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原创 #经济
2020-07-31 16:52
五粮液比茅台差在哪儿?

很多人想,买不起茅台的股票,投资别的白酒吧,买五粮液行不行?有没有上涨的空间?


要了解这个问题,其实我们可以从财报入手,研究一下两家的市值差异是怎么产生的。从而看出未来的端倪。今天我们就来对比一下茅台和五粮液。


一看五粮液和茅台产品的定位


从营收结构看,高价位酒是五粮液和茅台的绝对的“主力”。2019年五粮液的高价位、中低价位酒销售收入分别为396.7亿和66.3亿,高价位酒占比85.7%。


五粮液的品牌战略就是推出“中、高、超、礼”四个庞大的品牌群落。2003年麾下100多个子品牌有超过300种规格,售价从几元到数百元。但是许多产品是外购基酒勾兑、包装的产品占了不小的比例。其实这个是严重影响五粮液整体品牌形象的。


再看茅台,茅台近些年力推系列酒(王子酒、迎宾酒、赖茅等),一方面为了是丰富产品线,但是更重要的是防止竞争对手占据中低价位市场。但从营收上来看,系列酒在17、18、19年酒类销售收入中,仅占比分别为10%、11.1%和11.3%。


这里要强调一下,五粮液所谓的“高价”和茅台是不一样的。53度飞天茅台出厂价969元/瓶,而五粮液对高价酒的定义是每瓶销售价120元以上。


多子未必多福,五粮液是最早把产品卖到1000元以上的白酒品牌。如今标价1399元的第八代经典(52°,500ml),在电商平台“券后”只卖1089元。再看茅台呢?在电商平台买到就像中奖。

 

二来看看两家的盈利能力


2019年飞天茅台、五粮液高价位产品毛利润率分别为94%、85%。我定义奢侈品是毛利润率在90%以上的产品。那么飞天茅台是妥妥的奢侈品,而五粮液与“奢侈品”只差5个百分点。


从财报来看,2019年五粮液高价位酒毛利润率85%,但是加上中低价位的产品,毛利润率就降到了79.9%,然后再加上包装等一系列的非酒类业务,五粮液总体的毛利润率为74.5%。而2019年茅台的总体毛利润率是91.3%。


两家毛利润率相差16.8%,其实严格得来讲,毛利润率差距超过15个百分点的两家公司,已经不算是同类公司了。


三看经营状况


没有企业希望产品积压,都会争取把产品尽快卖出去,以便回笼资金开始新一轮生产。所以“销量/产量”这个比值(产销率)说明产品受市场欢迎的程度,产销率100%是所有企业梦寐以求的目标。例如五粮液,2019年产销率为98.3%,非常优秀。


而茅台出厂成品由库存基酒勾兑而成,产销率的分母是本年度基酒产量、分子是存放时间大于五年的基酒。按通常算法,茅台的产销率仅有86.2%。没有五粮液高,甚至不算是还不错的产销率。但是对茅台来讲,产销率不是越高越好,与其它白酒相比更是毫无意义。


最后还有非常重要的一点,要树立属于自己的品牌神话


茅台酿造工艺复杂,八次发酵、九次蒸煮、七次取酒,一年只能酿一个批次。这就是茅台所谓的“不卖新酒”。国人普遍树立了“茅台越陈越香”的“信仰”,茅台酒的价格也是越陈越贵。但是对于“五粮液是否越陈越香”则众说纷纭。有人说“放三五年更好喝”,“十年之内品质相对于刚买时提升了”,也有“不可知因素可能使品质下降”这类说法。


如果五粮液能把“核心经典”越陈越香的“信仰”树立起来,把“52°第八代经典”打造成“53°飞天茅台”那样的“硬通货”,五粮液的业绩存在巨大的提升空间。

 

五粮液在财报中自称有“六大优势”,最“霸道”的三条是:“独有的自然生态”,“600年古窖微生物群”,“‘十里酒城’上空独有微生物圈”。明眼人可以看出五粮液这是想以独有优势巩固、提高品牌“含金量”,让友商“搬不走”、难复制。但是想让消费者相信正宗五粮液只出在宜宾“十里酒城的600年古窖”,已经非常难了。


更多详细解读请看《五粮液比茅台差在哪儿

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