2026-06-04 09:55
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本文来自微信公众号： 定焦One ，作者：王汉星，编辑：魏佳，头图来自：AI生成
6月1日，美团发布2026年Q1财报。至此，从2025年Q2到这一季度，整整持续一年的外卖大战，终于有了一份完整的账单。根据测算，美团、阿里、京东三家公司在外卖上至少烧掉了1500亿元，把原本一天八九千万单的餐饮外卖生意，硬生生推到了最高峰时的2亿单以上。
这场仗改变了很多事。一年多前，饿了么还有自己的名字，提到“闪购”两个字大多数人想到的是美团闪购，没有人在京东上点外卖，港股的恒生科技指数也还没被市场调侃成“恒生外卖指数”。
一年后，饿了么并入了阿里中国电商事业群，京东外卖做到了日均1000万单左右，美团用连续三个季度的亏损守住了市场份额第一的位置。
战争已经在退潮。三家的市场份额格局稳定了两个季度，整体单量从高峰回落，最新一季的财报里，三家的姿态都明显变了。
美团调整后净利润相比前两个季度大幅收窄，财报和电话会上更多地提及零售；阿里净利润几乎清零，创下近两年新低，但更多的钱不再烧向外卖，而是花在了AI上；京东的净利润，则基本回到了外卖大战开打时的水平。
一位美团内部人士告诉“定焦One”，2026年Q1，美团的餐饮外卖日均单量在6500万单左右，淘宝闪购、京东外卖分别约为5000万单、900万单，三家的订单比例与去年Q4基本持平，整体单量都有所下降。
“美团现阶段的目标是，在保证份额领先的前提下缩减补贴，可以接受竞争对手的日均单量不超过自己的80%。”这位人士说。
三家的战略在转向，监管也在收紧。
今年3月末，国家市场监督管理总局转发《经济日报》文章《外卖大战该结束了》，被市场视为监管层叫停平台恶性竞争、引导行业良性发展的明确信号。
多重因素叠加，外卖大战最激烈时刻已经过去，但这并不意味着，巨头间的竞争会减弱。
从过去一年的账单来看，这场外卖大战的三个主要参与者，没有绝对意义上的赢家。
先来看美团财报。
Q1延续了上一个季度的基调，营收规模略有改善，核心本地商业（CLC）期内实现营收641亿元，同比微增0.2%，增速时隔两个季度转正；公司整体的经营亏损也从此前连续两个季度的100亿元以上，减亏至亏损65亿元。均略微超出市场预期。
营收规模和经营利润是财报中与外卖大战联系最紧密的两个指标。在美团的财报中，通常不会把给用户的补贴全部计为费用，而是把其中一部分计入收入扣减项，这意味着营收增速往往比利润增速更能直观地体现外卖补贴的力度。
2025年Q3、Q4，美团的CLC营收均出现了同比下滑，其中在外卖大战最激烈的Q3，同比下滑接近3%。今年Q1回到持平，本身就是补贴退坡的信号。
减亏幅度超出预期，一方面因为营收略好于预期，在彭博一致预期中，今年Q1的CLC营收预期是与去年持平，实际结果比预期多了大约7500万元。
另一个原因是销售费用大幅收窄，今年Q1美团的销售费用大约为230亿元，相较于此前两个季度的300多亿元明显下降。
在财报发布后的业绩电话会上美团透露，不含非餐闪购的纯餐饮外卖UE（单均盈亏）在今年的4、5月份已经实现转正。
一位长期关注美团的券商分析师告诉“定焦One”，去年Q3，美团外卖UE的最低点大约是-2元，在今年Q1末期大约缩减到-1元，如果管理层所说的在Q2实现盈亏平衡，那么整个Q2的减亏幅度在明显提速。
此外，该分析师还表示，美团主要竞争对手的UE在去年一度比美团低4元，即美团送一单亏2元，竞争对手送一单亏6元。今年Q1这样的差距已经缩小至3元以内，各家的补贴力度都在明显下降。
