“系列研究②” “黄酒三剑客”十年过招：胜负未分，暗战未休…

本文来自微信公众号： 名酒研究所 ，作者：名酒研究所，原文标题：《「系列研究 ②」 “黄酒三剑客”十年过招：胜负未分，暗战未休…》

在江浙沪市场，古越龙山、会稽山、金枫酒业切磋多年，销区高度重叠，市场你中有我、我中有你。

过去十年，三剑客的营收位次几度互换，2025年第三季度，会稽山首次在单季营收规模上超越古越龙山，夺走“黄酒一哥”的称号。

然而，十年缠斗，没有谁真正把谁击倒。古越龙山守住了擂主宝座，却内功不稳；会稽山凭借过硬的盈利步步紧逼；金枫酒业则在不知不觉中掉队。

通过梳理三家近十年的核心财务轨迹，以及各自最新的招数，从古越龙山的“双向突围”、会稽山的“双引擎”破圈，到金枫酒业无糖黄酒与气泡酒的奋力一搏，我们既能看清三剑客各自的命门与底牌，也能窥见整个黄酒产业在高端化、年轻化、全国化浪潮中的变局与出路。

十年分化加剧，追赶与掉队并行

从营收层面看，古越龙山十年间从15.35亿元缓慢爬升至18.31亿元，多数年份在13亿至19亿元间震荡，龙头地位虽未撼动，但增长动能明显不足。

反观会稽山，从10.49亿元一路猛追至18.22亿元，尤其在2024-2025年间增速惊人，几乎与古越龙山并驾齐驱，且2025年前三季度一度在单季营收上反超。

金枫酒业则从10.75亿元跌至5.28亿元，创下历史新低，与前两者的差距越拉越大，是十年来三剑客中表现最差的一位。

从净利润层面看，古越龙山从1.22亿元增至2.22亿元，但过程如同过山车，稳定性堪忧。

会稽山则截然不同，从1.42亿元稳步走至2.45亿元，2026年一季度净利润同比大增27.96%至1.2亿元，盈利韧性扎实。

金枫酒业则从0.67亿元跌至仅剩0.02亿元，盈利压力已压得喘不过气。

从毛利率层面看，会稽山从43.19%一路提升到56.65%，产品附加值和成本控制能力明显领先。

古越龙山始终在35%-42%之间徘徊，2025年为37.67%，与会稽山的差距不是一星半点。

金枫酒业则卡在中间，在40%-49%区间波动，2025年为43.41%。

从区域依赖度看，三家都离不开江浙沪，但程度截然不同。

金枫酒业在该区域的收入占比长期超过93%，2025年仍高达93.68%，几乎困死在华东一隅。

会稽山稍好，但浙江大区营收10.4亿元，占比仍近六成，走不出大本营的困境难解。

古越龙山则从73.13%一路压至56.82%，全国化布局明显走在前面。

十年下来，黄酒三剑客的格局逐渐清晰，古越龙山保住了规模第一的招牌，但盈利大起大落；会稽山在利润和毛利率上实现反超，成为最具攻击性的追赶者；金枫酒业则从并肩而行跌落到断崖式掉队。过去的三足鼎立，已然变成“双雄并进、一极承压”。

各有所长，短板也摆在明面上

古越龙山、会稽山、金枫酒业的不同轨迹根源在于禀赋与软肋，而三剑客在产品、品牌、营销上的最新排兵布阵，进一步放大了这种区隔。

古越龙山品牌够响，但盈利不稳亟待解决。

作为行业老大，古越龙山有“国酿”这样的高端家底，全国化步子迈得最大，营收一直领跑。总经理马川提出“双向突围”战略，向上突围，让黄酒重回高端社交与商务宴请的餐桌；向下破圈，让年轻人端起黄酒。

此外，据官方消息，2025年“红玉”全年销量同比增长36.8%，“白玉”限量款5月底即告售罄，“只此青玉”持续稳居中国高端黄酒大单品地位。

有趣的是，真正帮古越龙山讲好故事的，是一条意外的流量。今年开年，黄仁勋在上海米其林餐厅品鉴“青花醉二十年陈”的画面引爆社交网络，带动该产品2月份线上、线下销售额同比分别增长1181.63%和1930.71%。

需要警惕的是，黄酒酒种有趋稳反弹趋势，但古越龙山净利率波动的问题仍未解决，其靠跨界露酒和精酿啤酒拉动的“黄酒+”策略，能否真正转化为稳定的利润曲线，还需要时间。

会稽山盈利最稳，但走不出江浙沪是最大难题。

会稽山十年毛利率领跑、营收猛追，靠的是产品结构和成本控制的真功夫。2025年，其打法更加凌厉，“双引擎”高端线“兰亭”倍数增长，年轻化线“爽酒”一举破圈。

其中，“爽酒”的故事足以写进教科书。这款2023年夏天才上市的气泡黄酒，到2025年底仅用两年便成为亿级大单品。爽酒系列所属的“其他酒品类”同比增长109.20%，毛利润提升效果显著。

今年合作伙伴大会上，会稽山一口气发布1743低糖版、原浆鲜黄酒、爽酒香槟系列三款战略新品，同时启动“四大战役”全域营销计划，拟通过硬广覆盖、数字化触达和沉浸式体验，构建从声量到销量的转化闭环。这种“以投入换增长”的策略，短期撬动了可观的市场。

但会稽山也有隐忧，从年报数据看，浙江大区依然是营收支柱，江苏大区营收甚至出现下降。如果想跟古越龙山掰手腕，光会赚钱不够，还得让全国消费者认这块牌子。

金枫酒业华东根基还在，但没了增长引擎。

从十年变化来看，金枫酒业市场丢了一半，毛利率没崩是仅存的体面。

当古越龙山和会稽山在气泡黄酒赛道已打得火热，金枫酒业直到去年年底才发布年轻化核心新品“不急”气泡黄酒，此举也颇受业内人士诟病。此外，2025年其中高档产品收入同比下降11.55%，某电商平台金枫酒业官方旗舰店中售价168元的石库门锦绣12仅售出两百多单，说明高端叙事也未真正落地。

2026年，金枫酒业虽表态将加大研发投入，聚焦风味黄酒、米酒、气泡酒加快创新业务突破，同时拓展料酒等烹饪赛道，但在销量、产能和营收三条曲线全线承压的背景下，留给金枫酒业的时间显然也不多了。

从十年产销量来看，古越龙山与会稽山基本平分秋色，金枫酒业则腰斩远远落后前两强。

三剑客中，古越龙山胜在全国化与品牌势能，输在盈利波动大，2025年开始奋力布局露酒等新增长曲线；会稽山赢在盈利稳健与毛利率领先，困在品牌走不出区域，靠大手笔营销和气泡酒破圈抢回一局；金枫酒业只剩华东渠道这张牌，却丢了增长动力，慢了半拍的创新能否追上来，仍是未知数。

当前，白酒、啤酒、葡萄酒等已在各自赛道加速卡位，黄酒如果继续不温不火，会被越甩越远。十年一瞬，古越龙山、会稽山、金枫酒业走出了三条截然不同的江湖路，一个守着名号却内力不稳，一个步步紧逼杀招凌厉，一个已元气大伤、难复当年。跳出三家的恩怨，黄酒行业本身正面临高端化、年轻化、全国化三道生死坎，三剑客未来如何出招，不仅关乎各自门派的兴衰，更决定着整个黄酒江湖的下一章。