2026-03-04 12:07
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本文来自微信公众号： 投资人黄海 ，作者：投资人黄海
这篇文章，我们一起来聊聊最近风口浪尖上的公司，就是大家耳熟能详的美团。
美团一共有三块业务。第一块可以称之为平台业务。无论是到店的团购券、酒店预订，还是大家点的外卖，这都属于美团的平台业务。
这块业务的情况，可以用四个字来总结：腹背受敌。
在外卖的战场上，美团正在跟淘宝闪购进行鏖战，淘宝声称短期内并没有降低补贴的意思。外卖大战，大概率会转变成一场五五开的长期战争。
另外一块非常赚钱的到店业务，也就是大家经常买的到店餐饮团购券，美团也遭遇了非常大的劲敌，那就是抖音。
抖音之前曾经攻击过外卖的战场，但是不久之后就知难而退，因为涉及到线下配送这种比较重的业务，并不是抖音的强项。
然而，如果一块业务主要能力在线上，尤其是通过算法分发信息来创造价值的话，那一定是抖音的舒适区。
所以在本地生活的战场当中，抖音后来绕过了外卖，直接进入到店餐饮和酒店。没有人说本地生活必须两者都做，甚至到店的利润率还要更高。
大家有没有发现，抖音的到店团购券通常会比美团更便宜。最近抖音在本地生活领域，推出独立的「抖省省」app，名字非常直白，就是要进一步强化团购券便宜的心智。
可以看出，无论是到店还是外卖，美团都在和最厉害的竞争对手一决高下。
而这个战场什么时候见分晓，并不取决于美团自己，而取决于两个竞争对手的投入强度。
小象超市、快乐猴、快驴，还有已经退出的美团优选，都属于零售业务。
零售业务，跟刚刚说的第一块平台业务，核心的区别在于：零售业务当中，美团会去备货，把产品交付到消费者。
而在第一块平台业务当中，美团是连接餐饮品牌和消费者，充当平台的作用。
所以这两块业务有着本质的区别。大家熟悉的「美团闪购」，配送的是第三方产品，也属于平台业务。而自营的小象超市，则是零售事业群。
零售业务这条线，美团最近两个月有一个大动作：豪掷10亿美金收购了在小象超市的主要竞争对手叮咚买菜。
美团的第三大块业务，可以说是所有的新业务集合：包括了出海，科技AI的探索，无人机和机器人的配送，还有什么充电宝、共享单车。
这些业务分成两类。一类是前沿业务，例如科技和出海，代表着美团的远景，但短期内处于亏损状态。另一类是已经盈利却规模不大的小业务，例如充电宝。
所以在主营业务覆背受敌，新业务还难挑大梁的时候，美团的零售板块，成为这家公司最近一两年最具决定性意义的增长点。
就零售业务来看，全球范围内最值得美团对标学习的对象，一定是沃尔玛。
沃尔玛没有什么前沿科技属性，本质就是零售公司，但它的市值也同样已经超过了1万亿美元——全世界范围内，零售依然是最大的行业之一。
互联网没有颠覆沃尔玛，AI也没有颠覆沃尔玛。沃尔玛这家公司已经存在了接近百年的时间。它依然是全世界收入最高的公司。
美团的零售业务别看它很重很累，实际上有着星辰大海的可能性。
所以在其他业务短期内难以看到结果的情况下，美团大手一挥，用十亿美元收购了叮咚买菜，就是因为他要进一步投入去做零售业。
大家如果看新闻稿，美团买叮咚买菜是花了7.17亿美元。但实际上叮咚买菜在出售之前，进行了2.8亿美元的现金分红，属于卖公司之前先分钱，公司实际价值要把分掉的钱加回去。
因此，叮咚买菜股东的整体回报在10亿美元左右。这也是互联网行业最近两三年一笔重要的收购案。
很多人会讨论，美团本来在零售行业就有小象超市这样的玩家，他再买入叮咚买菜，会不会触发反垄断的审查呢？美团在零售行业已经快要到垄断地步了吗？
实际上事实远非如此。
中国的超市零售行业排名第一，是沃尔玛旗下的山姆会员店。
2025年，山姆会员店的销售额接近1500亿人民币——这只算中国市场，不含其他国家。
山姆会员店是当之无愧的中国超市之王。
排名第二的是阿里巴巴旗下的盒马。盒马在2025年的GMV也有800亿人民币左右，2026年盒马剑指1000亿GMV。
虽然在两年前一度传出，阿里巴巴要放弃盒马这块业务，要把它贱卖掉。但最终盒马还是靠实力证明了自己，在阿里巴巴集团中依然有自己的位置。
美团并入叮咚买菜之后，它的零售业务整体的GMV应超过500亿。但在整个中国的超市零售市场当中，只排在第三名。
在这个行业当中，美团依然处于奋起直追的状态当中。
我们在过往文章里聊过，像永辉超市这样的老玩家，也包括大润发超市这种传统超市，最近五年都陷入到滑铁卢当中。
这些传统超市的业绩不断下滑，别说增长了，连保持每年的盈利都很难做到。未来的竞争力难以和上述几家相提并论。
未来中国的超市可以称得上是三强鼎立的格局：沃尔玛的山姆，阿里巴巴的盒马，还有美团旗下的小象超市和叮咚买菜。
