出品｜虎嗅商业消费组

作者｜黄青春

题图｜视觉中国

今天（ 8 月 16 日）午后，“腾讯或将出清美团股票”的消息在网上不胫而走，美团港股急转直下，盘中跌幅一度扩大超 11 %，对应市值蒸发一度超千亿港元。

美团港股截图

溯源这场震及二级市场的传闻，始于路透社的一则报道：

“腾讯计划出售所持有的美团总值 240 亿美元的全部或大部分股票。据悉，拥有美团 17% 股份的腾讯近几个月来一直在接洽财务顾问，研究如何大规模出售美团股票；如果市场条件合适，腾讯有望在今年内开始出售。”

对此，腾讯方面第一时间表态是“不予置评”；接着，便有接近腾讯的消息人士表示，“上述传闻不属实，腾讯目前没有计划出售美团股份”。

至少说明，资本市场对于腾讯动向的敏感已然到了“风声鹤唳”的地步——正应了那句俗话，对于悲观市场而言，一根羽毛也会压垮信心。

腾讯“抛弃”美团，可能性不大

目前，互联网企业普遍处于价值调整阶段，美团作为腾讯投资版图中目前最值钱的标的其股价处在历史低位，现阶段显然不是出手的最好时机。

这种情况下，如若腾讯真选择与美团“分手”，或多或少说明腾讯自身也有囤余粮的打算——仅今年年内，腾讯已经累计回购 1776.44 万股，累计耗资近 70.03 亿港元。

“腾讯完全可以效仿京东做股票分红，不仅响应了号召还能进一步提升京东股票的流动和股东基数；但是腾讯对美团的态度似乎有点暧昧，这说明腾讯可选择余地在收窄，且卖股票可以落袋为安、确定性更强。”一位投研人士对虎嗅表示。

时间拉回 2021 年 12 月 23 日，腾讯宣布将所持有的约 4.6 亿股京东股份作为中期股息派发给腾讯股东。派发完成后，腾讯持有京东股份占比将从 17% 降至 2.3%，腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。

至于腾讯处置京东集团股份的收益—— 腾讯 2021Q4 财报显示，截至二零二一年十二月三十一日止年度录得其他收益净额人民币 1495 亿元，其中包括视同处置京东集团股份收益人民币 782 亿元。

虎嗅认为，彼时腾讯的做法可能出于两方面考量：

• 一方面 ，随着监管部门反垄断工作的持续深入，此前阿里巴巴、腾讯分庭抗礼的两强投资格局开始明显弱化，以腾讯为例，先是其主导的斗鱼、虎牙合并被叫停；接着被要求取消音乐独家版权；然后，核心游戏业务也迎来了强监管；

• 另一方面，随着新能源、硬科技等产业备受热捧，腾讯也在慢慢改变其投资策略——天眼查数据显示，2021 年腾讯重点投资领域除游戏外，还包括云服务、人工智能、大数据、集成电路、医疗健康、自动驾驶等硬科技赛道。

一个月后，腾讯还通过出售新加坡游戏和电子商务公司 SEA 2.6% 的股份筹集了 30 亿美元，这被市场解读为，腾讯调整业务战略重心同时也在加速投资货币化、加快资本收缩——以腾讯财报数据为例，截至 2021 年腾讯所投资联营公司的公允价值为 9828 亿元；而 2022Q1 这一数值则下降至 6060 亿元。

而且，一位市场人士也表达了类似观点，“分红美团股票不如卖美团，分股票钱多数入了南非大股东的口袋，腾讯管理层话语权有限；卖股票，钱则会躺在上市公司账上，腾讯管理层可以决定钱怎么用。”

眼下，市场再次传出“腾讯或将出清美团股票”的消息，不由让人联想到反垄断持续深入所带来的压力。

一名长期活跃在社交网络的投资人（雪球@小凌记）向虎嗅分析称，按照目前腾讯经营状况账上显然不缺现金，而市场传出其与美团“分手”，有一点能解释这一决策背后的逻辑：

“反垄断打击依然存在，防止资本无序扩张，卖出逻辑与京东一致，这也将进一步证实此前分红京东股票原因非仅限于收获利润，而是顺应‘强化反垄断和防止资本无序扩张’等政策主张，积极推动反垄断工作进一步深入。

如果是这样，那么将对腾讯投资业务产生巨大影响，将改变腾讯投资部门的投资逻辑，甚至可能影响腾讯‘连接一切’的发展战略。”

