2026-05-31 19:06
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本文来自微信公众号： 海豚研究 ，作者：海豚君，原文标题：《理想（1Q26 纪要）：仍维持 2026 年销量增长 20%+ 目标不变》
以下为海豚君整理的理想汽车1Q26的财报电话会纪要，财报解读请移步《理想：想要太多，只剩“空想”？》
1.股东回报：公司于3月宣布了USD 10亿股份回购计划，截至目前已累计回购1,750万股A类普通股（含730万股ADS），总对价USD 1.481亿。
2.业绩指引：2Q26预计交付量为95,000至100,000辆，季度总收入预计在RMB 241亿至254亿之间；公司维持全年销量增长20%的目标。
3.关键财务指标变化：1Q26总收入RMB 230亿，同比下降11.4%、环比下降20.1%；毛利率7.9%，大幅低于去年同期的20.5%及上季度的17.8%；车辆毛利率仅6.1%（去年同期19.8%，上季度16.8%）；经营亏损RMB 30亿（去年同期经营利润RMB 2.7亿），净亏损RMB 23亿（去年同期净利润RMB 6.5亿）；自由现金流为-RMB 74亿；期末现金余额RMB 943亿，资产负债表依然稳健。
4.盈利恢复路径：CFO明确指出随新款L9的交付，预计2Q26毛利率将恢复至约10%，全年随L系列换代完成及产品结构优化，毛利率将持续改善。
2.1高管陈述核心信息
1.销量与产品线进展
a.1Q26交付进入增长轨道，2026年1月至4月，理想在中国新能源车市场20万元以上中国品牌中重回销量第一；纯电车型Li i6月销量稳定在2万辆，在所有纯电SUV中排名前三。
b.5月15日正式发布全新理想L9，5月17日启动交付。全新L9设Livis和Ultra两款配置，售价分别为RMB 509,800和RMB 459,800。发布仅2周内，L9 Livis斩获超10,000份订单，成交价均在RMB 50万以上，公司预计在RMB 50万以上NEV SUV市场保持超20%的市场份额。
c.6月起将重点推广Ultra版本，目标是在RMB 40万至50万NEV SUV市场取得20%的市场份额。全新L9标志着L系列产品换代序列的开始——6月下旬还将发布全新L8，定位5座旗舰SUV，与L9形成6座旗舰和5座旗舰的产品矩阵，不再是L9的降级版。
d.全新L8与L9共享同一技术平台，搭载同款1.5L涡轮增程系统及72.7 kWh 5C大容量电池，整车尺寸及轴距相比上代均有提升，乘坐空间大幅改善，并提供双色车身和电动踏板选配。
e.全新L8已于2026年4月在工信部完成申报，计划6月举办发布活动。
2.自研芯片与智能技术突破（MAHE M100&MindVLA）
a.全新L9实现了自研MAHE M100芯片与MindVLA大模型的全栈量产部署，是国内首家在芯片首次上车即实现全功能落地的企业，是公司重要的里程碑。
b.MAHE M100是5纳米车规级AI推理芯片，采用AI原生动态数据流架构，软硬件一体化设计，单位成本下有效算力是上代平台的3倍；在同等成本下，相当于带来6倍有效算力提升；输入帧率提升3倍，推理帧率提升幅度更大。
c.MindVLA模型参数量相比上一版本提升了10倍，与MAHE M100的结合将在自动驾驶体验上带来跨越式提升。
d.搭载M100的ADAS 9.0版本相较8.0版本，在复杂场景下的决策更具拟人化，纵向和横向控制更平稳、更舒适；下一步将继续扩大输入数据规模和精度（更高帧率）、增强模型对短期因果关系的认知能力，以及通过自研操作系统优化执行层延迟，并借助全线控底盘实现更精准的运动控制。