美团刚开始进入零售行业的时候，最早做的是社区团购「美团优选」这个模式。经过几年的探索，社区团购的模式已经被证伪了。
但没有想到，当初认为偏小众的前置仓30分钟配送到家、也就是小象超市这个模式，却跑得越来越好，现在成为了美团零售的主力。
可以说，社区团购的失败是美团在零售行业里面交的学费。这个学费亏了几百亿，是否最终能值回票价呢？就要看美团能否把积累下来的经验，转化成零售行业的市场地位。
美团能不能超越它前面的两座大山？分别就是山姆和盒马。
先来看山姆的业绩。2025年山姆的生意实在太好了，在中国做了接近1500亿的收入，其中还有一半是来自于线下门店的收入。
每逢假期，山姆的门店当中总是人满为患，春节期间挤都挤不进去。
举个例子，珠海的山姆店受益于港珠澳大桥的开通，在最近几年充满了香港和澳门的消费者，把珠海山姆给挤爆了。深圳的山姆也有类似的景象。
跟中国企业动辄「线上改造线下」这种说法相比，山姆会员店的成功依然是依靠着线下大型门店，作为坚实的基础，而不仅仅是线上配送。
线下大型门店的体验不断能够吸引消费者，甚至是自驾开车前往郊区，花半天去逛店。
大型门店的稀缺体验，是山姆在中国成功的其中一个关键要素。
在经济增速放缓，社会普遍焦虑的情况下，体验型品牌能够为消费者缓解焦虑、提升内在幸福感，将会成为长期的上行赛道。
这种体验型消费超越了产品功能本身，给到消费者情绪上的享受。
五月下旬，我会组织新一期的日本游学考察。这一期的主题正是体验型品牌。
日本失去的30年当中，一大批的体验型品牌逆势崛起，值得我们中国学习：寿司郎、hello kitty背后的三丽鸥、东京迪士尼、无印良品、星野酒店、montbell等等。
前四期的日本游学当中，我带领了近100位企业的经营者和投资人一起奔赴东京，拓宽视野，找到业务的发展方向。五月下旬我们再次出发，感兴趣的朋友欢迎在公众号对话框回复「日本考察」咨询。
回到山姆会员店业务，我预测这块业务未来在中国可以做四五千亿的生意，离天花板还非常遥远。
山姆会员店去年的增速在40%左右，未来几年依然在高速的成长状态当中。在整个沃尔玛万亿美元市值当中，山姆中国区的业务可能就能占到千亿美元。
我的判断是，山姆在短期内依然是中国超市零售的头把交椅。美团在短期之内，更有可能超过的是排名第二的盒马。
未来中国零售有可能演变成沃尔玛和美团双雄争霸的格局。
为什么在这场三国杀当中，我相对没有那么看好阿里巴巴旗下的盒马呢？原因很简单，因为盒马并不是阿里巴巴的核心业务。
说的直接一点，盒马对于阿里来说仅仅是一块边缘业务。而零售板块却是美团的核心业务，也是美团增长的希望。
给大家分享一个有意思的用户细节。
我一直是盒马app的会员。但最近半年，当我打开淘宝闪购进行购物的时候，里面也有盒马的选项。在淘宝闪购里直接下单盒马商品，甚至会比盒马app当中使用会员价还要更加优惠。
其中原因非常简单。阿里正在和美团竞争闪购的入口，因此会在淘宝闪购当中进行更多的补贴。这笔补贴不是盒马负责，而是由淘宝闪购买单。
这样一来，对于盒马app却有伤害。每年258元的盒马app付费会员，变得没有太大价值——付了会员费，享受到的价格还不如淘宝闪购。
这背后蕴藏着阿里巴巴非常重要的战略思考。
阿里巴巴要打赢的是这场和美团的平台战争。像上文所说的，美团和淘宝的闪购外卖，都是平台入口式业务。
阿里巴巴当然把自己定位成平台型的公司，盒马仅仅是这个平台当中的其中一个商家，而刚好这个商家是属于自己的，所以更加方便进行补贴。
在阿里集团整体的利益面前，盒马自身的利益就显得没有那么重要了。
官方数据显示，阿里的这个策略有可取之处。在盒马接入淘宝闪购之后，淘宝闪购当中的盒马订单快速增长，目前已经超过了200万单一天。
盒马给淘宝闪购和美团之间的比拼，提供了一个重要的砝码。毕竟盒马是肯定不会上线美团闪购的，属于阿里独家供给。
作为一个消费者，我使用了淘宝选购下单数次盒马之后，就果断删除了盒马app。因为它对我来说已经没有太多价值。
商品都是一样的，而且价格在盒马app还要更贵，留着它干嘛呢？
从这个细节可以看出，盒马业务在整个阿里集团当中并不是核心考虑。在利益需要取舍的时候，盒马有可能是会被牺牲掉的棋子。
当然，上面我提到的盒马业务，更多指盒马鲜生这块存在十年的中高端超市。而盒马最近两三年还有一块新业务，就是「超盒算NB」。
在此前的文章当中，我曾经有过详细的分析，这块业务几乎没有线上配送的选项，完全靠线下到店的购买。
它针对的可能是爷爷奶奶，还有下沉市场消费力比较弱的人群。
实际上，超盒算NB的发展速度最近两年超过了盒马鲜生，是盒马整个集团快速崛起的板块。
