搜狐，现在淡定了

4月27日晚，搜狐披露的2015年Q1财报显示：一季度营收4.55亿美元，同比增长24.6%，环比下降4.6%（与季节性因素有关）。值得注意的是报告期内净亏损大幅收窄至460万美元（2014年Q1亏损5580万美元，Q4亏损3270万美元）。

哪项业务营收增长快？

搜狐营收主要来自网站、搜索、游戏三大业务。2015年Ｑ1与2012年Ｑ1相比，总营收增长了189%。其中，网站广告收入增长119%，搜索收入增长386%，游戏收入增长47%。

显然搜索业务是搜狐业绩增长的主要动力，高度成熟的网站广告收入也翻一倍有余。

游戏业务增长速度则不甚理想。不过，从去年Q4起，游戏营收、利润呈现超预期增长。财报公布后的电话会上，张朝阳对游戏板块表示满意。

哪项业务最赚钱？

过往13个季度的数据显示，游戏业务对搜狐毛利润的贡献极大。2012年Q1，游戏毛利润占比达到74.9%。

搜索业务的崛起，减轻了搜狐对游戏依赖，2015年Q1，游戏业务毛利润占比降至58.1%。

如果说京东与微信合作的效果还有待观察（而且京东付出的代价很高），微信对搜狗的正面影响则相当显著。按王小川在电话会上的说法，微信不仅带来了流量，还有有助于提高搜索的品质和产品差异化。

网站业务毛利润受季节因素影响表现极不稳定，2014年Q4毛利润高达7100万美元，2015年Q1仅为2900万美元。

游戏也是搜狐旗下毛利润率最高的业务。最近13个季度，游戏毛利润率一直以70%以上。

搜索业务的毛利润率，从2012年Q1的39%稳步提高到2015年Q1的53%。

进入2015年，网站品牌广告业务的毛利润率从前期的40%，降到20%，几乎相当于腰斩（2014年Q4、2015年Q1毛利润率分别为48%和22%）。

视频业务带宽成本高，内容购买争价激烈，亏损是不可避免的，进而拖累网站业务乃至整个搜狐。张朝阳在电话会中希望内容成本回到合理水平，并寄望于“成本几乎可以不计的专业制作内容(PGC)和用户制作内容(UGC)”。这些都不是“新点子”，而且远水不解近渴。

优土、爱奇艺、腾讯视频们财大气粗，搜狐“独杠”视频业务有点累。假如将视频业务独立出来，通过资本运作引入合作伙伴，人们不会感到意外。＃说不定王思聪他爸愿意参股＃

亏损是怎样收窄的？

2012年Q4，搜狐净利润曾达5300万美元，随后滑向亏损的深渊。2012年Q2､2014年Q1，两度出现单季5600万美元的亏损。而在最近5个季度，搜狐的净亏损开始收窄。2014年Q4净亏损3300万美元，2015年Q1净亏损为460万美元。

互联网早已是高度市场化竞争的红海，搜狐各项业务毛利润率下滑是必然的。过往的13个季度，搜狐的综合毛利润率节节下降。

所以，搜狐净亏损收窄不能归功于直接成本下降、毛利润率提高，而是因为费用的压缩，具体来说就是市推广费用的压缩。2013年Q1、Q2开始滑向严重亏损的时期，市场费用占到营收的42%。但花那么多钱打广告、推广APP、买流量，营收却没有暴涨。

2012年至2013年间，老牌的互联网大咖纷纷陷入焦虑：移动互联网时代到了，手里木有船票！传说李彦宏严重失眠了。战场上，拿枪乱扫是心慌的表现。老练的杀手则弹无虚发。张朝阳心里没底时，搜狐几乎把弹药库打空了。现在，移动转型进展顺利，搜狗搜索傍上了腾讯，游戏业务已独立上市，视频业务想卖不愁金主……张朝阳现在很淡定，不狂做推广了，压缩行政成本，争取扭亏为盈，静观潮涨潮落。正如刘备所言：“屈身守分以待天时”。