阿里和京东此前几周发布的财报也证实了这一趋势。
阿里的Q1财报中，如果剔除无形资产摊销和减值，以及对千问APP的投入，经调整净利润水平比去年同期小幅下滑；京东今年Q1的经调整归母净利润，则是回到了与2025年Q2基本持平的水平。
烧掉的上千亿利润背后，账面输赢只是这场战争的一半。
此前据“定焦One”了解，去年后三个季度，美团、阿里、京东三家在外卖大战中投入的补贴分别为400亿、700亿、350亿元，一年内至少合计烧掉了1450亿元。
今年Q1虽然补贴力度减弱，但三家的补贴总和也会在百亿以上。外卖大战打了一年，至少1500亿元的利润被烧掉。
但看似三败俱伤的背后，各家也都拿到了自己想要的东西。
京东用一年的时间拿到了日均1000万单左右的外卖单量，这个规模相当于外卖大战开打前饿了么日均单量的一半，基本在外卖市场站住了脚，并且也成功建立起在京东点外卖的用户心智。
阿里的外卖市场份额从四分之一一路做到与美团接近，甚至在个别月份超越了美团成为行业第一，更重要的是，以外卖为代表的即时零售业务拉动了电商业务的增长。
在阿里Q1财报电话会上，蒋凡表示，即时零售与传统电商业务的协同效应，具体体现在推动获客、提升用户活跃度、满足多元化消费需求、增加交易量、改善变现能力以及支持物流基础设施等多个方面。阿里Q1的GMV和CMR展现出强劲的增长动能，即时零售在其中发挥了关键作用。
对于美团而言，虽然失去了此前绝对的市场领先地位，但也用比竞争对手更小的代价巩固了自己的外卖基本盘，此外，在中高客单价的外卖细分市场上，美团依旧占据优势。
回过头看，这场仗在2025年Q2开打的时候，没有任何一家公司能预想到，它会演变成今天的样子。
京东与美团必有一战，这是2025年之前互联网圈多年的共识。随着京东的配送时效性越来越强，美团的外卖品类越来越丰富，两家的业务边界越来越模糊，一场短兵相接在所难免。
2025年2月11日，京东正式宣布招募餐饮外卖商家。一周后，京东又宣布将逐步为京东外卖全职骑手缴纳五险一金，且五险一金的所有成本由京东承担。
市场起初把这一动作解读为“试水”。即便京东早期通过大额补贴一度将日均单量做到2500万单，美团内部并没有太多的危机感。
一位美团内部人士告诉“定焦One”，2025年年初，美团的重心还在零售，管理层频繁考察线下零售品牌，商讨合作的可能性。在一次内部会议上，美团高管提出，要重点关注京东做外卖对自己电商主站的带动作用，而非盯着竞争对手的单量。言下之意是，如果京东做得好，那么美团未来扩展零售业务的时候也可以借鉴。
战况在4月底开始发生变化。随着淘宝闪购的入局，美团在部分城市和地区的订单量和市场份额出现明显下滑，为了保住领先优势，不得不跟进补贴。
一个细节是，此前已经多年不参与美团财务月会的美团S-team成员开始一同参会，关注美团外卖和闪购的补贴情况，以及对公司利润的后续影响。
美团最初的判断是，这场外卖大战会是一场持续一到两年的持久战，整个2025年，公司可能要额外支出150亿至200亿元的补贴。从最终结果来看，美团还是低估了这场战争的残酷性。
到了6月中旬，上线仅一个多月的淘宝闪购餐饮外卖日均单量已经接近美团的一半，并且还在持续加码补贴，战争被推向另一个量级。
8月，淘宝闪购借着“秋天的第一杯奶茶”的营销，把单日订单峰值进一步推到了1.2亿单。
在阿里巴巴Q2的财报电话会上，蒋凡称淘宝闪购的订单已经“领先”竞争对手，“只看外卖到家的订单份额，我们已经领先行业。”
据“定焦One”了解，外卖大战初期，在一次由卖方组织的投资人一对一沟通会上，阿里的高管曾表示对于外卖补贴的投入不设上限，原因是不能让竞争对手知道自己的底线在哪里。