e.公司目标是在今年下半年追平Tesla FSD v14在美国的表现。
f.公司计划6月举办专场发布活动，全面展示软件与AI能力，包括座舱交互、基础大模型、自动驾驶、系统智能体及MAHE芯片的完整体验，届时需要一个2至3小时的专场才能充分呈现。
3.渠道改革：门店合伙人计划
a.门店合伙人计划赋予店长真正的决策权与利润分享权，门店管理层从以往的"执行者"转变为真正的"经营者"，能够独立评估各类业务活动的ROI，并聚焦运营效率。
b.核心管理团队的稳定性和长期投入意愿显著提升，门店管理层已从追求短期销售目标转向深耕本地用户群体、口碑建设和长期竞争力打造。
c.1Q26是汽车行业传统淡季，也是合伙人计划推广的早期阶段，各门店均完成了月度销售目标，同时成功清理了上一代L系列的库存，用户满意度也大幅提升。
4.海外市场拓展
a.公司采取分阶段推进的国际化战略，根据当地市场规模、行业格局和竞争情况灵活选择建立本地子公司、与本地经销商合作或使用独家本地代理商等模式，优先与当地头部企业合作，快速建立销售、交付和售后一体化的服务体系。
b.北京车展期间，海外媒体、用户和合作伙伴对理想品牌关注度显著提升，公司已正式与沙特阿拉伯和阿联酋经销商签约，计划3Q26以L系列增程产品线进入中东及中亚市场，首款产品为针对当地条件（充电基础设施、UI、软件生态、热管理等）定制优化的海外版全新Li L9。
c.2026年5月起陆续进入中国澳门、柬埔寨、老挝、缅甸等市场，持续耕耘东南亚。
d.今年下半年将把全电动Li i6引入欧洲市场；同时计划在今年年底前向香港、新加坡等亚太右舵市场推出右舵版Li MEGA。
e.所有新车型的研发阶段均已从早期开始纳入海外法规合规设计，以支撑持续推进的全球化战略。
5.人形机器人战略
a.长期来看，无论是工厂、门店还是用户家庭都需要人形机器人，机器人将是标准化劳动力，并不局限于特定类型的企业，任何需要人的公司最终都会用到机器人，区别仅在于是外购还是自研。
b.人形机器人要达到类似2010年至2015年间新能源车那样的全面大规模商业化部署，仍需3年以上时间，目前多个具体方向的技术路径尚未收敛，还有大量硬问题有待解决。
2.2 Q&A问答
Q（Tim Hsiao，Morgan Stanley）：Li L9目前的订单情况如何？Livis版本等待周期已延长至9至11周，公司的产能安排是怎样的？L9在二季度交付指引中的销量占比预期是多少？
A：订单结构非常清晰，Livis版本占全部订单的90%以上，Ultra版本不到10%，这充分体现了消费者对我们最新先进技术的认可和为功能、性能买单的意愿，也彰显了我们在RMB 50万以上细分市场的稳固地位，是品牌非常积极的信号。后续我们会加强对Ultra版本的推广力度，持续优化订单结构。
产能方面，全新L9和L8均将在常州基地生产，两款车型可以在产线间灵活调配。5月和6月是爬产期，月产能在4,000至5,000辆之间。目前Livis双色车身有一定限制，部分专属零部件也存在轻微的供应约束，我们正在与核心供应商日夜攻关，尽快扩大供应以保障交付。同时，Ultra版本产能充裕，可以根据市场需求灵活调整。
L9二季度交付方面，考虑到爬产节奏，我们预计5月中旬至6月末交付约8,000辆。三季度完全爬产后，我们有信心新一代L9的交付规模将超越上一代L9。
Q（Tim Hsiao，Morgan Stanley）：二季度盈利前景如何？全年何时会出现明显的盈利拐点？原材料成本上涨的情况下，今年能否实现盈利？Li i6已占总销量约60%，整体毛利率的下限在哪里？L9等新车型的毛利率目标是多少？
