爱马仕CEO：我在等中国猪肉涨价

本文来自微信公众号： Mall先生 ，作者：晓虎

昨天（7月29日），爱马仕在巴黎召开了业绩发布会，公布2026年第二季度营收为40.5亿欧元，略低于分析师预期的40.8亿欧元。

中国市场成为了业绩发布会的关注焦点。路透社的报道更是直接使用《爱马仕股价因销售额增幅有限而下跌，中国市场表现疲软令投资者失望》（Hermes shares slide as modest sales growth,weak China disappoint investors）作为题目。

但和市场情绪不同，会上，爱马仕集团首席执行官Axel Dumas肯定了中国团队的表现。而在回答多位投资人有关大中华区业绩的过程中，他没有透露具体数据和针对性策略，而是聊起了猪肉价格。

三组单词

爱马仕的中国业绩

路透社援引了Axel Dumas的讲话表示：“我看到中国市场正在趋于稳定，但尚未看到根本性的反弹。”

文章称，Dumas补充说，尽管形势“不明朗”，但他对这一结果仍感到满意。

从这段话的三个关键词中，我们可以看到爱马仕对于中国市场业绩与未来发展的判断。

趋于稳定/stabilizing

Dumas在业绩发布会上表示，中国团队的表现非常出色，不但因为它在中国市场的业绩始终保持着增长，而且在疫情过去之后，爱马仕成为了中国市场第一大奢侈品品牌，但在疫情前并非如此。

Dumas强调称，在2026年的第二季度，大中华区的业绩也保持了增长。

因此，他认为尽管今天爱马仕中国的增速并没有恢复到过去的水准，但仍然是稳定的。

尚未反弹/not yet

Dumas引用了他自己过去的判断，“我在半年前、一年前就表示过，我认为中国市场的状况已经趋于稳定，但我并未看到情况改善，或者说显著的改善。”

从数据来看，爱马仕亚太（除日本）市场第二季度的增长为2.5%，和一季度基本持平，但低于此前的市场3.3%的增长预期。

鉴于韩国市场增速加快，投资者和媒体猜测，是否是中国市场拖累了整体亚太市场的表现。对此，Dumas承认了韩国市场的出色表现，没有明确透露中国市场的数据，但从他的用词中或许可以认为，他目前仍未观察到中国市场出现明显的需求恢复迹象。

不明朗/uncertain

在Investing.com发布的财报会议实录中，使用了“中国市场不明朗”（The company said the market has stabilized but not improved,leaving a key region uncertain）的表述，对应了Dumas的表态和路透社的报道。

不过，Dumas在回答投资人提问时，也多次强调：“我们并没有看到中国市场的发展趋势有任何改变”，“中国市场仍然是我们坚实的基石”。

两个指标

CEO如何判断未来

在面对有关中国市场趋势的提问时，Dumas提出了两个他所关注的指标，非常有趣。

一是房地产市场。

他具体解释到：“如今驱动中国人消费的主要因素，更多是房地产市场和股市，而不是GDP的增速。”

他观察到，中国市场正在消化房价的下跌，而房产占了中国家庭储蓄（资产）的很大一部分。因此，在房价下跌的同时，中国人正在增加储蓄金额，由此导致了支出的下降。

但Dumas又补充道，这种支出的下降，与其说是储蓄偏好的问题，不如说是收入的问题。

第二个指标，则是猪肉的价格。

Dumas表示，中国当前的猪肉价格非常低。

“我并不是说我们的客户都对猪肉价格敏感，而是想说我期待肉价反弹。这将成为乐观情绪和追求享乐的积极信号。毕竟，我们的目标就是通过产品来向购买爱马仕的顾客传递愉悦。”

Dumas称这是他从一篇有关中国的文章中读到的概念：“猪肉主要是在宴会和餐厅里消费的。它很好地反映了人们庆祝、共度时光以及举办宴会的意愿。”

目前无法锁定Dumas所说的文章是哪一篇，不过根据AI的检索，我们发现《纽约时报》在5月29日曾发表了一篇题为《猪肉价格跌至16年最低点，对中国经济不是个好信号》的文章。