美团也很快意识到自己低估了对手投入的决心，并迅速跟进补贴，把日订单峰值一度推到了1.5亿，以确保自己的领先地位。
整个2025年Q3，三家平台的餐饮外卖日均订单总和一度突破2亿单，与此同时，三家单季净利润同比下降幅度都超过50%。三家盈利公司同时主动把利润烧掉一半以上，这是过去几年从未出现过的局面。
随着各家的利润开始不堪重负，到了Q3末期，补贴力度开始收紧。
美团CLC CEO王莆中通过媒体呼吁行业回归正常的商业判断，回归理性；京东CEO许冉也表示京东不会关注竞争对手的细微动作，京东做外卖“不争朝夕”。
再加上行业监管一轮又一轮收紧，外卖大战被阶段性地按下了暂停键。
外卖大战进入2026年，基调已经清晰。餐饮外卖的烈度下降，但整个即时零售战场的竞争不会缓和。
据晚点LatePost报道，今年5月，阿里进行了一次重要的人事调整，集团CTO吴泽明进入阿里合伙人委员会，成为委员会第5名成员；盒马CEO严筱磊的汇报线从吴泽明调整为直接向分管阿里整个商业板块的蒋凡汇报。
两项调整都与即时零售高度相关，吴泽明同时是淘宝闪购的CEO，盒马则是阿里即时零售板块重要的组成部分。
目前阿里的即时零售业态涵盖线下商超百货、盒马门店、盒马前置仓、天猫超市，平台和自营模式相互结合，全口径下的非餐即时零售日均单量已经做到美团的一半。此次组织架构调整也意味着，阿里将所有即时零售相关的业态全部统一在了中国电商事业群之下，由蒋凡统一管理。
此外，阿里还在参与洽谈对朴朴超市的收购。几周前有媒体报道，阿里、京东、美团三家都参与了生鲜前置仓朴朴超市的收购。
接近美团的人士告诉“定焦One”，美团只在早期参与过收购谈判，但随后由于报价过高就没有继续跟进。
相较于阿里在即时零售上的积极扩张，美团更多地是希望依仗自己现有的美团闪购和自营前置仓小象超市来扩展非餐市场。
在最新一季财报中，美团调整了披露口径，将来自小象超市、快驴、药品、酒类等自营业务的收入单独列出为“商品销售收入”。单独披露这项数据后，美团在自营零售业务上的数据被更清晰地呈现出来。
Q1，美团新业务的商品销售收入达到179.89亿元，同比增长40.7%，这部分增量主要由小象超市贡献。
今年2月，美团还通过收购叮咚买菜进一步强化自己的前置仓布局。2月5日，美团发公告宣布将以7.17亿美元（约人民币50亿元）的对价收购叮咚买菜全部已发行股份及其中国境内业务。
叮咚买菜拥有1000多个前置仓和700万月活用户，这次收购主要是对小象超市业态的一次补充。与此同时，平台模式的即时零售业务美团闪购也在持续扩张，当前已经建成超过3万个前置仓，并计划在2027年建成10万个。
与阿里和美团相比，京东并不追求规模优势，而是更加专注于京东七鲜、京东秒送各业务间的协同，以及供应链的打造。
外卖大战最激烈的时刻已经过去，但这并不意味着巨头之间的竞争会减弱，只是战场换了。在即时零售的新战场上，挑战不仅来自外部，也来自内部。
阿里要平衡未来一年对AI和大消费的投入，长时间的双线作战已经让利润不堪重负。
而美团所要解决的问题可能是平台与自营业务的协同。在过去很长一段时间里，美团闪购和小象超市这两大即时零售主力都是“各干各的”，前者属于CLC，后者属于食杂零售，小象给到美团外卖骑手的佣金比自己更低。当阿里全面打通即时零售业态全力出击的时候，美团更应该思考如何解决好业务的协同问题。
除此之外，在外卖大战如火如荼进行期间，阿里的电商业务和美团的到店业务，也都不同程度地遭遇竞争对手的“突袭”，其中抖音带来的冲击最为显著。对于外卖大战的主要参与者来说，水面之下的威胁，也许比看得见的竞争更为严峻。