难怪马化腾之前表态，“不要在需求里迷路，我们还要结合自己的长处去解决关键问题。形成长处也要专注，长时间专注，把优势兵力集中在一个有价值的问题上，才能不断突破。”

亦如李宗盛在歌中唱的那样，“人再有本事，也难抵抗命运的不仁慈。我们都在海里，像沙子。”

当然，也不排除原因出在美团身上，上述投资人认为，腾讯与美团“分手”也可能因为美团经营状况发生重大变化，“如果是这样，那么腾讯可能早就已经知道消息，并着手计划出售股票”。

不过，他再三强调，这只是一种基于传闻的推测，“具体要看腾讯、美团公司对此的官方回应”。

腾讯正步入“休整期”？

在腾讯、美团双方均未对此消息做出回应前，市场讨论腾讯“分手”的另一种可能性在于——这是互联网泡沫破灭时，腾讯为业务聚焦和蓄力转型 ToB 做出的回撤策略。

过去很长一段时间，腾讯游戏业务一马平川，再加上社交（QQ、微信）、文娱的势能，腾讯护城河宽的无法颠覆，所以其市值才能节节攀高；眼下，腾讯似乎正经历一段难捱的迷茫期—— 2022Q1 净利腰斩，增长停滞，堪称腾讯最差的一份财报。

与之对应，腾讯则在相继出售京东、知乎、Sea、新东方在线等持股，连自家部分明星产品也在短视频浪潮交替中陨落，体面退场方式变成了内部调整——仅拿最近的来说，昨天（8 月 15 日）腾讯旗下看点 App 服务器下架，产品停止运营；此前不久，腾讯新闻降权、负责人调任，整个项目进退维谷。

“内部今年整个基调就是降本增效，在业务侧很显性的体现自然是产品的关停并转。”接近腾讯内部人士对虎嗅表示。

资深媒体人王如晨也认为，腾讯过去太稳，建立了赛道与模式优势，但现在的挑战是全方位、多业务同时遭受考验。“ 尽管疫情得到有效控制之后，疫情管控措施会逐步放松，进而刺激拉动消费，但腾讯面临整体挑战的局面不会改观。”

斐石律师事务所管理合伙人周照峰博士此前曾表达过反垄断的必要性，“一方面，最近十年，我国互联网平台发展极为迅速，越来越形成赢者通吃的局面，这导致新兴的互联网平台在其出现初期就被现有的互联网巨头收购，不利于创新，不符合国家鼓励创新的政策；另一方面，现有互联网巨头的市场份额越来越高，覆盖领域也越来越广，这使得他们在经营中并非考虑如何努力提供高性价比的服务或产品，而是思考如何利用自己的市场支配地位去赚取垄断利润。”

可见，最魔幻的地方恰恰在于此，互联网通过创新优化了信息流通和资源共享，随之也带来了市场的资源聚集和赢家通吃。鉴于此，中国信息通信研究院政策与经济研究所监管研究部主任李强治认为，工信部从互联互通视角出发去考虑，是对互联网基本精神的一种回归。

这也就不难理解，马化腾何以在 2022 年初定调，“腾讯只是一家普通公司”，虽然彼时舆论一片唏嘘，但鲜有人参悟其话中的深意——马化腾的清醒在于，业务直面时代风云变幻选择“大象转身”，而其言辞之间依旧藏着一种冷峻，“任何商业体都是国家发展浪潮下的受益者，随时都可以被替换”。

顺着这个语境，马化腾才会表态，“未来，腾讯在服务国家和社会的时候，遵循企业本分，就是做到‘不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好连接器’。”

对此，一位市场人士则对虎嗅直言不讳，“短期内，如果腾讯出售美团股票消息属实，肯定会造成后者的股价震荡；长期则要看企业有没有潜力，市场认可度，这些也会体现在股价上。当然眼下环境互联网企业处于估值修复的过程，美团值不值这么多钱，现在就是潮水退了，看看泳裤的时刻。”

况且，腾讯“大象转身”时，收入结构由虚转实必然要加大建设投入，业绩也会短期承压；甚至，腾讯长期建立的稳定性在监管（游戏、内容、金融科技）、疫情、经济形势多方冲击下正变成一场“全面战争”。

尤其，2022 年，凛冬将至再不是类似“狼来了”的警示，萧瑟氛围正一点点渗进互联网企业。

#我是虎嗅商业消费组副组长黄青春，关注文娱社交、游戏影音等多个领域，行业人士交流加微信：724051399，新闻线索亦可邮件至 huangqingchun@huxiu.com.