上市不到一年，海底捞持续沸腾。

8月20日港股收盘后，海底捞（6862.HK）发布了其截止于2019年6月30日的六个月业绩报告。财报显示，在2019年上半年，海底捞的营业利润为9.12亿元，同比增长40.89%，归属于公司股东的应占利润为9.11亿元，同比增长40.92%。在收入方面，海底捞上半年的总营收突破百亿元，达到116.9亿元，同比大增59.2%。

受亮眼的半年报影响，海底捞8月21日股价大幅上涨，收报34.3港元，大涨7.69%。海底捞的调料供应商颐海国际（1579.HK）同样受到提振，8月21日收报47.25港元，上涨2.05%。

自海底捞上市以来，业绩和股价都可以用“狂飙”来形容。上市后，海底捞在拓展新店这件事上始终保持高速，据其3月披露的2018年年报，海底捞去年的总营收达到169.69亿，同比增长59.5%；净利润16.48亿，同比增长38%。无论是营收还是利润，海底捞都保持着高速增长。

目前，海底捞的股价相比2018年9月时的IPO定价（17.8港元）上涨了92.7%，接近翻倍，公司市值达到1825.8亿港元。

海底捞上市以来的股价走势

快速开店的利与弊

海底捞的收入可以分为三个板块，餐厅经营、外卖业务、调味品及食材销售，但后两者在总营收中的占比很小，海底捞的主要收入来自餐厅经营，占到总收入的96.9%。

在上半年，餐厅收入达到113.31亿元，相比去年同期的71.52亿元增长了58.4%，这主要是因为海底捞在去年7月至今年6月的一年里共新开了259家餐厅，光是今年上半年就新开了130家。目前，海底捞在全球范围内拥有593家门店。

快速开店给海底捞带来飞涨的收入和更多的顾客。公司半年报披露，2019年上半年，海底捞服务了超过1.09亿人次顾客，而去年全年，公司服务的顾客数量为1.60亿人次；海底捞会员人数从去年年末的超过3600万上升至报告期末的4380万人。顾客的人均消费也有所提升，从2018年的100.3元上升到104.4元。

海底捞在计划上市时就提出了“下沉战略”，即瞄准二三线城市，从这份半年报也可看出，二三线城市的开店速度远超一线城市。与去年6月30日相比，海底捞在一线市场新开门店68家，二三线及以下城市新开门店数达166家。

但随着店越开越多，单个门店的营收及利润增长、翻台率等指标都会受到影响。

相比去年同期，一线城市与二线城市的翻台率（次/天）分别从4.9和5.1下滑至4.8和5.0；在同店销售的增长率方面，一线城市为3.3%，二线城市由于体量大，销售增长率仅为1.9%，只有三线及以下城市的增长率保持在较高水平的12.5%。

海底捞顾客人均消费与整体平均翻台率

值得注意的是，海底捞在这份半年报中将“同店”的定义从原先的“经营300天以上”改为了“经营150天以上”，即纳入了更多处在新开业促销阶段的门店。不仅条件更宽松，也使得同店增长这一数字无法与过去进行对比。

二线市场仍旧是海底捞的“现金牛”

值得讨论的问题是，对于连锁餐饮品牌来说，这三个不同的市场分别意味着什么？

海底捞在财报中划分的“一线城市”包括北京、上海、广州和深圳；“二线城市”包括除一线城市外的所有直辖市、省会城市，及青岛、厦门、宁波、大连、珠海、苏州和无锡；“三线及以下城市”为所有除一二线外的城市及地区。

面对“见多识广”的一线市场消费者，品牌需要塑造的是影响力——这是海底捞擅长的部分，其早已通过优秀的服务能力为品牌塑造了好口碑及“品牌力”。

除此之外，海底捞也在尝试给最近立好“高科技”人设。在这份财报的报告期内，海底捞在3家门店推广了智慧机械臂，3家门店推广应用了智慧配锅机，179家门店应用了智慧传菜机器人。

2018年10月28日，海底捞全球首家智慧火锅餐厅在中骏世界城正式营业，图为传菜机器人

三线及以下城市则是海底捞在未来一段时间里的攻克核心，能够体现一个消费连锁企业布局的完整性。但从人均消费额、翻台率等数据上来看，下沉市场的消费水平还需检验，同时仍处在逐步接受海底捞品牌的过程中。

火锅是一个覆盖各个消费阶层、客群广泛的品类，从某种程度上来说，海底捞的财务数据也能够代表城市的基本消费能力。

所以，对天天喊着“下沉”的海底捞来说，二线城市仍旧是其最广大而可靠的市场。截止2019年6月30日，二线城市的同店销售总额为30.86亿元，远超一线城市（15.33亿元）和三线及以下城市（12.33亿元）；同店平均翻台率为5.3次/天，同样高于一线城市和三线及以下城市的5.1次/天。

在前有呷哺呷哺、凑凑，后有巴奴、小龙坎等竞争对手的火锅届，在海底捞下沉战略还需时间检验的情况下，“火锅一哥”抓紧“现金牛”才是要紧事。