中国最大饺子IPO来了

本文来自微信公众号： 投资界 ，作者：余梦莹

始于广州。

报道/投资界PEdaily

中国最大饺子店要上市了。

投资界获悉，袁记食品集团股份有限公司（简称“袁记食品”）已通过港交所上市聆讯，距离上市仅一步之遥。

不少人经常路过这家网红饺子云吞店。走过街角一家绿色招牌的饺子店，几位身着围裙的阿姨坐在后厨，手速飞快地捏着饺子。不多时，热气腾腾的饺子就从锅里盛出。

始于2012年，袁记云饺前身是广州菜市场一个几平米的小档口，凭借主打“现包现卖”迅速在珠三角走红。

背后掌舵人是一位湖南90后，联手广大加盟商把一碗饺子卖到全国，至今开出超4700家店，即将缔造中国最大饺子IPO。

湖南90后，南下广州

开店卖饺子云吞

袁记的故事始于一位90后体育生。

1990年出生于湖南益阳，袁亮宏从小就对做生意充满热情，高中时期在镇上开了一家手机店。后来进入湖南科技大学就读，他又抓住电商机遇做淘宝代销，也加盟过烤鸭品牌，但因缺乏经验而失败。

他选择南下广州寻找机会，意外在菜市场里发现了商机——顾客想吃现包现卖的饺子，但市面上大多为速冻产品。2012年，袁亮宏联合大学同学田伟，在广州荔湾盘下5平米小档口，第一家“袁记”由此诞生。

饺子店主打现包现卖，生意迅速红火。为了提升饺子口感，早期团队不断调整配方，“几乎把广州的老字号吃了个遍”。开放加盟后，仅两年时间门店就扩展至100家。

手工现做虽好，但效率低、成本高。袁亮宏走了一条折中的道路——在佛山建立中央厨房，统一加工馅料和面皮，通过冷链配送到店，门店只负责包制和烹煮。

2016年，公司成功布局湘鄂川市场，品牌从区域向全国拓展，次年开始探索“生熟一体”门店。凭借手工现煮的概念，袁记云饺迅速在速冻围剿的赛道里杀出重围，2021年全国门店突破1000家。

如今，袁记把目光投向海外市场。2024年海外首站落地新加坡，今年5月在伦敦东区开出英国首店。截至2026年5月，袁记食品海外门店数已有41家，分布在新加坡、泰国、马来西亚及英国。

投资人随之而来。最早入局的是黑蚁资本，2023年6月完成对袁记食品3000万元的A轮融资。

2025年5月，公司完成股改，同年1.5亿元的B轮融资落地，投资方包括星翰创飨、启承资本、上海翼甬、PSHK、上海鸟窝、海南银淞、领粤美味等，穿透下来，老股东黑蚁资本、启承资本、广弘控股及赵一鸣零食创始人赵定参与其中。

很快，袁记食品又完成2.8亿元B+轮融资，新增上市公司金龙鱼、建发股份旗下的建发新兴投资、厦门启美共飨投资合伙企业（有限合伙）等战略投资者，估值达到35亿元。

IPO前，袁亮宏直接持有袁记食品22.23%的股份，合计持有公司82.54%的表决权。此次上市，将缔造港交所首个饺子云吞IPO。

中国最大饺子IPO

加盟店遍地

一纸招股书揭开更多细节。

主打手工现包现煮，袁记食品提供熟食及生食形式的饺子、云吞及相关产品，此外也通过零售品牌袁记味享，以多个渠道售卖预包装饺子及云吞产品。

近三年时间，袁记门店数量从1990家扩张至4773家，业务遍及全国33个省份、超250座城市。但直营门店只有23家，绝大部分都来自加盟商。

袁记门店正在向下沉市场走，一线城市门店占比从2023年的58.1%下降至2026年5月末的47.2%，三线及以下城市门店占比从19.8%增长至29.4%，门店数量翻了整整一倍。

悄然间，一个饺子云吞帝国崛起——根据灼识咨询的资料，按门店数量计算，袁记食品是中国最大的中式快餐企业之一，若以2025年GMV计，则是中国最大的饺子云吞企业。

你可能不知道，袁记云饺并非直接赚顾客的钱，更多是把馅料、面皮、调味料卖给加盟商，收取供应链层面的差价。

拆解财务数据，2023年至2025年，公司分别实现营收20.26亿元、25.61亿元、27.95亿元，今年前5月同比增长约40%达13.06亿元。其中，2025年有超95%的收入来自货品及其他销售，加盟服务费、直营收入几乎可忽略不计。

盈利方面，近三年公司净利润分别为1.67亿元、1.42亿元、1.99亿元，今年前5个月为1.57亿元，同比增长了175%。毛利率围绕在25%上下，伴随猪肉价格下降、产量摊薄固定成本等因素一并回升。

尽管门店数量迅速扩容，但单店经营有所承压。2023年至2025年，袁记云饺单店日均GMV分别约5394.4元、5010.8元、4687.6元，2026年前5个月跌至4627.3元，每单平均总GMV则从2023年的26.1元降至2025年的22.5元。

此外，高速扩张的运营压力也传递到了供应链端。近三年公司存货分别约为0.61亿元、0.72亿元、0.88亿元，2026年5月末进一步增长至0.95亿元，存货周转天数从2024年的12.1天回升至14.7天。

品控和管理难度迅速上升。2024年11月，有消费者在袁记云饺的云吞面里吃出一条蚯蚓，有关“中央厨房配送原料是否为预制菜”的讨论也此起彼伏。

因此，袁记食品在招股书中坦言：公司面临加盟商业模式的风险，包括加盟店的收入贡献、门店经营能力及加盟商管理、诉讼等，“每项风险均可能对收益、品牌形象、经营业绩造成不利影响”。

消费IPO寒冬

等待回暖

此刻，港交所消费IPO前所未有地冷清。

今年以来，AI、机器人等硬科技企业几乎吸引了资本市场全部的目光；另一边，消费赛道几乎无人问津，消费IPO踪迹难觅。

梳理2026年港股上市的超百家企业中，科技公司占比超过一半，餐饮类则尚无一家上市。此前递表的钱大妈、巴奴、比格比萨等头部餐饮品牌招股书相继失效，IPO道路越发曲折。

已上市企业股价也好不到哪里去。去年夏天创历史新高的“港股三姐妹”老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪集团，如今已大幅下调，消费板块也从昔日万众瞩目的新股盛宴主角，跌落至鲜有问津的境地。

甚至出现颇为心酸的一幕，“九毛九，股价真的跌到九毛九”。九毛九集团背后，是许多人都很熟悉的品牌——太二酸菜鱼。相比巅峰时期，公司股价已经跌去九成，成为无数消费企业的上市缩影。

某种程度上，上一轮IPO热潮背后是积攒已久的退出压力。很多消费公司并非满怀期待地来到港股，而是面临更现实的选择：故事退场后，很难再拿到一级市场曾经给过的估值。

此情此景，冷暖自知。

有人坚信14亿人口的消费市场仍然坡长雪厚，但曙光来临之前备受煎熬。记得今年3月证监会传出，将在创业板增设一套更加精准、更为包容的上市标准，支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。

大家重新期待着，那个曾经诞生无数消费牛股的地方将再次向消费企业敞开大门。

周期轮转，也许当科技泡沫破灭散去时，消费会重新回来。