卫龙、三只松鼠等16家休食企业年报，60%的企业营收净利下滑

本文来自微信公众号： 新经销 ，作者：王一杰

这段时间，休闲食品相关上市公司陆续披露2025年报。

但从上市公司年报看，很多企业的日子并没有那么好过。

有的公司还保持增长，卫龙美味、盐津铺子靠魔芋等品类继续放量；有友食品依然靠泡椒凤爪等预包装产品支撑基本盘。

也有不少公司明显承压，洽洽食品、甘源食品面临坚果、瓜子、豆果等成熟品类的增长压力；良品铺子、三只松鼠则要同时处理门店调整、线上流量变化、价格策略和费用投入等问题。

分化背后，其实指向同一个问题：零食还卖得动，但卖出去之后，还能不能赚钱？

一包零食从工厂到货架，再到消费者手里，中间要经过原料、生产、渠道、流量、促销、门店和履约等多个环节。任何一个环节成本上升，都会压缩最后留下来的利润。

这也是2025年休食企业年报最值得看的地方：收入只是表面，利润才是答案。

先看经营结果

休食企业之间的差距不只在收入规模上

三只松鼠2025年营业收入101.89亿元，同比下降4.08%；归母净利润1.55亿元，同比下降61.90%。

它仍是百亿级收入公司，但利润下滑更明显。年报中提到，利润变化与坚果原料价格上涨、部分线上平台流量结构变化、传统门店优化、生活馆项目投入、新增物业折旧及摊销费用上升等因素有关。

洽洽食品、良品铺子、绝味食品也都有几十亿收入规模，但利润端压力同样明显。

洽洽食品2025年营业收入65.74亿元，同比下降7.82%；归母净利润3.18亿元，同比下降62.51%。良品铺子营业收入54.86亿元，同比下降23.38%，归母净利润亏损1.48亿元。绝味食品营业收入54.67亿元，同比下降12.62%，归母净利润亏损1.91亿元。

收入规模大，不代表利润更稳。收入只能说明货卖出去了，利润才说明这门生意有没有真正站住。到了2025年，原料、门店、渠道费用、产品价格调整，都更直接地反映到利润表里。

另一边，也有公司保持增长。

卫龙美味2025年收入72.24亿元，同比增长15.3%；净利润14.27亿元，同比增长33.6%。盐津铺子收入57.62亿元，同比增长8.64%；归母净利润7.48亿元，同比增长16.95%。有友食品收入15.89亿元，同比增长34.39%；归母净利润1.86亿元，同比增长17.94%。

这些公司增长的原因不完全一样，但都能落到更具体的产品上。卫龙美味和盐津铺子靠魔芋等品类拉动，有友食品则仍靠泡椒凤爪等预包装产品支撑。

所以，经营端给出的信号很直接，同样是卖零食，有的公司规模还在，但利润变薄；有的公司靠具体品类继续增长；也有公司已经进入亏损。

对休食企业来说，2025年最需要看的，不再只是“卖了多少”，而是“卖完之后还剩多少”。

产品还要靠大单品

新品能不能接上还得看复购

产品端最明显的变化，是很多公司仍然要靠核心单品撑住基本盘。

比如卫龙美味和盐津铺子的增长，都绕不开魔芋。

卫龙2025年蔬菜制品收入45.06亿元，同比增长33.7%，占总收入的62.4%；盐津铺子2025年魔芋收入17.37亿元，同比增长107.23%。

魔芋能跑出来，不只是因为品类新，而是购买理由清楚，口味重、价格不高、小包装，既能解馋，也容易复购。

有友食品的逻辑更直接。它的核心还是泡椒凤爪。凤爪不是新产品，但消费场景稳定，追剧、出行、佐酒、解馋，都能成立。

对有友来说，2025年收入和利润继续增长，说明这个老单品仍然有自己的消费基础。

但大单品也有另一面。

洽洽的瓜子、坚果，甘源的青豆、瓜子仁、蚕豆，劲仔的小鱼干、鹌鹑蛋，都不是没人买，而是品类已经比较成熟。

消费者熟悉这些产品，也容易找到替代选择。一旦原料成本上涨，或者企业为了进入新渠道增加费用，利润就会比收入更先承压。

好想你、桂发祥、亲亲食品则更像传统品类样本。红枣、麻花、果冻都有明确认知，但消费场景相对固定。

它们的问题不是产品没有人知道，而是如何让老品类在日常消费里增加频次，而不是只停留在礼赠、特产或传统零食场景里。

卤味企业也不能简单放在一起看。有友偏预包装凤爪，绝味、周黑鸭偏休闲卤味，紫燕食品更偏佐餐卤味，煌上煌则同时涉及酱卤肉制品和米制品。

它们都和“卤”有关，但对应的是不同消费场景。门店卤味看即时购买，预包装卤味看渠道覆盖，佐餐卤味则更接近家庭餐桌。

所以，产品端真正要看的不是有没有新品，而是新品能不能接上原来的消费场景，或者形成新的复购。

大单品是底盘，新品是试探；底盘稳不稳看销量，新品成不成看复购。

渠道端：线下还是主场

线上和出海只是补位

渠道端最直接的问题，是货放在哪里卖，最后能不能赚到钱。

良品铺子的压力先落在门店上。2025年，公司营业收入54.86亿元，同比下降23.38%，归母净利润亏损1.48亿元。

年报中提到，公司持续优化门店结构、主动淘汰低效门店，门店数量下降导致销售收入下降；同时，部分产品售价下调和产品结构调整，也影响了毛利率。

门店调整不是不能做，但短期看，收入和利润都会先承压。

三只松鼠的问题更多在线上。2025年，公司第三方电商平台营业收入71.76亿元，占总营收的70.42%。

线上仍是它最重要的渠道，但线上不等于利润稳定。平台流量结构变化、投放费用、促销节奏，都会影响最终利润。对三只松鼠来说，渠道不是少，而是每个渠道都要重新算投入产出。

卤味企业更依赖线下场景。绝味食品2025年营收54.67亿元，同比下降12.62%，归母净利润亏损1.91亿元。门店型卤味离消费场景很近，但也更容易受到客流、加盟管理、人工和租金影响。

周黑鸭则在门店之外增加系统渠道，2025年进入山姆、胖东来、永辉等80余个重点系统渠道，覆盖终端销售点位近4万个。它的收入增速不高，但利润修复更明显，说明渠道调整已经开始反映到经营结果里。

桂发祥和来伊份也能说明线下渠道的压力。桂发祥2025年直营渠道、经销渠道收入下降，电商渠道收入保持增长，但没能完全弥补传统渠道下滑；同时，电商运营服务费、推广费、品牌宣传等费用增加，导致公司亏损。

来伊份作为零食连锁企业，也要面对门店、线上、团购等多渠道成本。

所以，渠道端不能简单理解为“线上线下都要做”。门店有租金和人工，线上有流量和促销，系统渠道有价格和供货要求，出海还涉及本地化和供应链。渠道不是越多越好，真正重要的是每卖出一包零食，还能剩下多少钱。

写在最后

2025年报显示，休闲食品和卤味零食企业的压力，最终都回到几个具体环节：产品能不能持续复购，成本能不能控制住，渠道投入能不能带来有效回报，门店和线上业务能不能撑住利润。

产品卖得动，只是第一步。后面还要看原料价格、渠道费用、门店效率和新品表现。对这些企业来说，收入增长当然重要，但收入之后留下来的利润，更能说明经营质量。

休闲食品仍然是一门高频生意，但高频不等于高利润。到了2025年，企业要证明的不只是“还能卖”，而是卖出去之后，能不能真正把钱留下来。