2026-05-22 16:21
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本文来自微信公众号： 蓝字计划 ，作者：Chester
一家机器人公司，一年只卖出1台人形机器人，却走到了IPO门前。
近日，上交所官网显示，“杭州六小龙”之一的云深处科技，科创板IPO已获受理。
如果只看人形机器人，这家公司的业绩甚至有些“反常”——招股书显示，2024年云深处仅销售3台人形机器人，2025年进一步降至1台。
尽管如此，云深处不仅被纳入“杭州六小龙”，外界还常常拿它和宇树并列比较，称它是“宇树的最大对手”。
这也构成了云深处此次IPO最反差的地方：
频频因人形机器人出圈的宇树，最直接的对手，竟是一家不靠人形机器人打开局面的公司，而且它还能在万众瞩目之下冲击IPO。
云深处之所以常被拿来和宇树比较，并不只是因为它们同在杭州、同在机器人赛道，也因为两家公司最早都从四足机器人切入。
但从同一个入口出发之后，它们很快走向了两条不同的路。
云深处成立于2017年，由浙江大学副教授朱秋国联合创立，创始团队主要来自浙江大学机器人实验室。和更早进入大众视野的宇树相比，云深处从一开始就更强调机器人在复杂环境里的真实作业能力。
成立一年后，云深处推出了国内首个具备上下楼梯、自主导航与智能交互能力的四足机器人原型；2019年，又发布国内首个自主充电四足机器人。
随后，这些技术积累逐渐演化成了“绝影”产品体系。
其中，绝影X系列主要面向工业场景，强调高防护等级和复杂环境适应能力；绝影Lite更多进入科研教育场景；后续推出的山猫M系列轮足机器人，则试图在轮式移动效率和足式越障能力之间找到平衡。
这也基本决定了云深处的商业化方向。
它不追求赶紧把机器狗卖给普通消费者，也无意把重心放在流量更大的消费级市场，反而把机器人放进电力巡检、工业运维、应急救援等更具体、更复杂，也更愿意为稳定性付费的场景里。
截至目前，云深处的客户已经包括国家电网、南方电网、宝钢等大型机构，应用场景覆盖电力巡检、工业运维、应急救援等领域，并推动四足机器人进入变电站全自主巡检。
2024年，云深处X30四足机器人还交付新加坡能源集团，成为其电力隧道巡检解决方案。这也是国产四足机器人首次进入海外行业应用场景。
所以，如果只看声量，云深处显然不是宇树那种更容易出圈的公司。
宇树凭借科研教育和消费级市场，建立起了更大的出货规模，也更容易被大众看见；云深处走的则是另一条路：销量和声量未必最高，但客户更集中，场景更硬核，客单价也更高。
根据弗若斯特沙利文统计，按行业应用收入计算，2025年云深处已经位列全球四足机器人行业应用市场第一，宇树排名第二，第三则是波士顿动力。
这才是云深处真正能和宇树放在一起比较的原因。
它没有靠人形机器人站上牌桌，却先在机器狗这门更具体的生意里，找到了愿意付费的真实场景。
只不过，找到愿意付费的场景，只是第一步。
对一家准备冲刺IPO的机器人公司来说，更关键的问题是：这些场景能不能真正变成收入、利润和现金流。
云深处已经开始交出一份相对少见、也足够漂亮的答案。
2023年至2025年，云深处营收分别为5011万元、1.03亿元和3.37亿元，两年复合增长率接近160%。截至2025年底，公司累计生产机器人超过5500台，其中四足与轮足机器人贡献了超过95%的主营收入，行业应用收入占比接近八成。
换句话说，光是卖机器狗，就给云深处带来了3个亿的收入。
更关键的是，云深处已经跨过了盈利线。
2023年和2024年，公司仍分别亏损2585万元和1329万元；到了2025年，净利润首次转正至2868万元，扣非净利润也达到1512万元。
