能耗双控来势汹汹，对经济影响几何？

本文来自微信公众号：界面新闻（ID：wowjiemian），作者：辛圆，头图来自：视觉中国

最近一段时间，能耗双控叠加电力供应紧张，广东、江苏、浙江等十余个省份陆续发布限电限产通知，东北三省居民用电甚至受到影响，“拉闸限电”多次冲上热搜。

限电限产背后的一大原因是地方政府落实中央要求，对能源消费总量和能源消费强度进行控制，简称“双控”。经济学家认为，从长期来看，“双控”是倒逼中国能源结构转型、实现双碳（碳达峰碳中和）目标的必须手段。但短期来看，将加大供给端约束，进一步推高工业品出厂价格（PPI）和挤压下游企业利润。

分析师指出，限产和冬季对能源的需求将导致PPI维持高位，需要关注价格传导机制下消费者物价指数（CPI）持续性上升的可能。另一方面，他们提出，我国居民电价偏低，近期发改委提到“完善居民阶梯电价制度，逐步缓解电价交叉补贴”，后续电价提升可能是个大概率事件。

以下是界面新闻整理的部分机构观点。

华泰证券：需关注通胀压力短期加大的风险 

国家发改委近日印发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》提出，增加能源消费总量管理的弹性，看似有所放宽，但对完成年内目标态度仍很坚决，政策短期掉头有难度。而且，这些措施大多属于预期管理，尚难根本性改善煤电供给短缺问题。

近一年来，我国电厂煤炭库存处于历史低位，供需矛盾较大。需求方面，受出口拉动，国内工业生产快速增长并带动用电需求。供给方面，今年2月推出的《刑法修正案》规定忽视安全生产将面临刑责，3月开始国内各地强化环保督察，造成国内煤炭企业产能受限。另外，作为调节供需缺口的重要补充的煤炭进口也表现不佳。

受此影响，上游供给层面的约束仍然较大，PPI环比可能高企。如果提升居民电价改善缺电问题，居民消费价格指数（CPI）则会略有抬升压力。中国作为全球供给源头，供给约束引发的价格上涨将推升全球通胀，对美联储等货币政策的影响也值得关注。

此外，多个省份针对上游行业强制减产，9月，焦化、水泥等开工率环比均明显下滑，工业生产减速直接拖累GDP，而限制“两高”（高耗能和高污染）项目审查约束了投资，企业停产又影响到相关从业者收入与消费，从而会对经济产生负面影响。

浙商证券：能耗双控或进一步推升全球滞胀压力 

能耗双控背景下，供给收缩将进一步推升商品价格，而全球疫后经济复苏力度已经趋弱，逆周期政策面临退出，全球经济进一步走向滞胀。

作为全球最大的制造业国家和商品出口国，我国强大的制造业生产能力一直是全球通胀的稳定因子。不过，在能耗双控背景下，我国高排放、高耗能行业面临停电、限产压力，有色冶炼、钢铁、建材、化工等商品价格有望再次阶段性冲高，而江苏、浙江等地区的限电措施已影响中下游轻工、纺织服装甚至食品制造等行业，供给收缩将进一步推升商品压力，我国通胀压力或进一步向外输出。

中金公司：四季度工业生产有望好转  

从现有信息来看，多数地方的能耗双控、限电限产政策执行截止时间并未明确。部分地方暂定截至9月底，如江苏、浙江等地采取的一些阶段性限产举措；也有些省份或城市将特定领域的限产持续到年底，如云南（黄磷、铝、工业硅等）、广西（电解铝）、新疆（电解铝）等。总体来看，四季度工业生产仍会在一定程度上受能耗双控政策的压制，但在边际上会较9月有所好转。

从对国民经济的影响来看，预计9月生产收紧对三季度经济增速的影响在0.1-0.15个百分点。中性情境下，四季度经济增速受到的拖累约在0.1-0.15个百分点左右。

此外，能耗双控带来的供给约束将支撑上游工业品价格，工业品出厂价格（PPI）年内同比增速年内或在9%以上，但上游涨价对中下游盈利空间的挤压加剧。

天风证券：发展可再生能源电力有助于缩小地区差距 

发改委9月印发的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》指出，鼓励地方增加可再生能源消费。未来地方政府和企业可以通过大量使用可再生能源电力，绕过对能源消费总量的考核，换取产业发展的空间。

由于我国太阳能资源丰富带主要集中于西北地区、青藏高原及东北西部，风能资源主要集中在内蒙古、新疆、黑龙江、甘肃四省，且分布式光伏发电和分散式风电建设的主要阵地在乡村和县域，发展可再生能源电力有助于缩小地区差距、城乡差距，实现共同富裕。

从短期来看，能耗双控的原则是严格控制能耗强度，合理控制能源消费总量，因此上半年能耗强度不降反升的青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西和江苏将面临更强的能耗约束。由于制造工艺的改进、产业结构的转型和能耗利用效率的提升并非一日之功，这些省份下半年的经济增长可能会面临一定压力。

国盛证券：后续电价提升可能是大概率事件 

能耗双控将给生产和生活带来较大影响，一方面推升上游价格，导致PPI居高，另一方面存在上游对下游的利润挤压等问题。

8月PPI同比增速达到9.5%，创2008年9月以来新高。预计9月、10月有可能再度走高，直到12月，受到高基数的作用，PPI同比读数才会显著回落。

尤其需要注意的是，发改委点名的青海、广西、云南等9个能耗强度不降反升省份中，硅铁、电解铝、有色、硅锰、水泥等产品的产量占比均超 30%，未来这些大宗商品可能面临较强的供给约束。

此外，近期发改委提出，“我国居民电价偏低，完善居民阶梯电价制度，逐步缓解电价交叉补贴 ”，预示后续电价提升可能是个大概率事件。

苏宁金融研究：双控政策对工业限产的影响将持续 

限电停产主要是两方面原因，一是煤炭限产叠加工业需求旺盛导致的电力供需失衡，二是部分地区为降低能耗加强限产管理。对于第一个原因，预计政策可能从放松煤炭限产、容忍工业需求回落等措施来缓解电力供需失衡；对于第二个原因，政策较为刚性，对工业限产的影响将持续。

从影响范围看，短期内，限电停产对工业部门、制造业的生产活动产生较大影响。从具体行业看，限电停产首先对上游采矿业、化工、钢铁、有色金属、非金属建材等行业造成较大影响，从近期高频数据看，高炉开工率、焦炉生产率、水泥开工率持续显著下滑，由此向下游传导，将影响材料制品和建筑业等。

以全国钢铁高炉开工率为例，9月底开工率为54.1%，较8月同期下滑约5.3个百分点，9月底华东地区焦炉生产率为38.7%，较8月同期大幅下降37.9个百分点。预计这些行业的限产总体可能会拖累工业增加值环比下降10%，根据工业生产占GDP比重，短期可能拖累GDP环比增速达到7%。

此外，限产同时也将推升中游价格，进而在未来传导至下游价格，因此总体看，限产和冬季对能源的需求将导致PPI维持高位，同时需要关注价格传导将导致CPI持续性地回升的可能。

本文来自微信公众号：界面新闻（ID：wowjiemian），作者：辛圆