比亚迪，新能源是大旗还是遮羞布？-虎嗅网

2008年比亚迪好运连连，巴菲特入股、F3DM拔得国产新能源车头筹、当选CCTV年度经济人物，王传福明白这不是因为“电池大王”的光环，也不是因为“汽车新人”的身份，而是因为比亚迪扛起了“新能源”大旗。从那时起，就再也没放下。

先入为主的力量的确强大，当“特斯拉旋风”席卷全球时，中国人想到的是比亚迪；国家主席习近平视察上汽，强调发展新能源的重要性后，在股市上表现最抢眼的不是上汽而是比亚迪。

但是，比亚迪主营业务是电池、手机部件和传统汽车，从营收结构上看距离"新能源概念股"相差很远。中国汽车行业快速增长，连续夺得世界产销量冠军，比亚迪却因实力不足、盲目扩张遭遇重大挫折，“2015年中国第一，2025年世界第一”的豪言成为笑话。某些分析师研报里用“重视新能源车”作为比亚迪传统汽车业务下滑的借口，这就是拿新能源当遮羞布了，上汽、一汽、广汽、北汽哪家不自称重视新能源车？

“电池大王”还能为“电动汽车大王”站台吗？

比亚迪的二次充电电池主要用于手机、电动工具及各种便携式电子设备，主要客户包括三星、诺基亚、华为等手机生产厂商。

2008年以来，比亚迪充电电池业务一直处于滞涨状态。2008年销售额为62亿元，中间起起伏伏，到2013年仅为50亿元。

比亚迪电池板块不仅销量上不去，经济效益也一路下滑。根据比亚迪财务披露的分部业绩数据，2008年电池业务经营利润达到8.36亿元，2011年、2012年沦落到亏损1亿多，2013年才回复盈利。

电池是比亚迪赖以起家的业务，目前同时生产三种电池：锂电池、镍电池和磷酸铁锂电池。第一种主要用于手机、第三种用作动力电池。手机行业是近年来绝无仅有的高速增长行业，2013年全球手机出货量超过18亿部。根据工信部电子信息司统计，2013年我国仅锂离子电池总销售收入超过650亿元。比亚迪丝毫没有分享到手机行业暴涨的红利，反而出现营收、效益的双双下滑，与“电池大王”的名头极不相称。

从业绩看，比亚迪对传统充电电池业务采取是“维持”的态度：生产设备、技术没有进行更多的投入，产量上不去、价格逐步走低。有意思的是比亚迪电池分部的资产规模却从2008年的72亿迅速膨胀到2013年的144亿，5年翻了一倍。显然增加的70多亿资产主要用于动力电池生产。

坊间流传多年的说法是比亚迪为了节约投资，在电池生产中采用“人肉生产线”，产品“一致性”不达标。手机电池体积小、容量低，质量要求相对低，所以被比亚迪以低价占领大片市场。比亚迪一直想成为笔记本电脑的电池供应商，但在财报里终究没把笔记本电池列为主要产品。

当初比亚迪造新能源车被看好，相当程度上是由于“电池大王”这个身份。但“大王”的名头是靠低成本、低价格夺来的，如果手机电池的竞争力越来越差，笔记本电池至今天未能获得主流厂商批量定购，动力电池的质量、技术水平高于侪辈的依据在哪里？

如果较真，比亚迪恐怕已称不上“电池大王”。即便仍是，也难以为“电动汽车大王”提供有力支持。有网友提出特斯拉用的是松下笔记本电池，这恰恰说明“电池大王”不是成为“电动车大王”的必要条件。当然，更不是充分条件。

手机部件业务撑起半壁江山

因为提供电池的缘故，比亚迪与众多手机生产厂商建立了业务合作关系。进而开始为这些厂商提供相关零部件的“垂直整合一站式服务”，例如设计并生产外壳、键盘、液晶显示模组、摄像头、充电器等，并提供组装服务（说白了就是代工，诺基亚曾经是最大的客户）。

从各方面来讲，比亚迪的手机零部件生产及组装都是一个庞大的业务。2008年营收接近120亿元，2013年达到195亿元；2010年，代工业务收入达到91亿元，2013年滑落到72亿元。这部分业务属于典型的“中国制造”，不够高大上，但却为比亚迪提供了巨大的现金流及不菲的盈余。2013年，手机零部件经营利润超过11亿元，占经营利润总额的54%。

传统汽车业务未老先衰

2003年收购陕西秦川汽车，将比亚迪带入汽车制造与销售领域，是王传福的神来之笔，尽管当初这个多元化举措遭到投资界一致反对。

通过山寨丰田两款车推出的F3、F6先后取得成功，比亚迪一跃成为中国汽车行业的黑马。 2007年，志得意满的王传福放话：2015年做中国汽车行业老大，2025年成为世界第一。但比亚迪在2010年达到52万辆峰值之后，2011年滑落到42万辆，2012年回升到45.6万辆，2013年重回50万辆。不要说与一汽的160万辆、上汽的152万相比，与长城的75.4万也有很大距离，与“中国第一”渐行渐远。

虽然汽车板块的销量回升到50万辆以上，但利润业绩已与当年不可同日而语。2013年汽车业务营业利润不到2009年的四分之一。

与电池业务的情况相似，比亚迪一方面强调自己的技术如何先进，但销量与业绩却双双下滑，呈现未老先衰迹象。比亚迪的宣传口径却是“借鉴”大众汽车技术，通过“逆向研发”（山寨）出“全球领先的涡轮增压直喷发动机＋双离合器技术"。2013年全球销量970万辆的德国大众以涡轮增压直喷发动机及双离合器技术见长，去年研发支出130亿美元，比亚迪仅用13亿元人民币就"研发"出全球领先的产品。谁在吹牛？

