Monster:估值狂飙，怪兽的“甜蜜期” 能持续多久？

本文来自微信公众号： 海豚研究 ，作者：海豚君，原文标题：《Monster:估值狂飙，怪兽的 “甜蜜期” 能持续多久？》

怪兽饮料（MNST）于北京时间2026年8月7日凌晨（美东8月6日盘后）发布2026年第二季度财报。整体来说，Monster二季度的业绩依然不错，收入和毛利率双双超预期，但问题在于为了吸引家庭消费者，公司的营销投入阶段性加大导致经营利润小幅不及预期。

1、收入大超预期，销量仍是绝对主力。2Q26Monster实现销售额25.4亿美元、同比增长20.2%（一致预期+15.1%），汇率贡献4,850万美元，剔除汇率增长17.9%。

量价拆分看，单位箱销量同比大增22.5%至3.05亿箱，依然是绝对的核心驱动，价格同比下滑1.1%至8.20美元/箱，核心原因还是低单箱定价的国际市场占比大幅提升（提升了5pct达到45.7%）。

2、国际市场依然维持高增速，但美国也没失速。分地区看，二季度北美地区实现营收13.8亿美元，同比增长10.4%，高基数下环比增速略有放缓。国际地区同比增长34%，占比进一步提升4.8pct达到45.7%，其中最亮眼的是EMEA地区，跑出了大盘品类两倍以上的增速，另外公司在巴西、中国、印度均实现份额提升。（巴西+82%、印度+84%、中国+62.5%）。

3、主品牌反超战略品牌，新品是最大功臣。拆分品牌看，怪兽能量饮料同比增长21.6%，

核心增量来自新品，尼尔森口径下Ultra增长19%，此外，合计7款新品占美国追踪渠道二季度销售的10%、并贡献了上半年Monster品牌家族增长的85%，战略品牌表现一般，仅同比增长10.6%，明显饭放缓。

4、毛利率意外转正，但经营杠杆这次没跟上。尽管铝罐成本上涨，进货运费上升仍在拖累，但受益于提价行动的兑现与产品销售结构的改善，毛利率同比提升0.2 pct至55.9%，费用端，由于公司加大社交、数字、媒体营销以及赞助代言的投入以提升家庭渗透率，销售费用同比大增36.7%、最终费用率抬升1pct个百分点达到26.8%，低于市场预期。

5、财务指标一览

海豚君整体观点：

在三个月前一季度的财报点评里，海豚君的结论是“对标2012年Java和2018年Ultra推出时的巅峰估值，有望向40倍、920亿美元市值靠拢，对应16%的上涨空间”。结果这个目标在7月中旬就已被兑现：

结合这个季度的电话会信息，——"新品贡献85%"，也印证了2026年的产品创新周期的逻辑。但从这个信息反过来实际上也说明经典的Monster、Java、Rehab这些老品的自然增长已经微乎其微。明年这批新品进入高基数之后，美国要维持双位数增长就必须有新一轮同等量级的创新，在海豚君看来还是比较难的。

另外还有一个好的地方在于，尽管monster的单箱均价在下滑，但毛利率却在提升，海豚君认为这里一方面说明了去年年底的提价开始兑现，另一方面也有品牌结构改善的原因。

因此单箱均价这个指标，对Monster现阶段已经不再是一个好的“质量”指标。同时混合了地区结构与产品结构两股方向相反的力量，往后更该盯的是“怪兽能量分部与战略品牌分部的相对增速”，以及毛利率本身。好的一点是这一季这两个指标都在改善。

至于这个季度美中不足的营销投放加大问题，海豚君认为考虑到2026年是monster的产品创新大年，再加上本季新品贡献极为突出，因此从费用投放ROI的角度来说无可厚非。

但如果站在当前节点往后看，后续经营利润率的改善还是要靠毛利率自己走出来，而铝罐成本的压力还在——管理层明确表示，基于当前铝价与中西部溢价，预计铝成本至少到2026年底仍将逐季小幅上行。

以下是详细分析

一、投资逻辑框架

根据Monster的官方披露口径，公司营收增长可以拆解为怪兽饮料，战略品牌、酒精业务品牌和其他业务四大部门，其中：

（1）怪兽能量饮料部门：公司的基石业务和主要收入来源，目前该部门营收占比在92%左右，包含了所有以"Monster"品牌命名的饮料系列矩阵。核心系列包括Monster Energy(经典原味系列)、Monster Energy Ultra(无糖能量饮料系列)、Monster Rehab(非碳酸茶饮能量饮料系列)、Monster Juiced(果汁能量饮料系列)、Java Monster(咖啡能量饮料系列)、Muscle Monster(蛋白质能量饮料系列)。

（2）战略品牌部门：该部门主要包含了公司在2015年与可口可乐公司(Coca-Cola)进行重大资产交换时收购的一系列能量饮料品牌。这些品牌通常被定位为价值型或区域性品牌，以补充Monster主品牌的市场，主要品牌包括Predator（针对新兴市场推出的平价能量饮料、Relentless（主要在欧洲销售）、Mother（主要在澳大利亚和新西兰销售）、NOS（高性能能量饮料）等，目前战略品牌部门营收占比在5%左右，增速略高于大盘。

（3）酒精业务品牌部门：该部门是Monster最新拓展的业务领域，旨在进军酒精饮料市场，通过收购和自研两条腿走路，目前该业务营收占比较小，还处于培育和内部重组阶段，仅为2%左右。

（4）其他业务部门：该部门收入占比最小，主要收入来自怪兽饮料旗下的子公司AFF（American Fruits&Flavors）向第三方客户（非怪兽饮料公司内部）销售包括调味剂、香精、和其他浓缩物，是B2B业务。需要注意的是，Monster的所有浓缩液均由AFF生产，掌握着公司所有能量饮料的独家配方，是Monster保持高毛利的关键。

二、核心图表一览