同时，云深处经营性现金流也在2025年首次转正，达到约6375万元。
这些指标放在机器人行业里，意义重大。
毕竟当前机器人公司最难的地方，就是规模和赚钱。很多公司可以做出样机，也可以拿到关注，但真正进入规模交付和财务兑现，往往是另一回事。
云深处的盈利拐点，首先来自销量增长。
2023年，公司机器人销量还只有约500台；到2025年，这个数字已经接近4000台。出货量上来之后，制造、研发和交付成本被进一步摊薄。
其次是产品本身的毛利率在变高。
其中，绝影X系列毛利率已经超过54%，山猫M20进一步达到57%以上。相比消费级机器狗，工业场景的产品单价更高，也更容易围绕客户需求形成定制化能力。
更重要的是，行业客户正在带来复购和批量采购。
B端客户的决策周期确实更长，前期验证也更复杂，但一旦产品进入电力、工业、应急等场景，并通过稳定性验证，后续订单就会形成更长期的项目采购。
这也是云深处这条路线最现实的价值：它没有拿到最大的流量，却拿到了更清晰的付款方。
当然，问题也不应该被忽略。
云深处2025年利润转正背后，仍有一定非经常性收益贡献；过去三年，公司累计研发支出约1.55亿元，占同期营收超过三成。
对于一家机器人公司来说，高研发投入仍然会长期存在。同时，B端行业应用本身也决定了它不可能像消费级产品那样快速放量。项目制交付、头部客户依赖、政策环境和行业资本开支变化，都会影响未来增长节奏。
所以，云深处现在证明的是：机器狗这门生意，正在闷声赚大钱。
但上市之后，它还要证明另一件事：当四足机器人竞争越来越激烈，这门生意能不能撑起更长期的增长。
这也把问题重新推回人形机器人上。
在人形机器人这件事上，云深处确实显得有些“偏科”。
招股书显示，2025年，云深处DR系列人形机器人相关收入仅约82万元，占总收入比例不足0.3%；销量也从2024年的3台，进一步降至2025年的1台。
这也是开头那个反差的来源。
但云深处并不是没有做人形机器人。2024年，公司推出首款人形机器人DR01；2025年10月，又发布DR02。
只是从产品定位来看，它并没有急着去讲一个“人形机器人进入千家万户”的故事。
DR02被称为“全球首款行业级全天候人形机器人”，关键词不是陪伴、家务或者通用助理，反而集中在户外、复杂环境和任务执行上。
比如，它具备IP66防护等级，可以在-20℃至55℃环境下运行，也能应对楼梯、斜坡等复杂地形。
这意味着，云深处做人形机器人的逻辑，依然延续了过去几年那条路线：先进入电力巡检、工业运维、应急救援等B端场景，而不是追逐消费级想象空间。
在它的产品矩阵里，四足机器人解决复杂地形里的移动问题，轮足机器人兼顾速度和通过性；到了人形机器人这里，要补上的则是更接近人类作业形态的操作能力。
换句话说，人形机器人本质上还是云深处原有能力的继续外延。
这样的逻辑，就和宇树形成了鲜明的对比。
宇树更早进入人形赛道，曝光度更高，也更容易承接外界对通用人形机器人的想象；云深处则明显更慢，也更谨慎。
这种“慢”有好处。
相比很多还停留在实验室演示阶段的人形机器人公司，云深处已经有真实客户、真实场景和真实交付经验。如果人形机器人率先在B端落地，它至少不是从零开始。
但“慢”也有代价。
人形机器人赛道正在快速升温，资本、人才和产业链资源都在向这个方向集中。
如果四足机器人业务未来增长放缓，而人形机器人又迟迟不能起量，云深处就可能面临一个尴尬局面：基本盘已经跑出来了，但第二条增长曲线还没真正接上。
所以，云深处冲刺IPO，靠的是已经能赚钱的机器狗生意。
但上市之后，它真正要回答的问题，是能不能把四足机器人里已经验证过的场景能力，迁移到更大的机器人产品线上。
它可以不急着做人形，但它不能永远只是一家机器狗公司。