电池，缺乏基础的大跃进计划

2014年5月，比亚迪汽车销售公司副总李云飞称，比亚迪电池厂产能现在是1.6GWh/年，今年7月将扩大至3.2GWh/年，年底将达到8GWh/年，2015年将达到15GWh/年。

比亚迪的电池产能大跃进需有三项技术做为基础，否则只是空谈。

第一是材料技术。"电池大王"其实是“组装大王”（如果较真工艺水平，则连组装大王也称不上，详见下文），正极、负极、隔膜、电解液四种主材需要外购。尽管近年中国企业突破美、日、韩化工巨头的技术封锁，每种材料都涌现出数以百计的供应商，但产品参数与国际先进水平仍有较大差距。例如比亚迪所用的正极材料“磷酸铁锂”，从天津斯特兰采购。2011年，斯特兰CEO段镇忠曾对媒体说“现在材料不可能支持能量密度、功率密度很高的纯电动车，其商业化只是幻想”，据他说大规模工业生产的产品“克比容量”达到150毫安时都很难。斯特兰说不行，比亚迪就自己搞，性能如何外人不得而知。这才只说了正极材料，其实隔膜的技术门槛更高。

第二是电池生产技术。四种主材组装成电池也有极高的技术门槛。例如将电解质涂布在隔膜上这道工艺，国际先进水平的精度为1微米，国内则为8微米。人家从生产出的电池不经筛选即可保证一致性，中国尚无一家达到这个水平。

第三是电池管理技术。电动汽车由数百块电池驱动，即使通过筛选确保了初始的一致性，在使用过程中，由于充电、放电能力及自放电率的差异，每块电池的各种参数会趋于发散。有的基本充不进电了，有的电阻变大，从而导致电池组整体性能下降，甚至发生危险。特斯拉能将8000节不起眼的松下18650卦装电池串联和并联在一起驱动超级跑车，靠的就是“点石成金”的电池管理技术。

除了技术缺口，再来看比亚迪整个集团的状况。虽然比亚迪如今营收接近500亿，但经营净现金流入仅有24.4亿，贷款及债券近250亿，资本负债比率达到94%（2013年报第127页）。2013年末，比亚迪流动资金缺口（即流动负债净额）达到133.7亿元（2013年报第41页）！

一年间，电池产能想从1.6GWh跃进到15GWh，上游材料供给、自身加工技术、下游需求都没有落实，资金缺口上百亿，就造出大跃进声势，这次恐怕又要放空炮。

新能源车不是比亚迪的专利

新能源车不是比亚迪的专利，传统汽车厂早已纷纷涉足电动车。品牌积累、技术优势、加上地方保护、政府关系……新能源车既然还要靠政策补贴，其推广注定就不是纯粹的市场行为，别忘了汽车厂都是本地的超级纳税大户。

但比亚迪在“主场”的表现也令人莞尔。深圳有800辆e6电动出租车，一直是比亚迪对外宣传的亮点。但财报却表明比亚迪参股了一家叫“深圳鹏程”的出租汽车公司，这家公司连年出现在“关联方欠款”名单里，2012年欠款余额达到1.32亿！在自己“主场”、参了股，还得賖账，比亚迪纯电动车的“市场竞争力”可见一斑。

2012年仅售出1700辆电动轿车和700辆电动大巴的比亚迪，号称2013车要卖8000台电动车。根据《中国汽车工业发展年报》，2013年国内纯电动乘用车销量超过千辆的有四家。排名第一的奇瑞汽车销售5943辆，比亚迪销售1544辆。

比亚迪今年的明星无疑是“秦”，但这款被用来比附特斯拉的“新能源车”实际上是搭载了电动机的燃油车，电池只有70公司的理论续航能力（显然是为了降低成本及重量）。“秦”的诞生是王传福的又一神来之笔。在北京、上海、天津等需要摇号或拍卖车牌的城市，如果被认定为新能源车可获得上牌便利并领取补贴。1.5T的发动机、补贴后不到12万的价格（上海拍一块车牌就要7万多），电动模式好用则用，不好用、充电难或者用坏了，大不了当汽油车用就是了。2014年前4个月，秦的销量就达到3294辆。可惜，北京把“秦”视为燃油车，摇到号才给上牌。秦的销量如何就看比亚迪的公关能力了！

为了鼓励新能源车，各地推出了许多优惠政策，除购车补贴、上牌优惠，还有诸如：免征车船税、免收道路桥梁通告费、免费在指定场所充电、不受尾号限行等。

拿款身份可疑的“电动车”去申请政府补贴和上牌优惠是比亚迪的又一次投机，但对纯电动车主并不公平。如果秦获得成功，其它车企势必群起仿效，装套能跑50〜60公里的电动装置，用政府补贴把增加的成本覆盖掉，老百姓买回去当燃油车用。所以北京市选择向纯电动车倾斜的政策，市委在与汽车企业沟通时表示：插电混动汽车可能使用户长期选择油动，起不到节能减排作用。

比亚迪扛新能源大旗的这些年，一次又一次地用大言引吸了人们的关注，“2015年中国第一”、“分分钟造出特斯拉”。当然，前些年新能源车只是概念，行业需要善于作秀者充当"形象大使"。随着技术进步、污染形势日益严峻及限购城市扩容，新能源车的春天已经来临。据统计，今年前5个月汽车销量同比增长8.5%，而新能源车同比增长近100%。当新能源汽车真正进入千家万户，其性价比、安全性、可靠性、售后服务要由市场来评说。

（重要声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。报告中所引用信息均来自市场公开资料，本人对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证）

（34篇近作见微信公号ThomasLee126 ）

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