维密突然从“时代眼泪”变成“性感资产”

本文来自微信公众号： BBB研究所 ，作者：BBB研究所

6月2日，美股市场最抢戏的公司，既没有GPU，也没有大模型，主营业务甚至古老得有点反潮流：卖内衣。

Victoria’s Secret在这一天把股票代码从VSCO改成VSXY。

按理说，换代码属于品牌部的工作，顶多给投资者关系网站添一条新闻。但华尔街偏偏配合演出，股价当天大涨约47%，收在80美元附近，创下公司上市以来最佳单日表现。

一个曾经被年轻人嫌油腻、被社交媒体嫌过时、被投资人嫌老化的内衣品牌，突然从“时代眼泪”变成“性感资产”。

这件事表面看是维密又会卖性感了。往深处看，是一家老消费公司重新把三个环节接上了：品牌有记忆点，产品有复购，利润表有弹性。

01

财报开火

先看最直接的导火索：Q1业绩太超预期。

Victoria’s Secret第一季度收入15.6亿美元，同比增长15%；同店销售增长13%；调整后EPS为0.60美元，大约是市场预期的两倍。

公司还把2026财年收入指引上调至70.3亿—71.3亿美元，调整后经营利润指引上调至5.5亿—5.8亿美元。

服装零售股最怕的场景，是收入靠促销硬撑，利润被折扣啃掉。销售额看起来还行，毛利率一路流血，最后门店变成库存出清中心。

维密这次给出的画面不一样。

公司这轮增长来自多品牌、多渠道的同步改善。Victoria’s Secret、PINK、Beauty都出现双位数增长；门店和线上都在恢复；更重要的是，公司在减少折扣、拉高正价销售。CEO Hillary Super的转型重点之一，就是重新控制促销，并把品牌拉回更鲜明的“sexy”形象。

消费品牌的利润表，有时比T台更诚实。

顾客愿意正价买，说明品牌还没有彻底变成清仓货；同店销售能涨，说明老店还有客流；利润指引上修，说明增长没有全部交给广告费和折扣券。

这就是华尔街最喜欢的剧情：老树开花，而且花开在毛利率上。

02

性感回炉

维密过去几年最大的问题，不在于“性感”这个词过时，而在于它一度不知道怎么继续使用自己的历史资产。

老维密曾经靠翅膀、超模、大秀和强烈视觉符号建立神话。后来消费文化转向，女性消费者更强调舒适、日常、自我表达和尺码包容。维密试图纠偏，品牌语言变得更政治正确，商业表达却一度失焦。

正确很重要，但消费品牌不能只剩正确。

Hillary Super接手后，维密开始把这个摇摆收回来。它没有简单复刻旧时代的T台滤镜，而是试图给“sexy”换一个解释权：性感依然是品牌DNA，只是主语换成了女性自己。

这次改代码就是一个很直白的品牌动作。公司公告称，6月2日起在纽交所使用VSXY交易，新代码对应公司当前更清晰的身份、立场和面向消费者的表达。

代码本身不会创造收入，但它能强化叙事。

过去的VSCO像一个公司缩写，VSXY更像一句广告语。对投资人来说，最怕品牌转型转成一团雾；这次维密至少把话说清楚了：它要重新占住“性感”这个词。

华尔街未必懂内衣，但它懂定位。

03

文胸救场

把镜头拉近，真正撑起这轮复苏的，不是一个抽象口号，而是一件具体商品：bra。

MarketWatch提到，维密这轮股价大涨，很大程度上来自公司重新改善文胸的版型和风格。CEO表示，核心文胸框架优化后，带动了bra tops、无衬文胸等新品销售，也吸引了18—24岁年轻客群，以及年收入低于5万美元和高于20万美元的两端消费者。

这件事很有意思。

这几年讲消费品牌翻身，大家总爱说DTC、私域、AI推荐、社交种草。维密给出的答案反倒很传统：把最核心的品类重新做对。

内衣的生意逻辑和很多服装不同。T恤可以买个新鲜，外套可以买个流行，文胸首先要合身、舒服、稳定。顾客一旦找到适合自己的版型，复购和连带购买就会自然发生；体验一旦糟糕，广告再会讲故事也没用。

所以维密这次的重点，不只是“重新会营销了”。

它把品牌热度落到了产品体验上。品牌负责把人拉进门，文胸负责让人下次再来。一个靠情绪进店、靠版型复购的循环，终于重新跑起来。

对消费公司来说，这比一支爆款广告更值钱。

04

空头添柴

47%的单日涨幅，光靠财报好通常还不够。

另一把火来自空头。

Ortex数据称，维密约19%的流通股被做空。财报超预期、全年指引上调、股价突破高位，再叠加空头回补，很容易变成一场典型的逼空行情。

这也是小中盘消费股常见的残酷之处：低谷时没人愿意多看一眼，拐点一旦被确认，所有人又开始争着重估。

维密还在Q1回购了220万股，花费1亿美元，平均回购价45.27美元，回购后授权额度还剩1.5亿美元。以股价冲到80美元附近来看，这笔回购短期显得相当漂亮。

市场最喜欢这种组合拳：业绩超预期、指引上修、品牌叙事变清晰、空头仓位偏高、公司自己还在回购。

到了这一步，股价就不只是上涨，而是空头和多头一起把它抬上去。

05

老品牌的新考试

当然，暴涨之后，维密也来到了更难的位置。

按公司给出的2026年调整后EPS指引4.35—4.60美元，若用78.5美元附近股价粗算，动态市盈率大约在17倍到18倍之间。这个估值已经不再是“没人要的老消费股”水平。市场开始给它一部分品牌复苏的预期，也会要求它持续交作业。

接下来最重要的观察点有三个。

第一，正价销售能不能持续。促销减少带来的利润弹性，第一季很好看，但服装零售最怕热度退潮后重新靠折扣拉客。

第二，年轻消费者是不是真回来了。18—24岁客群改善很关键，因为维密过去失去的，正是这一代人的心智。

第三，文胸增长能不能扩散到全品类。Bra是基本盘，PINK和Beauty决定公司能不能从“单品修复”走向“品牌扩张”。

股价已经替维密提前庆祝了一次。后面的财报，要替这场庆祝买单。

维密这轮暴涨，表面上是“sexy回归”的胜利，实质上是一个老消费品牌终于重新找回了商业闭环。

品牌上，它不再躲着自己的历史资产；产品上，它把文胸这个基本盘重新做成增长引擎；财务上，它用正价销售和费用杠杆证明，增长不是靠打折买来的；资本市场上，空头仓位又把好消息放大成了烟花。

但接下来真正的考验也在这里：一季财报可以点燃股价，四个季度连续兑现，才能重塑公司。

消费股最怕的不是没人爱过，而是只被怀旧地爱一次。