A（CFO Tie Li）：一季度毛利率受多重因素压制：一是L系列换代周期，需要从L9开始逐步完成产品迭代；二是i6在总销量中占比偏高；三是面向i6的购置税补贴政策影响。但随着全新L9的发布和交付，我们预计二季度毛利率将恢复至约10%。展望全年，随着L系列换代完成和产品结构优化，毛利率将持续改善。
今年首要任务是成功完成Li L系列的全面焕新。我们欣喜地看到L9 Livis凭借旗舰技术实力获得了市场的强烈认可，在RMB 50万以上价格区间稳固了份额。L9 Livis成功站稳这一价格段，是在上一代L9基础上的进一步突破。今年，全新L系列以及包含即将发布车型在内的BEV产品线，都将大规模搭载自研技术，为我们未来两年的发展奠定坚实基础。
Q（Feixiang Gao，中信证券）：MAHE M100芯片和MindVLA大模型在整车表现、用户反馈、智能化差异化亮点及实际降本方面有哪些具体成效？公司自动驾驶系统下一步的发展方向是什么？
A（CTO Yan Xie）：与我们ADAS 8.0版本相比，基于自研MAHE M100芯片的9.0版本提升显著，主要体现在复杂场景下的决策更具人性化、纵向和横向控制均更平顺流畅，整体驾乘体验更舒适。9.0是我们在自研芯片上运行的第一个自动驾驶版本，在竞争激烈的市场中已属顶级水平，但这仅仅是起点。
新平台让传感器以更高精度和更高帧率采集数据，而M100强大的算力允许我们运行更大、更好的算法，使数据、算力和算法三个维度能够同步提升，这将推动自动驾驶能力实现更快速的跃升。
自动驾驶下一步有三个方向：第一，进一步扩大输入数据规模和精度模型，让神经网络接收到更多来自传感器的驾驶语义信息，使模型"看到"更多信号；第二，提升模型的认知能力，特别是学习短期因果关系的能力，使模型能够超越简单的行为拟合，在更复杂的城市交通场景中做出类人判断；第三，通过自研操作系统的算力延迟优化以及全线控底盘，大幅提升执行层的精度和响应速度，使自动驾驶系统更具安全感。
成本方面，由于软硬件一体化设计，自研M100芯片在相同成本下带来了上代平台6倍的有效算力，同等模型下输入帧率提升3倍，推理帧率提升幅度更大。我们的目标是在今年下半年追平Tesla FSD v14在美国市场的表现，围绕M100构建的高性能AI推理系统为实现这一目标提供了坚实基础。
Q（Feixiang Gao，中信证券）：门店合伙人计划实施以来，试点门店在坪效、门店月均销量、人效及费用率等关键指标上与改革前相比有哪些具体变化？目前该计划对销量的拉动是否达到预期？公司如何定量评估该计划对三季度及以后的销量提振效果？
A（CEO Xiang Li）：自推行门店合伙人计划以来，赋予店长真正的决策权与利润分享权，已充分激活了一线销售团队的潜能。首先，在店长层面出现了根本性的思维转变——他们从以往的"执行者"转变为真正的"经营者"，能够独立审视各项业务活动的ROI，聚焦经营效率。
与此同时，核心管理团队的稳定性和长期投入意愿显著提升，门店管理层已将关注重心从追逐短期销售指标，转向深耕本地用户群体、口碑传播和提升门店的长期竞争力。
从时间节点来看，1Q26是汽车行业传统淡季，也是合伙人计划推广的早期阶段。平均而言，我们旗下各门店均完成了月度销售目标，同时成功清理了上一代L系列的库存，用户满意度也大幅提升。展望未来，随着店长积累更多运营经验，结合我们的培训和支持体系，我们相信门店的运营效率和能力将持续提升。
Q（Tina Hou，高盛）：全新理想L8目前有哪些可以透露的信息？
A（CEO Xiang Li）：随着L系列产品布局逐步完善，L9将定位旗舰6座版，全新L8将定位旗舰5座版，两款车型互为补充，共同巩固我们在高端旗舰市场的份额。
