特斯拉私有化？这可能是马斯克的最后一搏

敢于做空特斯拉的，都是真的勇士。

首先澄清一点，X教授的长期投资观点是看空特斯拉的，因为它的技术领先优势已经被传统车厂渐渐赶上。但X教授并未持有任何特斯拉的空仓，因为短期而言，做空特斯拉的风险过高，分分钟被情绪主导的市场逼空，死无葬身之地。在这件事上，凯恩斯的名言很应景，“长期来看，我们都死了”（我知道他的原意不是这个，拜托不要在评论里杠精）。

短期来看，做空者是不是很惨？答案是是的。

8月7日，马斯克在交易时段发出多条推特，号称要以420美元的价格私有化特斯拉。盘中紧急停牌一个半小时，最后还是以上涨40美元左右的价格收盘，做空者血流成河。

马斯克到底是不是认真的？市场上讨论得沸沸扬扬，私有化的钱从哪儿来？是沙特的资金吗？还是他只是说说的？但其实这个动作早有预兆，核心正是特斯拉捉襟见肘的现金流。

根据特斯拉的季报，2017年底特斯拉的现金余额是33.67亿美元，2018年1季度末是26.65亿美元，2季度末是22.36亿美元。看起来虽然烧钱速度在减慢，但是1年内到期的债务是20.20亿美元。特斯拉在债务市场的融资窗口已经关闭，不太可能新发债券进行融资，而马斯克又多次重申不准备通过股权市场融资。

那怎么办呢？他盯上了将到期债务中的可转债。

这是X教授整理的可转债详情。注意看2019年2月就到期的可转债，要是还了这9.2亿美元，说特斯拉的现金流可能断裂都不为过，因为公司还有大量的供应商应付帐款没还能，一旦供应商失去信心，停止发货，随时造成现金枯竭。

那怎么能不还这9.2亿美元呢？让可转债持有人转股不就行了？可问题是股价低于转股价，没人会转啊。

其实之前一段时间，股价是高于转股价的，但是过去几周由于股价的下滑，导致转股可能性降低。也就是说，原来在马斯克的计划中，这9.2亿美元会被转股，所以没有预算准备这9.2亿美元的现金流出。但是股价下跌导致了转股可能性下跌，也就让特斯拉的现金流更不堪重负。

仔细看这条横线（就是转股价），可以猜测一下马斯克的心情起伏。需要还钱，不用还钱，需要还钱，不用还钱，需要还钱。我出大招！私有化！420块！现在还没最后确定！但是股价给我弄上去！

至于资金是否到位，看看马斯克的推特，他前后发了两条推文，前一条是“资金已准备妥当（funding secured）”，后一条是“投资人已确认支持（Investor support is confirmed）”。而马斯克的计划和普通的私有化不同，股票持有人可以选择不卖股票，仍然持有私有化后的股份。也就是说，如果股票持有人的信心足够，其实马斯克的私有化用不了多少钱，如果没有信心，那就要大把资金。

按照股价420美元算出的估值820亿美元，马斯克占19.78%。

如果所有投资者选择在420美元（超过历史最高价）卖出，最多需要657.8亿美元。而根据彭博向各大投行的询问，没有一家听说过如此巨大的融资。这时候你再回味一下前面两条推特的区别，如果看不出区别，那我建议你也不要关注特斯拉了。

行文至此，X教授想起了一年前写乐视的文章。

当时孙宏斌已经入股近半年，大家还以为乐视正在好起来。但是X教授在市场上第一个指出乐视的现金流已枯竭（不信的人可以搜索一下发文时间，孙宏斌隐瞒乐视危机达一年之久），徘徊破产边缘。一年后乐视濒临退市，相信所有人已经看清了整个局的核心之处就是现金流（《贾跃亭“抽血”62亿元，而现金枯竭的乐视网正滑向破产边缘》）。

回到特斯拉的问题上。如果你认同马斯克的私有化就是为了推高股价，推动可转债转股，避免资金流出，那420美元应该就是股价的顶峰了（如果你持有特斯拉股票的话）。当然，本文章不构成投资意见或建议。

还有最后一句，所有投资人的关注点都在特斯拉的产能上，也就是假设造出来的车都能被卖掉。但对于一家制造企业，难道不是产品是否受市场欢迎更重要吗？（对，我说的就是Model 3，那个号称3.5万美元其实卖到了5万多美元的Model 3）。