中概公司：融资凶猛，跑输大盘

2014年是中概公司融资的“第一大年”，从4月4日上市的达内科技到12月11日上市的陌陌，全年共有15家中国公司在美国完成了首次公开募集（IPO），合共募集304.5亿美元。但除阿里、京东以外新股表现欠佳，给投资人心里留下了阴影，对未来中国公司赴美融资非常不利。

融资凶猛

纵览2014年中国公司赴美IPO情况，可以看到三大特点：

首先，阿里的地位极为突出。2014年，15家赴美的中国公司共募集资金304.5亿美元，平均每家20.3亿美元。其中，旧股东减持套现143亿美元，平均每家9.5亿美元。但显然，有阿里在，计算平均值没有任何意义，因为全年募集金额中的82%，旧股东套现金额的93%都是阿里一家的贡献。

其次，是除阿里外几乎所有公司都“认干爹”或“拜把子”。新浪微博提前一年与阿里结缘，并拉来阿里为IPO保驾；京东商城突然宣布与腾讯全面合作；迅雷4月份拿到小米及金山2.9亿美元投资，挤进雷军系才得以上市融资8800万美元；猎豹移动身后早有BAT的影子，百度、小米还充当了基石投资者；达内科技、途牛网、一嗨租车获得行业老大哥的提携。

最后，尽管十五家的招股文件都有视情况行使超额配售权增发15%这一条（就是所谓的“绿鞋”），其中不少家还造了“投资者踊跃认购、新股供不应求、超额认购ＸＸ倍”的舆论。但到最后，只有阿里行使超额配售权增发4800万份ADS，多融了32.64亿美元。结合前面提到苦寻战略伙伴、基石成为“标配”等情况，说明各家（包括阿里）都在这难忘的2014年完成了惊险的一跳，远不似当年百度、盛大那样轻松。

2014年IPO这样火爆，老牌、准老牌甚至新上市公司纷抛出再融资方案。3月28日，58同城宣布增发及旧股东减持计划，涉及金额4亿美元；4月17日，欢聚时代亦公布了4亿美元再融资方案；500彩票网曾打算发行1.2亿美元债券和3.6亿美元新股，后调为股权融资额2.6亿美元……

比较引人注目的是这三笔再融资：一是百度6月初宣布的发行10亿美元债券，2019年到期，年利率2.75%；二是阿里11月中旬宣布发行高级无抵押债券，坊间估计规模可能达到80亿美元；三是京东12月初京东三家旧股东宣布减持6.19亿美元，腾讯、老虎基金净分接盘1.5亿美元和4760万美元。

由于再融资不象IPO那样为世人所瞩目，成与不成亦不那么容易界定、统计（比如乐视9月初提出45亿元再融资方案，暂时没有了下文），只能说如果各家提出的再融资方案都能顺利实施，涉及金额当与IPO在一个量级（百亿美元）。

新贵表现欠佳，跑输大盘

12月初道琼斯指数创出历史新高，较年初上涨12.7%，同期标普500指数最高涨幅达16.9%。到12月8日，纳期达克100指数较年初上涨23.9%。

在大盘屡创新高，中概公司IPO风起云涌的背景下，新贵们的表现令人失望。

按时间顺序，2014年在美国上市的前七家企业是达内科技、爱康国宾、微博、乐居、猎豹移动、途牛和聚美优品。从下面的图表可以看到，这七家公司的股票不是一蹶不振就是爬得高摔得狠。聚美优品8月份市值达到54亿美元，如今年已跌到20亿美元以下；微博9月份市值到过48亿美元，现为32亿美元，跌掉三分之一；猎豹移动市值从39亿美元跌至22亿美元一线；途牛市值8月份触及10亿美元，现为6.3亿美元。

投资人不是傻瓜，故事很丰满，现实却如此骨感，一而再、再而三，投资人越来越难以被故事打动。今年最后上市的两家——一嗨租车和陌陌，股价走势都不理想。一嗨租车勉强在12美元招股价附近横盘两周后，调头向下迅速跌破10美元，昨天（12月16日）已跌至8.46美元。陌陌首日大涨，次日开始暴跌，走势很弱，昨于收于13.92美元，仅比招股价高出0.42美元。

中概股新贵表现如此欠佳，对赴美融资的后来者十分不利，除非是京东、阿里这样的超一流企业，安居客、大众点评、梦巴莎、爱奇艺，还有想卷土重来的解控科技，或许还有小米，想打动投资者已经不那么容易了。

阿里对其它个股估值影响

阿里上市是中概股的分水岭。虎嗅9月22日《阿里上市对中概股的深远影响》表达了两个观点：一是阿里上市短期有“抽水”作用，长期看则是 “引水”；二是阿里上市将加剧中概念股的分化，成长性好、有业绩支撑者会更得受投资者青睐。10月15日《中概分化初露端倪》观察了阿里上市后个股的表现：电商小伙伴最受伤；教育、游戏、娱乐受冲击最小；老牌上市公司分化明显。百度因为搜索领域的地位牢固、在人工智能、人才引进方面的投入值得期待而走势强劲。而新浪、搜狐的创新能力有所欠缺且均已沦为亏损，走势相对疲软。

又经过两个月的观察，趋势更加明朗。首先，受阿里上市冲最大的还是京东等几家电商。京东在阿里上市前的一个月，市值冲高到436亿美元，到阿里上市是已经跌掉约50亿美元。从9月19日到12月12日，又跌到15%；最惨的是，聚美优品12月12日收盘价仅相当于9月19日的53%（当然，这与其实自身存在的问题有关）；同期，当当的市值也跌掉28%；似乎应了那句话“伴君如伴虎”。只有唯品会，一枝独秀。

以9月19日为起点，将每只个股在这一天的收盘价定为100%，得到它的相对价格。

大中概股普遍受冲击的情况下，有些个股优表出的抗跌性令人惊讶。以9月19日收盘价为参照，网易涨12％、百度涨2%，新东方跌3%，都表现不错。它们的共同特点是与阿里的业务交集较少，看来是离的越远越安全。