存仍将是短期主线，但泸州老窖“品牌+产能”底子仍在，若能完成库存出清并推动低度1573全国化，将实现业绩止跌回升。短期业绩下滑是公司主动战略调整的结果，而非竞争力丧失，在行业深度调整期选择“以退为进”，夯实长期基础，待行业回暖后具备较强弹性。

 

风物长宜放眼量，站在新的历史起点，泸州老窖以战略定力穿越周期，以改革创新激活动能，坚守品质初心、深化文化赋能、强化创新驱动，持续巩固浓香龙头地位，书写穿越周期、行稳致远的新传奇。