其中提到“这种肉类是日常膳食、庆祝活动或高级宴席中不可或缺的主要食材”以及“餐馆顾客的人均消费较几年前下降，政府接待和商务聚餐也受到限制”等相关内容。

这或许是他的判断来源之一。

指标和信心

比奢侈品更宝贵

Dumas的发言，在某种程度上给近期动荡的消费市场情绪，增加了来自奢侈品大佬的安全性背书和方向性指引。

毕竟，整体来看，今年上半年的社会消费品零售总额走势出乎了很多人的意料。

1-2月，尽管春节假期非常晚，但整体销售局面非常积极，也令许多从业者充满期待。

恒隆集团董事长陈文博就曾在1月30日的2025年全年业绩发布会上表示：2026年的情况还需要再观察，但目前已经有了非常强烈的积极信号——“今年应该会有一个强劲的开局。”

到了2月接受彭博社和CNBC采访时，他进一步强调了恒隆2025年第四季度创纪录的客流量和销售额，并称：尽管整体情绪相对疲软，但市场情绪显示出回升迹象。

然而，到了4月，整体社会消费品零售总额突然出现了急剧回落：4月全国社零增速仅0.2%，5月更是出现了自2023年以来的首次单月负增长，同比下降0.6%。

其中一个典型下滑的品牌是老铺黄金，根据无时尚中文网的推算，其集团二季度收入约略超过30亿元，相较一季度165-175亿元的收入暴跌80%左右。

好在6月，全国社零以1.0%的增幅止跌回正。但值得注意的是两座头部城市的表现——北京-0.7%的下跌速度，依然未能摆脱过去两年多的下跌态势；而上海6月社零同比下降5.5%，也已经是连续第3个月负增长。

我们无法确定Dumas的uncertain一词，是否也是源于对市场方向的观望。不过他对猪肉价格和房地产两项指标的观察，或许可以给行业同行对未来更多信心与方法。

毕竟，有指标，也就会有盼头，而希望和信心，是比奢侈品和黄金更宝贵的东西。

中国市场：

保持重要

更加复杂

在业绩发布会上，Dumas透露了在中国市场增长最快的品类：珠宝、香水、美妆和丝绸。

他解释称：“这并不一定与客流的大幅增长有关，而是更多地归因于老顾客的忠诚度。”

这一表现为他的另一个判断提供了支撑——高净值客户消费保持韧性，向往型客户（aspirational customers）则遇到了更大的阻力。

不过，或许由于爱马仕所触达的目标客户，是那批最顶级的消费者，我们可以看到他们对于增长来源的判断，与其他奢侈品牌以及国内头部商场的看法并不相同。

在5月14日的全年业绩会上，Burberry集团首席执行官Joshua Schulman曾表示，其大中华区的业绩进步，得益于Z世代消费者的双位数增长。

而恒隆集团董事长陈文博则表示恒隆的增长引擎从奢侈品转向大众消费和生活方式。他在今年年初的业绩发布会上表示：“以往大家一直说我们是靠奢侈品业务引领增长。但这一次，反而是那些非奢侈品领域，比如大众化的餐饮和运动品牌，成了增长的火车头。”

在2月的采访中他也强调，生活方式板块在2025年下半年对增长贡献显著，并已经成为了和奢侈品板块同等重要的零售业务支柱。

但无论增长动力源自何处，有两点是这些高端商场和品牌公司高管的共识：

一是中国市场非常重要。

路透社把它称为爱马仕最大的市场，Dumas也在发布会上提及了今年在大中华区的继续扩张——上半年翻新了香港圆方的门店，在北京开了新店，下半年还将在成都开设新店。

开云集团首席执行官Luca de Meo在今年7月结束中国行程之后也明确表示：中国是开云集团最高级别的战略重点之一。

二是中国市场在变得更加复杂。

开云集团首席执行官Luca de Meo在4月16日在投资者日间隙接受记者采访时，用了个很重的词：“过去，Gucci把中国市场当成了一个有点像‘垃圾桶’（trash bin）的地方，或者一个用来寻找轻松增长的市场。”

但如今，中国消费者的品味已经变了，“他们能够分辨产品的优劣，从logo驱动转向了品质、设计和体验驱动”

他还同时提醒同行，不要低估中国本土品牌的竞争和创新能力。