全球知名日用品巨头金佰利公司（Kimberly-Clark）本周一宣布，将以总价值487亿美元（约合人民币3500亿元）收购露得清母公司科赴（Kenvue）。该交易预计将于2026年下半年完成，将通过现金和债务相结合的方式进行融资，摩根大通银行已承诺提供资金。

此次收购将是今年华尔街规模最大的收购案之一，同时也已超过去年玛氏以359亿美元（约合人民币2556亿元）收购Kellanova的规模，成为近年来最大的消费品并购案。

此外，该交易不仅金额巨大，更将重塑美妆个护行业的竞争格局——将全球知名纸尿裤品牌好奇（Huggies）与露得清、泰诺（Tylenol）、李施德林（Listerine）等健康品牌纳入同一阵营。

科赴作为2023年从强生公司分拆出来的企业，拥有李施德林、露得清、Aveeno艾惟诺和邦迪、泰诺等知名品牌。

这些品牌中，露得清作为全球知名护肤品牌，正是金佰利目前产品组合中所欠缺的，也是其进军美妆个护领域的关键抓手。

作为传统日用品巨头，金佰利旗下拥有舒洁、好奇等知名品牌，但其核心业务近年来面临增长瓶颈。金佰利2025年第三季度净销售额与去年同期持平，仅为42亿美元（约合人民币299亿元）。

这一收购是其向增长更快、利润率更高业务领域转型的重要一步。合并后的新实体将拥有10个年销售额超过10亿美元（约合人民币71亿元）的品牌，横跨医疗健康与生活日用品领域。集团的品牌组合也将覆盖消费者从健康护理到美妆个护的全方位需求，实现从婴幼儿护理到成人护肤的品牌延伸。

交易完成后，金佰利公司首席执行官迈克（Mike Hsu）将接任合并后公司的最高领导人和董事长。而原金佰利股东将持有合并后新公司约54%的股份，原科赴股东将持有约46%的股份。

迈克在声明中表示，这笔收购是公司“征程中的强劲下一步”，将建立一个“领先的全球健康和保健参与者，我们将为数十亿处于人生各个阶段的消费者提供服务。”

当然，这笔交易仍需获得监管部门的批准。监管文件显示，如果交易失败，任何一方都可能需要支付11.2亿美元（约合人民币80亿元）的现金终止费。

根据路透社的计算，科赴的股东每持有1股科赴股票，将获得3.50美元和0.15股金佰利公司股票。这意味着科赴的股权价值为403.2亿美元（约合人民币2870亿元）。这一出价较科赴上周五收盘价溢价高达46.2%，显示金佰利对此次战略转型的决心。

但周一公告发布后，金佰利公司的股价大幅下跌。据路透社报道，金佰利股价一度下跌13%，而科赴股价上涨高达19.6%。这种市场反应凸显了投资者对金佰利支付高溢价以及承担潜在法律和政治风险的担忧。

据路透社报道，知情人士透露，金佰利公司多年来一直将科赴视为收购目标，但两家公司之间的交易谈判是今年夏天才开始的。

科赴长期以来一直受到核心业务疲软的困扰，尤其是皮肤健康和美容领域。本周一（11月3日）科赴发布的三季度财报也显示，皮肤健康业务的销售额下降了3.2%至10.4亿美元（约合人民币74亿元）。

另一方面，科赴旗下多个品牌面临着诉讼风险。

今年7月，美国总统唐纳德·特朗普没有证据地声称在怀孕期间服用泰诺会导致孩子患自闭症。随后，此事引发了法律审查。得克萨斯州检察长肯·帕克斯顿对科赴和强生提起诉讼，声称他们“欺骗性地”向孕妇推销泰诺，尽管他们明知早期接触对乙酰氨基酚（泰诺唯一的活性成分）会导致显著增加的自闭症及其他疾病的风险。

虽然美国卫生与公众服务部部长小罗伯特·肯尼迪（Robert F.Kennedy Jr.）最近表示，没有确凿证据表明存在这种联系，但他称现有数据“非常具有暗示性”。

另一方面，不少医学界的专业人士否认了这点。世界卫生组织也于9月23日驳斥了美国总统特朗普提出的不科学医学建议。

但有不少行业人士担心科赴可能面临数百起私人诉讼，这些诉讼指控该公司隐瞒了泰诺与儿童自闭症或注意力缺陷多动障碍之间的所谓联系，这可能会给科赴带来法律风险。

“金佰利公司将承担泰诺品牌潜在的诉讼风险……这很难量化。”投行TD Cowen分析师罗伯特·莫斯科（Robert Moskow）表示。

法国巴黎银行分析师纳万·泰上个月在一份报告中表示，在特朗普政府发表相关言论后，泰诺在美国的销量在9月20日至10月4日期间下降了11%。

科赴的股价处于下跌状态

此外，科赴公司目前还面临着与其滑石粉婴儿爽身粉产品相关的诉讼。

“鉴于泰诺和滑石粉的沉重债务负担，大多数投资者都预期金佰利会出售部分品牌，而不是整个公司。但金佰利可能看到了其强大的品牌组合以大幅折价交易的长期价值。”Novare Capital Management高级副总裁詹姆斯·哈洛（James Harlow）表示。

尽管存在担忧，金佰利公司预测，这笔交易每年可节省21亿美元（约合人民币150亿元）的成本，而科赴旗下从李施德林漱口水到Aveeno艾惟诺和露得清等护肤品牌的庞大产品组合预计将为合并后的公司带来约320亿美元（约合人民币2278亿元）的年收入。

金佰利首席执行官迈克对分析师表示，董事会在审议这笔交易时咨询了“全球最顶尖的科学、医学、监管和法律专家”，称其为“世代性的价值创造机会”。

科赴拥有广泛的分销网络，特别是在印度等新兴市场，这将为金佰利旗下产品进入新的销售渠道提供便利。

对于美妆个护产品来说，渠道整合尤为关键。露得清等品牌在药店、专柜和电商平台的布局，将与金佰利现有的渠道形成互补。合并后的公司可以统一销售团队和分销体系，降低运营成本，提高效率，尤其是在国际市场的扩张上。

在美妆个护领域，规模效应和品牌矩阵正变得越来越重要，这促使巨头们通过收购来快速完善自身产品组合。此次收购将进一步加剧美妆个护行业的集中度。

这起收购远不止是资产的简单叠加，它代表着个护行业向“健康美容一体化”的战略转型。美容与健康边界的模糊化正成为不可忽视的趋势。金佰利收购科赴后，可将露得清的专业护肤技术与舒洁、好奇的消费者洞察相结合，开发出满足新一代消费者需求的创新产品。

面对宝洁等竞争对手，合并后的实体需要在品牌定位、营销策略和渠道建设上快速整合，才能在竞争激烈的美妆个护市场中占据有利位置。此次并购或许将开启美妆个护行业新一轮的整合浪潮，推动更多企业重新思考自身的战略边界。

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