【答分歧】新技能get√:财报技巧对乐视估值的贡献

之前@阿Q同学通过微信向嗅哥提问说：“创始人都没影儿了，为啥乐视还比流量更大的优酷土豆市值高？”（注：两家公司市值分别为280亿元和270亿元）

涉及到上市公司，@阿Q同学出言要谨慎啊。

流量是视频网站的生命，但视频网站的估值与流量的关系不是绝对的，乐视ＶＳ优土就是现成的例子。首先，贾总构建的“乐视生态圈”一点不比“小米生态圈”缺乏想象力（小米没上市，估值已经400亿美元了）。其次，乐视编制财报的技巧是一流的，而且完全合规合法。因此，也是可以借鉴的。

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答案呢，就俩字儿：包装。

调整营收分类

来看下乐视2013年财报和2012年财报里的部分数据：

（单位：百万元）

注：广告业务即原视频平台广告发布业务；终端业务即包含公司销售的终端产品及首次缴纳的服务费；会员及发行业务即原高清付费点播业务、网络超清付费业务及网络视频版权分销业务；其他业务指的是目前收入较小，尚未形成规模的业务，如云视频平台业务等。

*该栏由2012年营收按2013年标准重新分类得出。

以上数据摘取自乐视2012及2013年年报。

乐视2013年年报对营收分类方式进行了“优化”——刷亮2C业务

（1）2013年起，乐视网把2C的“网络高清视频服务”与2B的“网络视频版权分销”合并为“会员及发行业务“，以8.34亿元占总营收的35.3%。

那么问题来了，这样的合并有什么意义呢？

要知道在资本市场的估值中，2C的服务可要比2B的分销值钱。这样把两项业务一合并，本来在乐视营收中占小比重的2C服务瞬间就被笼罩在了35.3%的光芒之下。“会员与发行服务”明显刷的是会员服务的存在感。

（2）乐视还把2012年年报中的“超清视频播放服务”更名为终端业务。

是不是有种不明觉厉的赶脚？

那就对了。“终端业务”其实也就是乐视盒子跟乐视TV。单从两款产品的覆盖率来说，还是有那么点儿打肿脸充胖子的嫌疑，大大提升了乐视的逼格。

通过精心的包装扮靓，乐视网的广告、终端、会员三大主业清晰、均衡且互补，俨然成为泛视频领域最有潜力的玩家。

独家秘籍：版权价值摊销“减速”

另外乐视对无形资产的摊销也非常值得玩味。按照行业惯例，版权类的无形资产摊销一般采用加速折旧法。电影电视剧都是有时效性的，黄金期也就那么一两年。所以用加速折旧法。前面折的多，后面折的少。而乐视对版权的摊销采用直线法。一部5000万买的电视剧，别家采取加速摊销，第一年要摊销掉2000万。乐视用直线法只摊销1000万，再通过分销给别的视频网站赚钱回来。这是乐视的独家秘籍。

最后，乐视一直鼓吹的“生态圈 “也为其加分不少。乐视影业、乐视TV、乐视商城，已经是大家比较熟知的，还有生鲜、酒业，未来还要进入汽车和智能家居。贾跃亭为投资人描绘了一幅生动精彩曼妙无比的图画。

而优酷土豆则是比较传统的玩儿法，营收与流量高度相关，广告收入要占到营收的90%。版权带宽等成本居高不下，亏损也就相对要高。说来说去就只有流量，也没有哪个行业火我也插一脚的花花肠子，玩儿不过乐视也就不难理解了。

这是一个看脸、包装、讲故事的时代。上市公司都是一个个待价而沽的女人。长得漂亮、会打扮、能说会道总得占一样不是？乐视只是个能打扮又会说话的女人，这又不犯法。优土长得漂亮也还是差了那么点儿。

@阿Q同学对嗅哥的解答可还满意？ 欢迎献吻～～～ 拜了个拜！

本文由实习生宋美龄在Eastland指导下撰写。