全新L8已于2026年4月在工信部完成申报，计划6月正式发布。与上一代相比，新车整体尺寸和轴距均有所增大，5座布局下后排乘坐空间和整体乘坐体验大幅改善。动力系统方面，全新L8同样搭载我们自研的1.5L涡轮增程系统，配备72.7 kWh 5C大容量电池，与L9完全相同。两款车型共享同一技术平台，能耗和续航表现优异。此外，L8还将提供双色车身和电动踏板等选配。更多详情请关注6月的发布活动。
Q（Tina Hou，高盛）：管理层如何看待当前AI行业的竞争格局与投资趋势？在行业竞争中的判断是什么？
A（CEO Xiang Li）：我们认为，未来3至5年中高端智能汽车的竞争，本质上是具身AI的竞争。深度融合的自研芯片与大基础模型，将是公司长期成功和竞争力的最高技术壁垒和核心决定因素。
以我们自研芯片的亲身经历为例：过去，由于所有人都使用英伟达芯片，技术和信息在行业内自由流动，竞争对手可以轻易挖角、培训，很快在性能上接近我们，尽管我们不断创新。但有了自研芯片和更大规模的算力、更大规模的模型，我们采用了完全不同的架构，实现了软硬件纵向一体化整合，使过去那种"挖角追赶"的路径彻底失效，因为没有深度软硬件协同，根本无从复制。
因此，我们将把系统化能力转化为核心护城河，我们的能力和产出将不再被他人轻易复制。另一个关键因素是时间——我们从立项到自研芯片量产上车花了4年时间。未来十年，我们在保持技术创新优势的同时，也将确保技术壁垒足够先进，形成足够长的时间维度竞争优势。
Q（Jing Chang，中金公司）：李想提到6月将举办更详细的智能技术发布活动。请问公司在人形机器人方面目前的战略规划有哪些新进展？
A（CEO Xiang Li）：长期来看，我们清晰地认识到，无论是我们的工厂、门店还是用户，都需要人形机器人。我们相信机器人不应局限于初创公司、中型公司或大型公司，机器人将成为标准化劳动力——任何愿意在自身领域有所作为的公司都应采用，不受企业类型限制。只要一家公司需要人，它就会用到机器人，区别仅在于是外购还是自研。
从时间节点来看，人形机器人要达到完全大规模开发、部署和商业化的程度——就像2010年至2015年间新能源车所经历的那个阶段——仍然需要超过3年的时间。因为在每个具体领域，技术路径尚未收敛，还有许多问题有待解决。在此期间，我们仍需持续攻克大量硬问题。
Q（Jing Chang，中金公司）：请分享公司最新的海外市场战略进展，包括2026年及以后的计划、国际化推进节奏及贡献、重点区域、海外销量目标和产品管线。
A（CEO Xiang Li）：我们在坚定推进国际化战略，采取分阶段的方式，根据当地市场规模、行业格局和竞争力，在建立本地子公司、与本地经销商合作或使用独家本地代理商之间灵活选择。无论哪种模式，我们都希望与当地头部企业或伙伴合作，快速建立覆盖销售、交付和售后的一体化服务体系。
我们的产品和品牌在全球持续获得认可。北京车展期间，海外媒体、用户和合作伙伴对我们给予了大量关注，我们也正式与沙特阿拉伯和阿联酋经销商签署了合同。中东及中亚市场将以L系列增程产品线为主力，首款产品是专为当地条件定制的海外版全新Li L9，针对当地充电基础设施、UI、软件生态、热管理等方面进行了系列软硬件优化，计划3Q26正式进入中东及中亚市场。
同时，从2026年5月起，我们将陆续进入中国澳门、柬埔寨、老挝、缅甸等市场，进一步深耕东南亚。
今年下半年，我们将在欧洲推出全电动Li i6。此外，针对右舵驾驶市场，我们还将在今年年底前，在香港、新加坡等亚太重点市场推出右舵版Li MEGA。在产品层面，我们正在实施精准的区域化定制策略，所有即将推出的车型均已在研发早期阶段就纳入海外法规合规设计，以更好地支撑持续推进的全球化战略。
