饿了么与口碑成立控股公司，美团你咋看？

8月23日晚间，阿里发布第一季度财报。其中尤其值得注意的是，阿里在财报中宣布设立一家本地生活服务的控股公司，持有口碑及饿了么。据悉，该控股公司目前已经收到来自阿里巴巴、软银集团等投资者的30亿美元投资，预计此轮融资的估值在250亿美元左右。

这是一个非常微妙的时间点。

按照计划，美团将在9月下旬登陆香港资本市场。阿里在此时成立本地生活的控股公司和融资，间接会使美团的估值再一次承压。

目前，美团已通过港交所上市聆讯，机构给出的估值区间在500亿美元～550亿美元，已经超过京东的市值。但港股市场低迷加上阿里的间接影响，是否会再次产生变数，仍未可知。

传闻“成真”

实际上，在8月初就有市场传闻说，阿里计划合并餐饮消费和外卖业务，并为新部门融资，其中包括口碑、饿了么、盒马鲜生。报道称，阿里此举的目的，就是加强与美团在中国本地生活服务市场上的竞争。

当时，饿了么方面否认了合并和融资计划。现在来看，这一传闻应该算“部分属实”，融资一事确实存在，但其中并不包括盒马鲜生。而且，融资通过控股公司实现，口碑和饿了么在业务上仍旧保持独立运营。

这其实也很好理解。

第一，饿了么和口碑此前已经有过一定程度的融合。阿里逐步加大对饿了么投资的过程中，原本的口碑外卖业务，已经实际交给了饿了么运营。

第二，如果说阿里这个本地生活控股新公司的对标设置为美团的话，盒马鲜生确实没有装进去的必要。相比盒马鲜生13个城市超60家门店的进度，美团小象生鲜进度要慢很多，影响力也小很多。

第三，相对于外卖、到店等已经成熟的市场，盒马鲜生这样的新零售超市业态仍然处于高速发展的早期阶段，更适合以独立公司的方式存在。

因此，新的控股母公司更多是作为资本层面的承载，装入口碑和饿了么后，作为接下来的融资主体。目光再往后放一点的话，很有可能也会是未来的上市主体。

挤压美团估值“泡沫”

我们前面已经提到，这一合并方案在此时宣布，对美团造成的影响也会非常明显。根据有关消息称，口碑饿了么母公司的估值在250亿美元左右。这比美团IPO最初寻求的600亿美元估值要低了许多。

比较二者的核心业务，其实重合度算是很高。尽管美团当下的业务版图非常巨大，但从财务数据上看，支撑估值的业务核心依然还是外卖业务，和到店团购及酒旅业务。

美团招股书显示，目前最大的营收贡献来源是外卖业务，并且比重在逐年提高。2017年，餐饮外卖在总营收中的占比为62%，到店及酒旅占比为32%。成本方面也是如此，2017年的总销售成本中，88.9%花在了外卖上。

因此不少人认为，美团的IPO估值合理区间，应该与“口碑+饿了么”的估值较为接近。资本如果对照阿里这个本地生活控股公司250亿美元的估值，会进一步挤压美团的上市估值。

实际上，上市时间的选择，本身已经给美团带来了一定压力。

尽管港交所开放了对同股不同权的认可，但当下的港股市场整体行情低迷。包括腾讯、阅文、众安在内的多个热门股票均有大幅下跌，小米反复徘徊于发行价附近，上市不久的51信用卡和映客频发破发，其中映客股价较上市首日几乎腰斩。

美团最初曝光的估值为600亿美元。但6月底路透社曾报道称，由于市场的不乐观反馈，美团点评计划融资额比原计划的60亿美元减少三分之一，变更为不超过40亿美元。

情况本来是在好转的。

据腾讯《一线》报道，在聆讯前的NDR（非交易路演）期间，机构普遍给出美团500亿美元～550亿美元的估值区间，超过此前市场的预期。但阿里的新动作有可能会打破这一节奏。接下来资本市场会给出什么样的反映，可能就要看美团如何去说服投行们了。